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开发性金融债券的发行和创新实践 　　开发性金融债券的发行和创新实践活动，不仅有效促进了开发性金融机构融资体制的完善和中国债券市场的发展，还推动了中国金融体系和金融结构的调整和转变，开发性金融债券发行和创新的方式、方法和成功经验,值得总结。 　　国家开发银行自成立以来，就采用发行本外币债券的方式筹集资金。在实践过程中，国开行不断创新和发展金融债券的发行方式和方法。特别是1998年以来，国开行改变了成立初期依靠行政派购筹集资金的“计划体制”方式，探索通过市场化方式，充分运用“国家信用证券化”原理，获得大额、长期、稳定的资金来源，一方面弥补了我国“两基一支”、“社会瓶颈”、“走出去”等诸多领域重点项目建设资金的不足，另一方面以不停顿的创新推动我国以债券为主要形式的市场建设和制度建设，有效破解了长期以来我国经济快速发展所需要的大额、长??资金和融资体制相对落后，资金供给与需求不匹配之间的矛盾。 　　 　　发行方式和品种的创新 　　 　　近年来，国开行在金融服务和资金来源方面进行了大胆尝试，不仅为国家和地方重点项目筹集资金，积极支持国家最急需发展的领域，加大对新农村建设等经济社会“瓶颈”领域和薄弱环节的融资支持力度，还积累了债券发行和创新的成功经验，为我国债券市场健康稳定发展和金融体系的完善做出了积极贡献。 　　发行方式创新。1998年以前，在政策“特许”和行政协调下，国开行首先通过“行政派购”方式向商业银行、邮储等机构发行债券。实践证明，“行政派购”非市场化发行债券，难以长久维系。1998年以后，国开行提出了“在市场环境下，银行框架内”政策性金融的运行方式，强调转变资金筹集方式，通过“国家信用证券化”，充分体现资本市场筹资的高效率。由此，国开行确立了以“市场化招标”方式发行金融债券的改革方向，初步建立了市场化的筹资机制。 　　实践证明，“市场化招标”发债方式不仅为国开行开辟了稳定的资金来源渠道，截止到2006年底，国开行人民币金融债券全年发行量再创历史新高，超过了6300亿元，累计发行量突破30000亿元，还推动完善了我国债券发行的市场体系，促进了我国融资体制改革的深入和取得实质性突破。从表1和图1可以看出，国开行用8年时间债券发行实现了第一个1万亿的突破，用3年时间突破2万亿元，随后仅用2年时间，即2005年和2006年，实现了第三个1万亿的突破。 　　国开行债券发行量的稳步提高表明，“市场化招标”发行方式符合投资人利益，以其公开、公平、公正和互惠互利共盈的原则，得到市场的肯定。多年来，开发性金融债券以其良好的市场信誉在金融市场上占有重要的地位，2006年底开发性金融债券在银行间债券市场存量中占据30%的份额（不包括央行票据）。 　　品种创新。在过去的十年里，国开行先后推出了长期浮动利率债券、二十年期和三十年期长期固定利率债券、投资人选择权债券、发行人选择权债券、本息分离债券、增发债券、新型浮动利率债券、含利率掉期期权债券、境内美元债、次级债、资产支持证券等。从表2和表3可以看出，截止到2006年12月底，开发性金融债券存量的发行期限覆盖从3个月到30年期，平均发行期限为9.31年；存量金融债券的平均剩余期限为6.50年，剩余期间结构比较均匀地分散在未来各年度中。 　　开发性金融债券的创新实践促使存量债券的发行期限结构和剩余期限结构等数据越来越趋于优化，使得负债与资产结构更好地匹配起来。从而有力地说明市场配置金融资源的能力和潜力。2003年以前，开发性金融债券主要依靠“发新债还旧债”；2004年以后，债券本息的偿还主要依靠贷款本息的回收，充分说明开发性金融债券的发行、运用和偿还已经进入良性循环，负债的流动性风险稳步降低。 　　 　　开发性金融债券的功效 　　 　　提升银行中介体系综合能力的功效。首先，开发性金融债券发行和创新扩宽了以银行为主体金融机构的资金来源，使其资金筹集渠道多元化、期限不断延长，形成了零售银行和长期信用银行相结合的银行体系基本格局。除了扩宽经营性资金来源外，我们还看到，资本性资金来源渠道的增加改变了银行机构对财政注资单一方式的过渡依赖；次级债、含权债等债券品种的创新开辟了银行等金融机构通向资本市场筹集资本性资金的道路，为形成市场化融资的资本金补充机制创造了条件。 　　其次，开发性金融债券发行和创新支持和扩宽了以银行为主体金融机构资金运用的空间，为货币市场和金融同业市场提供了丰富的投资产品，在改变银行盈利模式单一的同时，提高了金融领域资金流通、交换、配置的规模和效率，从而在整体上提高了银行中介体系的运行效率。由开发性金融债券带动的银行同业二级市场日渐活跃，通过金融债券投资、买卖、衍生交易以解决头寸调剂、增加盈利、降低成本，实现安全运行，成为金融同业追逐的重要方面，也为金融经营的有效