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类CDS银行间债券市场的多赢创新 　　【摘要】 文章通过分析我国银行间市场发展现状，对该市场上的主要债务融资工具作了回顾和评述，找出了存在的问题和市场上可供选择的创新解决方法，指出了类CDS（信用违约风险互换）产品在我国银行间市场债务融资工具中运用的成功案例，并对该衍生产品在其他债务融资工具中的推广动因、前景和管理等方面提出了建议。 　　【关键词】 信用风险互换； 银行间市场； 债务融资工具 　　 　　我国债券市场目前主要分为三大部分，即发改委管理的企业债券市场、证监会管理的公司债券市场和银行间市场交易商协会（隶属人民银行）管理的银行间市场。因为银行间市场发行债券通常不需要抵押或者担保而格外受到企业的青睐。目前银行间市场主要以公募融资产品为主，发展较快，但仍有较大的拓展空间。如何利用现有资源，通过信用违约风险互换（Credit Default Swap，CDS）等金融产品创新做大做深债务融资工具市场是每一个市场参与者必须考虑的问题。 　　 　　一、我国银行间债务融资市场的发展 　　 　　银行间市场由同行拆借市场、票据市场、债券市场等构成，具有调节货币流通和货币供应量，调节银行之间的货币余缺以及金融机构货币保值增值的作用。而银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算公司（简称中央登记公司）的，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。银行间市场的发展不仅是业务和产品的不断丰富与壮大，也是机构和制度建设逐步完善的过程。 　　（一）银行间债券市场的发展 　　我国银行间市场自1997年6月6日成立以来，经过近几年的迅速发展，其债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。据中国人民银行发布的2010年7月份金融市场运行情况显示，银行间债券市场累计发行债券23 062.9亿元，同比增长4.8%。中期债券发行比重上升；货币市场交易量增加，货币市场利率大幅下行；现券交易量有所增加，银行间债券指数和交易所国债指数微幅上升。 　　银行间债券市场发展在短短数年内取得飞速发展主??是其效率和成本优势较为突出：一是一级市场容量大、效率高，有利于发行体降低发行成本；二是使商业银行等金融机构获得了进行流动性管理和资产管理、参与货币市场运作的良好工具和手段；三是为央行公开市场业务提供了必要的市场基础和货币政策传导渠道；四是作为一种无本金风险融资利率，大宗债券回购利率开始对现阶段中国金融市场基准利率的形成发挥作用。 　　（二）银行间债券市场的管理与制度建设 　　虽然银行间市场的出现，为企业融资提供了新的庞大空间，然而，这一市场的发展也还存在一些问题，其中比较突出的是市场流动性，尽管在不断改善，但仍显不足，现货交易尤为清淡，在很大程度上削弱了市场应有功能。中国人民银行为了进一步规范债券市场的发行及兑付等管理活动，于2000年4月30日颁布了《全国银行间债券市场债券交易管理办法》。2005年5月20日，中国人民银行制定了《短期融资券管理办法》，规范非金融企业在银行间市场发行短期债券融资的各项活动；随后又发布了关于中期票据发行的中介机构聘请、尽职调查等有关注册发行的管理办法，在制度建设方面逐步完善。 　　2007年9月3日，经国务院同意、民政部批准，中国银行间市场交易商协会正式成立，该协会为全国性的非营利性社会团体法人，业务方面由中国人民银行主管。协会会员包括单位会员和个人会员，银行间债券市场、拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场的参与者、中介机构及相关领域的从业人员和专家学者均可自愿申请成为协会会员，接受协会的自律管理。从此，银行间市场自律管理的组织机构也进一步得到健全和完善。 　　 　　二、银行间市场的主要融资产品评述 　　 　　在非金融企业融资方面，银行间市场以发行债券方式为大型企业提供短期融资券、中期票据发行承销融资服务，为中小企业提供中小企业集合票据债务融资服务。相比在公开资本市场发行的企业债券、公司债券而言，银行间债券市场的这些融资方式因其融资金额大、成本低廉以及效率高等优势很快得到市场认可，因而发展速度较快。 　　（一）短期融资券 　　短期融资券（Commercial Paper，CP）是指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短期票据。在中国，短期融资券是指企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。作为银行间债券市场最早推出的债务融资工具，目前市场发行量非常庞大，为企业低成本融资贡献不菲。 　　一方面，短期融资