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民营企业境外上市融资的动因与障碍研究 　　【摘要】 文章针对我国越来越多的民营企业将目光投向广阔的境外资本市场的现实,分析了民营企业境外上市热潮的动因及民营企业境外上市遇到的一系列障碍,并对这些现实的障碍提出了解决对策。 　　【关键词】 民营企业;境外上市融资;动因;困境;对策 　　 　　据国家有关统计资料显示,我国民营企业对国民生产总值的贡献已超过了50%。历经二十多年的发展,我国已经出现了一批规模相对较大,科技含量高、成长性好、在国际国内同行中有一定影响和地位的民营企业。民营企业在规模扩大的同时,也大都面临着在国际和国内经济环境变化中再发展的问题。企业要想再上台阶,就需要将产品经营和资本经营的有机结合在更大、更广领域寻求突破,国内民营企业有了进入资本市场的强烈需求。而我国国内证券市场,主板市场的定位主要是为国有大中型企业提供直接融资渠道,创业板目前也只有28家企业上市,很多民营企业不能有效地利用国内资本市场,越来越多的民营企业将目光投向广阔的境外资本市场。 　　 　　一、民营企业境外上市热潮形成的原因 　　目前,民营企业在我国证券市场上市的比例远远低于当前民营经济在我国国民经济中的比重,与民营经济在国民经济中的重要地位及贡献有很大的差距。一方面是由于前几年内地证券市场的不景气,导致国内企业上市融资大量排队,效率极低,民营企业融资量更是少之又少;另一方面,也是因为国内主板门槛较高,而为广大中小企业服务的创业板短期内难以迅速发展壮大。随着中国加入WTO,许多民营企业纷纷把眼光投向境外。预计未来数年内,境外融资将成为国内民营企业融资的重要渠道。中国民营企业境外上市热潮的形成主要有以下几点诱因: 　　第一,中国经济的持续高速增长对外资的吸引。在全球经济仍处于低迷及不明朗的情况下,中国经济依旧保持了较强的增长态势。钢铁、金融、汽车等国民经济支柱产业都实现了大幅度增长,私营经济亦呈现快速健康发展态势。令人瞩目的持续经济增长和拥有13亿消费者的巨大市场,使中国成为全球投资者看好的市场。 　　第二,境外上市对企业内部机制改革与提高外部影响力的强???推动。众多境外上市企业的成功经验已经证明,通过进入境外资本市场,可以推动企业完善管理机制,建立符合市场竞争要求的现代企业制度,引入国际规范的法人治理结构、会计制度和激励制度。通过上市,民营企业实现了融资,获得了发展资金,引进了战略投资者,实现了产权的变革,促进了公司治理机制的完善,学习了国际先进管理模式和经验。随着资本市场越来越成熟,提高了企业的市场影响力和竞争力。 　　第三,中国民营企业迫切的融资需求。中国加入世贸组织后,企业面临着日益加剧的竞争压力,众多民营企业迫切需要实行技术设备改造、扩大生产规模、拓展市场占有率,提高其整体竞争能力。因此募集资金、寻求发展的目标,使他们的目光投向了资本容量大、多层次性的国际资本市场。 　　第四,已上市中国企业的示范作用。企业在国际证券市场中上市,不仅可以为企业筹集所需资金,而且有助于提高企业知名度,为企业开拓国内和境外市场提供很多便利。2003至2006年,中国内地概念股在境外资本市场股价劲升,使民营企业境外上市持续升温。目前在境外上市的中国内地大型国有企业,在行业中处于主导地位,有一定的盈利能力和竞争力。而到境外上市的中小企业,一般而言业绩也不错,具有较高的成长性,激发了境外机构投资者和个人投资者对中资企业的浓厚兴趣。 　　第五,境外证券市场的低门槛。中国经济强劲的增长势头,使境外各大交易所都看好中国内地丰富的上市资源。为吸引内地企业到境外上市,境外交易所纷纷加强了对内地企业的宣传和服务,有些交易所还适当降低了准入门槛,或对某些较为苛刻的入市要求作出一定变通。尤其是美国纳斯达克(NASDAQ)交易市场,上市门槛低,市场容量大,企业可筹集到大量的发展资金。 　　第六,境外证券市场再融资相对灵活。内地上市企业再融资成本相对较高。据有关统计,目前证监会发审委对内地上市企业再融资申请的审批通过率仅为50%,而境外证券市场再融资则相对灵活,可随时进行增发。目前,相当一批中资企业通过增发或配股获得的融资额,已经大大超过了IPO获得的融资额。 　　第七,企业实现国际化经营的便捷途径。企业到境外上市,对寻求国际化的中国企业来说是最好的捷径。通过上市,企业推销了自己,提高了国际知名度,是最好的广告宣传。上市后企业不仅走向规范运营,还可以通过交易所的国际分销网络实现与国际接轨。因此,境外上市是企业实现国际化经营的阳关大道。 　　 　　二、民营企业境外上市的障碍及对策 　　民营企业在境外上市的过程中也会遇到一系列的障碍。由于经济体制、企业组织形式的不同以及筹集资金的主要渠道和方式不同,会计目标表现出明显的差别,而会计目标的差别会导致财务报