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煤炭上市公司融资结构存在的问题及对策 　　摘 要：煤炭上市公司的发展直接影响我国整体工业的发展水平。要使煤炭上市公司能够稳步健康的发展就需要有合理的融资结构，由于历史、认识、现实等原因，煤炭上市公司形成了特殊的融资结构现状。文章分析了形成煤炭上市公司融资结构现状的历史发展过程，指出存在的问题并解释其不合理性产生的原因，相应给出创新型融资结构的建设性意见。 　　关键词：煤炭上市公司 融资结构 对策 　　中图分类号：F830.91 文献标识码：A 　　文章编号：1004-4914（2011）08-061-02 　　 　　煤炭行业作为高风险、高回报的行业，其融资结构经过了较大的发展和变迁，随着计划经济体制的破冰，市场经济的不断发展，资本市场的不断完善，大部分煤炭资源开采权也逐渐从原来的国有煤炭公司转移到煤炭上市公司中来。同时煤炭上市公司可供选择的融资方式和融资工具呈现多元化发展的趋势，煤炭上市公司如何选择融资方式，如何调整资本结构成为现阶段企业面临的值得思考的重大问题。 　　一、我国煤炭上市公司融资结构历史发展过程 　　我国煤炭行业走过了一条“单一的财政主导型融资方式―银行主导型融资方式―多元化融资方式”的融资方式发展之路。 　　计划经济体制时期（1979年以前）。政府通过各种计划，把社会上的各种储蓄或资金剩余集中起来。企业收入全部为国家财政所集中；企业投资活动由政府计划确定，投资来源由财政全额拨款。与此相适应，煤炭公司也主要运用财政融资方式，其他融资方式很少使用，商业融资和证券融资等方式甚至被禁止。 　　转轨经济体制时期（1979―1998年）。我国由集中计划经济体制向社会主义市场经济体制转变。这一时期财政主导型融资方式逐步让位于银行主导型融资方式，社会资金融通逐渐形成了多种融资方式并存的融资体系，公司融资结构也发生了巨大变化。与此同时，煤炭公司由过去单一的财政拨款形式逐渐转化为国家预算内资金、银行贷款、利用外资、自筹资金和其他融资（如股票、债券、票据）等多种融资方式。这一时期证券市场刚起步，证券融资处于萌芽状态，形成了银行在煤炭公司融资中处于主导地位。 　　市场经济体制时期（1998年至今），随着社会主义市场经济的确立以及中国煤炭行业管理体制改革，市场经济体制下的多元化融资方式逐渐形成。煤炭公司的资金配置开始以市场机制为导向，依赖充满活力的资本市场，可选择的融资方式和融资工具正呈现多元化发展趋势。 　　二、我国煤炭上市公司融资结构现状 　　融资结构也称资本结构，是指企业在筹集资金时，由不同方式和通道取得的资金之间的有机构成及其比例关系。我国上市煤炭公司融资结构主要有内源融资和外源融资两大部分，其中内源融资可以通过公积金、公益金和未分配利润筹集，外源融资包括股权融资和债券融资两种方式，可以通过发行IPO、配股、发行债券和银行贷款进行筹集，不同的融资方式所占的比例构成了煤炭上市公司的融资结构。 　　1.选取23家煤炭上市公司，从权益融资和债务融资两方面分析。 　　我国煤炭上市公司有23家，从股权结构看其中有3/4以上的资金来源于国家资金、其他企业和个人，而境外股仅占19.08%。可以看出煤炭上市公司同时也在通过引进外资来拓展融资渠道，但是非常少。2009年煤炭上市公司通过增发A股共融得资金111.76亿元，2008年通过首发和增发股票共融得资金259.46亿元。煤炭上市公司资金取得以权益融资为主，债务融资为辅。 　　从负债结构上看，以流动负债为主，长期负债为辅，煤炭上市公司的长期负债占负债总额的比重约为28%。2009年煤炭上市公司负债水平从2008年的41.6%上升到43.16%。 　　2.银行贷款融资比例在融资结构中继续占有重要的地位。我国煤炭上市企业的融资构成中，以银行信贷融资为主的间接融资仍明显占有主导性优势地位，体现了资本市场功能低下，资源配置效率不高，市场结构有待调整和完善。直至2009年前后，煤炭公司的外部融资仍然依赖贷款。而贷款比重过大增加了融资成本。 　　3.债券融资获得较快发展。自国家恢复发行国债以来，债券的发行种类不断增加，交易规模不断扩大，市场交易制度也不断地在完善。如2004年12月，兖矿集团第一次发行企业债券10亿元，2006年5月，陕煤集团发行了期限为15年的10亿元企业债券，2008年8月，晋煤集团成功发行5年期和7年期的20亿元企业债券。我国煤炭上市公司债券融资规模呈迅速发展趋势，但是无论从绝对额还是从相对额来看，总体数量还相对有限，在外源融资中所占比例不大，还远未成为外源融资的重要组成部分。 　　4.股票融资规模呈迅速增长趋势。我国煤炭公司股票融资规模呈迅速增长趋势，在外源融资中的地位虽远次于银行融资，但比债券融资要大。同时，我国煤炭上市公司无论是企业利润，