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人民币实际汇率与均衡汇率缺口的实证研究 　　摘要：近年来，中国的贸易额不断上升，同时，在华外商的贸易额也在不断加大。因此，人民币的估值成为中国极为敏感的话题，但二者之间的关系一直不明确。通过运用宏观经济理论，运用时间序列分析论证了人民币实际均衡汇率和实际有效汇率之间存在的失调性缺口，并用其缺口分析了对中国外商投资企业进出口在总进出口中所占比例影响的分析，并最终得出了人民币实际汇率失调对中国进出口外部依存度影响较大，同时波动程度相对较小的结论。 　　关键词：均衡汇率；外部依存度；Balassa-Samuelson效应；汇率黑箱 　　中图分类号：F832.6 文献标志码：Ａ文章编号：１６７３－２９１Ｘ（２０10）32－０112－03 　　 　　引言 　　木秀于林，风必摧之。在经济发展过程中起重要作用的经济元素，往往在短期的外部冲击下会受到更大的影响。中国每年的进出口中，有近1/2是来自于外商投资企业的进出口，这对于贸易依存度近60%的中国经济来说，可以说是拉动经济的一个十分重要的因素。 　　对一个国家或地区进出口大小的影响因素有很多，其中汇率变化的影响则是重中之重。当均衡意义上的实际汇率水平和现实中的实际汇率水平发生系统性偏离时，就称之为汇率失调或汇率错位。如是说，人民币实际汇率与均衡汇率之间存在失调所产生的缺口对中国外商投资企业进出口所产生的种种促进或抑制的作用，也是研究过程中需要进行深究的部分。 　　一、相关文献综述 　　（一）均衡汇率的研究 　　均衡汇率思想与理论的提出，是随各国经济关系发展逐步推进的。最初Cassel(1918)提出了购买力平价概念，由此形成了均衡汇率思想，奠定了均衡汇率理论基础。Balassa和Samuelson（1964）提出了生产率相对变动可通过产品要素价格传导，从而决定汇率水平的理论，将增长因素纳入了均衡汇率框架。Willianmson（1994）提出了排开各种短期的经济条件和其他临时性的周期性因素，集中分析基本经济要素对实际均衡汇率影响的基本要素实际均衡汇率理论。Sten（1994）提出了自然均衡实际汇率理论，他认为均衡汇率是一种动态汇率，它随着各种内生变量和各种外生??本经济要素的持续变动而变动。而对于发展中国家均衡汇率研究具有代表性的就是Edwards（1989）模型和Montiel（1999）模型。在国内，张晓朴（1999）使用季度数据对亚洲金融危机时期人民币实际均衡汇率进行测算，最终得出了人民币实际汇率高估的结论；而张斌（2005）也得出人民币中长期存在升值的压力，相对劳动生产率和FDI是导致人民币升值的主要力量。 　　（二）均衡汇率和进出口外部依存度的相关研究 　　进出口外部依存度，指的是在一个经济体的进出口中外商投资企业的进出口所占的比重。计算公式为： 　　DDOT=(FX+FE)/(E+X)（1） 　　其中DDOT表示进出口的外部依存度，FX、FE、E、X分别表示外商投资企业的出口额、进口额和该经济体的出口额、进口额。 　　对于均衡汇率与进出口外部依存度关系的研究，目前还相对较少。马淑琴(2006）认为，一国或地区的贸易主导力水平，即进出口贸易中的主体结构以及吸引外资和对外直接投资的能力，对于一国或地区贸易水平的升级具有重要的作用。胡求光（2008）也认为外商直接投资对于浙江省进出口具有重要意义。 　　在上述一系列的研究中，虽然都对贸易的外部性对贸易的作用进行了阐述，也取得了研究成果，但是对于汇率失调对外部依存度关系的研究，仍然没有进行深入的解释。笔者将对这方面进行一个补充。 　　二、中国人民币均衡汇率缺口的测算 　　汇率的决定过程是一个完全的“黑箱”，对于这个“黑箱”，机制中的一系列决定要素考察十分必要。总的说来，可以将其过程视为： 　　REER=F(X1，X2，X3，X4， ……)（2） 　　其中，REER是实际均衡汇率，而X1，X2，X3，X4等均为可能影响均衡汇率的因素。这里假定X1，X2，X3，X4等与均衡汇率REER为协整关系。 　　传统的国际经济学认为，影响汇率的因素主要为货币供给量、产出以及利率。在具体数据的度量中，考虑了影响因素的获取的实际情况，将以上几种因素进行了一系列的分解度量，分出了相对劳动生产率等7种影响因素进行考察。这里将通过对中国1999年第一季度―2008年第四季度共36个截面数据进行考察，对人民币实际均衡汇率进行了分析。 　　（一）ER变量的选取 　　国内研究人民币均衡汇率时主要采用两种方法来作为均衡汇率的代理变量，一种是易纲（1997）所采用的双边实际汇率，另一种是张斌（2005）所采用的IMF公布的实际有效汇率指数，这种汇率指数是通过贸易额加权得到的，它剔除了国内外价格水平差异的影响，反映了本国商品