投资分析和组合相关管理行业分析.ppt

§3?预测行业收益率 3.3.预测每股销售额????? 预测一个行业的销售额有3种方法? a.行业周期法 b.进出分析法? c.行业与经济环境关系法。 §3?预测行业收益率 4.竞争与行业预期回报? 如同销售预测之前要先分析行业周期一样,在预测行业收益之前要先分析该行业的竞争结构.正如Porter在书中,文章中所论述的,影响一个行业的潜在利润的一个重要因素就是该行业内的竞争程度。 §3?预测行业收益率 Porter提出的概念”竞争策略”就是指一个企业对于一个行业内有利竞争地位的争取.要制定一个有利可图的的竞争策略,一个企业必须先要审视其行业内的基本竞争结构,因为一个企业的潜在盈利能力很大程度上受其行业盈利能力的影响.当了解了行业的竞争结构之后,就要研究决定一个企业在行业内的相对竞争地位的因素.这一部分我们来考虑决定一个行业竞争结构的竞争因素，下一章我们关于公司分析的讨论会讲到决定一个企业在其行业内的相对竞争地位的因素。???? 投资分析和组合管理 第十三章? 行业分析 内容提要 主要介绍基本分析中的行业分析方法，首先，我们将讨论为什么要进行行业分析，根据几种不同研究方法及其结果，以使我们认识到进行行业分析的作用；接着，我们将运用两种分析证券市场时用过的方法来分析行业的价值，介绍现金流现值模型；然后分析其他几个相关比率；此外还回答了对于行业分析特殊的问题：一个行业内的竞争环境的影响如何？行业内竞争程度对于行业潜在回报的影响。 内容提要 通过本章的学习，学生应该掌握以下要点： 1.为什么要进行行业分析。 2.影响行业的因素分析。 3.商业周期与行业周期变化。 4.如何预测行业收益率。 5.其它常用的相关的比率。 §1?行业分析概论 1.为什么要进行行业分析 之所以有人进行行业分析，是因为他们相信那会帮助他们甄别有利的投资机会。那我们究竟从行业分析中知道了什么呢？我们是否能预测行业的发展趋势，并做出好的投资决策？研究表明，不同行业在不同时期的风险与回报是不同的。经过研究我们得到如下一些结论，这些结论有助于我们明白接下来的行业价值分析思路。? ?? §1?行业分析概论 1.1.不同行业的不同表现研究者对不同行业在一定时期内的收益率进行了比较，如果结果相近的话，则意味着行业分析是多余的了。 1.2.行业表现的连续性因为有一点是肯定的，那就是行业表现的各种影响因素会随时间变化而变化，投资者必须预见到这些变化，才能预测出行业的未来表现。 §1?行业分析概论 2.行业分析的研究结论 2.1.在任何时候，不同行业的回报都差别很大，意味着投资时行业分析是有用的。 2.2.因为一个行业的收益率也是因时而异的，所以我们无法仅仅根据行业过往的表现来推测其将来的表现。 2.3.各个行业内的公司的收益率也各不相同，所以公司分析作为行业分析的补充是必要的。 §1?行业分析概论 2.4.在任何时候，不同行业的风险有很大不同，所以我们必须挑选与预测不同行业的风险因素与回报因素。 2.5.风险衡量方法对于不同行业是相对稳定的，所以当要预测未来风险时，过往的风险分析还是有用的。以上结论表明，行业分析还是有必要的。一方面可以避免损失，一方面可以找到较好的行业。而且行业分析还很重要，特别是当你在挑选个股以期能发现上佳的赚钱机会时。??? §2 影响行业的因素分析 1.商业周期与行业周期变化 经济走势确实可以影响行业的表现，通过观测经济中的各种变量，我们可以把握住经济走势，并相应调整我们的投资决策。要想做得比市场平均好，我们要有与市场主流不同的预测，并且这种预测要经常是对的。绝大多数人相信行业表现与商业周期有关，但问题是各个商业周期是不同的，而且如果仅仅盯住过往的表现容易忽略现在的新情况、新趋势。 §2 影响行业的因素分析 随经济周期变化而将投资从一个行业转向另一个行业被称为轮作策略。我们已经指出了在经济周期变动过程中不同行业的兴衰，但通常投资者不应根据现时的经济环境来投资。因为一个有效的市场已将所有已有的信息反映在证券价格上。相反应该预测经济走势在未来3到6个月内的变动，来相应投资。下来就来讨论几个重要的经济指标（变量），看看这些变量的变动如何影响不同的行业。 §2 影响行业的因素分析 1.1.通货膨胀 高通胀通常被认为对股票市场时不利的，因为它会提高利率，增加对于未来物价与成本的不确定性（即增加风险预期），且不利于那些无法将增加的成本转嫁给消费者的行业。但有些行业反而会获利，原材料企业就是，只要成本不随通胀上升。因为他们的原油、矿产品、金属可以卖更高的价钱。那些有高营运与金融杠杆的行业也会得利。因为他们的部分成本以锁定在原有的币值上，而收入则会随着通胀而上升。具有高金融杠杆的行