“十一五”时期投资总量、结构和政府投资战略.docVIP

“十一五”时期的投资总量、结构和政府投资战略 　　 　　一、总量测算与调控 　　 　　（一）形势判断 　　１、对“十五”投资总量形势的估计 　　进入“十五”时期后，我国投资总量一直保持着较强劲的增长势头，２００５年资本形成率将达到４５％以上，为改革开放以来的最高值，十分引人注目。我们认为，近期特殊的高投资率是因一系列有利于储蓄和投资而不利于消费的长短期因素不寻常的叠加造成的。其中包括世界经济强劲增长引起的外需迅猛增加，国内经济高速增长引起的储蓄和投资需求大幅度增加，地方和企业对中央调控政策方向变动的预期影响，日趋宽松环境下民营投资意愿的迅猛提升，外资的强劲恢复性增长，金融政策和土地控制的相对松弛，与地方政府换届相关的政治周期影响等。在这些因素中，金融、土地与政府换届为非正常因素，应予以特别重视，但近期内投资异乎寻常的高增长是否主要由这两个因素造成还需进一步研究。整体上看，整个宏观经济运行状况呈低通胀、高增长的良好态势，应说基本上正常。 　　从经济运行周期角度分析，我们认为对我国潜在增长率水平的判断应以低通货膨胀水平条件下的长期平均经济增长率为基准。以此为基准，参考历史经验，可判断我国目前潜在增长率水平应在９％左右。历次经济周期波动的经验表明，上升阶段往往只有一、二年的时间，由回升期很快就冲向高点，紧接着就转为下降阶段。按这一经验，我们估计本轮经济增长的峰值很可能是２００４年前后，因此，２００４年或２００５年前后的投资率很可能是９０年代中期以后的又一个峰值区，进入“十一五”时期后将趋于逐步下降。 　　２、对“十一五”时期投资总量基本态势的估计 　　从资金供给角度分析，我们认为，投资率本质上是由消费率单向决定的而不是相反。因此，“十一五”时期投资总量的基本态势首先将决定于消费储蓄比例关系的基本态势。首先，从长期看，进入“十一五”时期后，决定我国消费储蓄比例的基本因素，如社会历史文化传统、体制变革决定的“不确定性”预期等仍将存在，决定了“十一五”时期消费投资的基本格局仍将保持“低消费、高储蓄、高投资”的特征。其次，从短期波动角度看，当经济增长速度下降时，消费刚性的作用将使消费率上升、储蓄率下降，而考虑到经济增长的周期性、波动性，“十一五”时期ＧＤＰ增长将可能从“十五”的平均８．６％下降到８％以下，因此“十一五”时期消费储蓄比例变化趋势将是消费率有所上升，储蓄率、从而投资率有所下降。以此为基础，估计“十一五”时期的资本形成率应当从“十五”期末２００３―２００５年的４４％左右下降到４２％左右。 　　从投资需求角度分析，“十一五”时期由于要消化近几年大规模投资新形成的巨大产能，某些“十五”时期高增长行业的投资将因市场需求制约而出现下降。另外，政府按照新发展观要求所采取的一系列宏观调控和制度改革措施，可能使某些行业投资成本大幅上升，增速相对下降。但另一方面，由于我国经济将进一步融入世界经济、城镇化进程不断加快、产业结构随消费需求变化进行调整、基础设施建设和社会事业诸领域的发展将保持相当的强度，包括民间资本和外资在内的各方面的投资意愿仍将保持旺盛，投资需求仍将十分强劲。值得注意的是，尽管我国投资率与发达国家相比很高，但人均投资水平却只相当于美国、日本的１／５，英国的１／３，说明我国投资增长空间还相当广阔。 　　３、“十一五”固定资产投资预测 　　投资规模的大小取决于投资回报率和投资成本。投资者的信心和预期会影响投资回报率的测算进而影响实际投资，但信心与预期在很大程度上属于主观判断、难以量化，预测时用产出的变化来近似表示；利率越低，资金成本越低，投资者就有可能增加投资；通货膨胀预示商业环境的不确定性，影响投资者对未来销售的预期；国外资本净流入有助于补充国内私人投资。因此，决定投资的主要因素是产出水平（ＧＤＰ）、资金成本（利率）、通货膨胀率和国外资本净流入。由此建立的回归预测方程可用如下形式表示： 　　ＦＩＲ ＝ ｆ （ＧＤＰＲ（－１），ＲＩＮＴ， ＣＰＩ， ＮＣＦ） 　　式中，ＦＩＲ表示固定资产投资；ＧＤＰＲ表示实际国内生产总值；ＲＩＮＴ表示实际银行贷款利率；ＣＰＩ表示居民消费价格指数；ＮＣＦ表示国外资本净流入。 　　在预测过程中，我们通过估计固定资产形成额，然后再推算固定资产投资完成额。我们估计，“十一五”时期一年期贷款利率将平均保持在６．５８％左右；ＣＰＩ将平均保持在２％左右的温和水平；国外资本净流入将受人民币汇率机制市场化改革，人民币进一步升值的影响而会有所下降。根据我国１９８０―２００４年统计数据和对未来的估计，通过采用回归分析方法，我们对“十一五”时期固定资产形成额进行了测算，其结果是，“十一五”时期固定资产形成总额将达到４０４６００亿元（２００４年价，下同），年均８０９２０亿元左右，年均增速为６．５％