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中国高货币化现象的理论解释 　　【摘要】 从M2与GDP的内在联系和构成入手,通过因果分析来解释 M2/GDP在我国存在较高值的原因,并提出理论解决方案。 　　【关键词】 M2/GDP;时间序列数据;准货币;不良资产 　　 　　一、我国的高货币化现象 　　 　　随着金融改革的不断深入,中国的广义货币供应量M2相对于GDP的比率M2/ GDP呈逐年上升的趋势,近年来已超过一些“新兴市场经济体”和美、日等发达国家,M2/ GDP的上升引起多方的关注。从1997年至今的近10年时间里,M2/ GDP的值在不断的提高,到06年结束已接近1.7,在一段时间中,RM值将大于RG,这意味着未来的一段时间内M2/GDP可能变得更大。由于M2构成中的现金意味着中央银行(中央政府)对公众的负债,M2 中的存款是商业银行对公众的负债,M2/ GDP 的比例越高,整体支付风险越大。如果任由这种局面发展,央行的信用创造能力和商业银行体系的支付能力都可能会逐渐减弱。 　　 　　二、关于M2/ GDP的相关研究概括 　　 　　麦金农(1993)使用这一指标分析发展中国家和发达国家在金融发达程度方面的差距。认为发展中国家在金融深化过程中,M2/GDP 会不断上升,并未给出一个上升的极限。易纲(1996)认为中国货币供应量对GDP 的比率升高的原因是经济的货币化。李扬(2001)认为,M2 对GDP 比率相对下降和资本化率相对上升可作为现代化金融体系的一个标志。中国的货币化率和资本化率同时上升,是在特殊的发展背景下出现的现象。刘明志(2001)研究了1980～2000 年间中国M2/ GDP 的趋势、水平和影响因素,认为M2/ GDP 水平及变动由货币需求决定。李国疆(2001)认为,中国M2/ GDP 较高的根源在于政府主导型的信用融资机制。钟伟、黄涛(2002)认为,M2/ GDP 上升与通货比率的下滑、货币流通速度的骤降以及金融资产的单一性有关。我国学者分析中国M2/ GDP 大体上可分为两种基本思路:一种是从M2/ GDP 的结构来解释,认为M2/ GDP 持续升高的直接原因是M2 的增长速度快于GDP 的增长速度,问题的关键在于解释为何M2 增长速度相对较快;并可通过M2 的结构变动来解释M2/ GDP 的变动。另一种思路则是从货币供求的角度来解释M2/ GDP 的变动。事实上,这两种分析思路可以相互补充。 　　 　　三、从M2和GDP的构成上分析M2/ GDP上升原因 　　 　　(一)从准货币的构成看 　　首先,消费支持不足,我国居民生活消费的信贷市场并不完善,没有一个很好的支持平台,所需大量消费基本来源于存款,构成了这样一种模式,要进行大数额的消费首先要存款或者说将存款作为消费的融资渠道,加上生活必需的住房,养老体制的不健全,人们必须对其将来可能的消费进行储蓄准备,我国居民储蓄不断的上升。 　　其次,长期我国金融产品单一,不存在较好的投资产品,居民除了储蓄不能进行更好的投资,这点非常重要,与之相佐证的是自去年证券市场启动以后,居民存款开始出现增长放慢甚至负增长的情况,更充分说明了金融市场不发达和金融产品单一也是存款高的重要原因(虽然去年全年的储蓄增长仍为正数,最后几个月增长迅速放慢来看证券市场对储蓄起到了负增长的效应,今年更是从2月的172402.56亿元下降到8月的169073.63亿元)。 　　(二)从银行信贷过程看 　　由于信用货币制度下,银行作为一个整体,并不需要靠吸收社会上的贵金属货币来构成资金来源。在信用货币的银行体系开始运行之后,所有货币都是由中央银行和商业银行“创造”出来并被企业、个人等社会经济主体所持有。货币创造机制在商业银行具体行为上的反应,就是贷款会同时创造同样数量的存款,由于外部货币和内部货币、内部货币的组成部分之间存在的差异会造成内部货币出现不实。 　　首先,外部货币与内部货币是异质的。作为法定货币,纸币不存在其价值低于面值的可能性。由于市场风险、利率风险、汇率风险、操作风险等因素的存在,商业银行负债的市场价值存在低于其面值的可能性。其次,内部货币―商业银行负债―本身是异质的,不同商业银行的负债具有不同的不可兑换风险。 　　(三)从GDP上升的关联看 　　虽然从时间上看GDP的上升是个稳定的过程,即依照每年的较为稳定的增长率增长,这是一个国家稳定发展最好的方式,特别是从改革开放以来,我国经济长期稳定增长更说明了GDP是个相对稳定变化的变量。以至于,可以给出GDP变动的的时间趋势。在GDP稳定增长的背后,是我国对外贸易的不断提高,和外汇占款的迅速增加。1994 年以后,我国开始实行新的结售汇制度,形成两极外汇市场体制,即银行间外汇市场与银行结售汇市场。 　　结汇过程中,商业银行