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股权分置下的中国基金业 　　如果监管当局对证券投资基金的要求与购买基金的投资者的利益相冲突，监管当局又如何真正体现保护中小投资者的利益呢? 　　 　　基金抛售重仓股引“争议” 　　 　　从“基金黑幕”事件以后，经过监管当局的一系列整治并树立起“价值投资理念”，中国基金业在卧薪尝胆、励精图治中踏上了光明之路。然而，今年4月底推出的股权分置试点方案给中国的基金业带来了沉重打击，面对多种制约因素，好不容易建立起来的价值投资理念似乎在股权分置试点所引发的暂时混沌中正经受严峻考验。基金最近的市场行为又开始引起了人们的关注，各方对基金的期待和看法也是千差万别。股权分置试点以后，基金业的表现主要有两个特点： 　　一是与大盘相比，基金指数跌幅更惨烈。上证基金指数从5月9日收盘的812．99点跳水到6月22日的757．30点，短短的一个多月下降了6．85％，而同时期的上证指数和上证A股分别下降了2．55％和2．49％；深圳基金指数由5月9日收盘的746．56下降到6月22日的675．74点，而同时期的深圳A股指数和深圳成分指数分别下降了4．72％和6．24％ (见下表)。而且，基金净值在股权分置改革试点的5月份也大幅下跌，其中封闭式基金净值平均下跌9．46％，股票型开放式基金净值平均下跌9．16％，混合型开放式基金净值平均下跌7．68％，债券型开放式基金净值平均下跌1．65％，保本型开放式基金净值平均下跌1．12％，指数型开放式基金净值平均下跌8．20％。尽管5月份有5只基金发布了分红公告，这5只基金全部是开放式基金，两只股票型，两只混合型和一只债券型基金逆市分红，但还是不能提高投资者的信心。这些数据都明白无误地告诉我们在股市处于混乱中的基金也不能幸免，而且基金的跌幅更是远远大于大盘。与此同时，不同投资类型和风格的基金也开始出现分化，投资于股票的基金(股票型。指数型和混合型)的跌幅也明显高于其他类型的基金。 　　 　　二是基金开始大幅抛售长期固守的重仓股。可以说，持续了一个半月的市场下跌与基金抛售重仓股有密切关系。从6月10日以来，基金重仓持有的前25只股票，有12只表现弱于同期上证指数。其中，中海发??收盘价由4月29日的10．90元人民币下跌到6月2日的7．30元人民币，经过小幅反弹以后，由6月10日的8．49元人民币下跌到6月22日的6．84元人民币，下跌幅度高达-37．24％；中集集团，烟台万华等基金重仓持有的股票也出现抛售，平均跌幅高达19．26％。中集集团4月29日之后开始了大跌特跌，股价一路从16元附近直砸到6月2日的9．45元，成为基金重仓股的领跌股；同样在近年也曾破基金追捧的中国石化，4月29日的股价还在4．17元左右，6月6日，居然跌到3．20元，长江电力更是在4月29日之后的四个交易日中，股价从8．20元直落到7．30元。 　　基金抛售重仓股引发的股指下跌又引发了人们的争议。有的已经开始对基金指指点点，认为稳定市场是基金固有的天职，在股市狂泻、一落千丈的时候，基金有义务、有责任并有勇气地站出来挺住股市。监管当局更是要求基金业在股市危急时刻发挥重要作用。6月5日，证监会主席尚福林在北京亲临第29次基金业联席会议并对基金公司“喊话”，要求基金业统一思想，要充分发挥基金作为证券市场参与者的主观能动性。不可否认，基金尤其是股票型基金与股市是唇齿相依的关系，股市的崩盘也会注定基金公司的破产清算。如果从这一层关系来说，基金托盘也未尝不可。但是，我们平常所说的基金和投资者所购买的是证券投资基金，而非诸如外汇平准基金以及由政府部门出资的“稳定基金”。证券投资基金是完全市场化的基金，代表的是投资者的利益，反映的是购买基金的投资者的偏好，其投资行为应该是一种市场行为。监管当局一直在倡导保护投资者尤其是中小投资者的利益，如果监管当局对证券投资基金的要求与购买基金的投资者的利益相冲突，监管当局又如何真正体现保护中小投资者的利益呢?其次，证券投资基金如果真的响应监管当局的号召，也有可能是心有余而力不足。股市长期低迷导致资金不足的“断炊”局面毕竟也会反映到基金上，当前的基金公司也是“王小二过年，一年不如一年”，同样面临着流动性不足的问题。据来自中国银河证券研究中心的研究报告显示，在股权分置前基金可动用资金只有150亿～180亿元，是最近4个季度以来最低的，2005年1～5月，股票方向基金只募集113．73亿元，开放式基金发行募集困境是2001年以来最严重的。股票方向的开放式基金4年来已经被净赎回626亿元，已有的开放式基金存在400亿～500亿元的潜在赎回压力。A股市场的危局使得目前的基金业已经无法再广泛而有效地动员资金注入A股了。基金因自身流动性的不足在逐步放弃对核心资产的“护盘”，又有多大的能耐挽救中国的股市呢?