全球债务经济问题与对策.doc

全球债务经济的问题与对策 　　危机内在的原因正是美国过去20年来在个人消费领域、房地产领域、金融投资领域不断扩张的债务。这些债务逐渐发展为“庞士借贷”,最终导致了危机。 　　 　　2007年爆发的全球金融危机使得全球经济发生了很多根本性的变化,包括:全球的经济增长模式从原来的由发达国家(特别是美国)消费主导的增长逐渐转变为更多地由发展中国家和地区带动的经济增长;在不断增长的巨额政府债务条件下,全球投资市场过去20多年的低通胀环境,渐渐地被潜在通胀的阴影所笼罩;过去若干年不断膨胀的、杠杆化不断增加的金融体系,日益受到可能实现的、更严格的监管的限制,金融体系进入了一个去杠杆化的过程;冷战结束后加速的全球化过程,日益受到各国保守的、以本国利益为主的政府政策的挑战;以美元为主要储备货币的的全球货币体系受到越来越多的质疑,将储备投资分散到其他非美元货币及其他另类资产已经成为一种新的趋势。 　　 　　危机出现的原因 　　 　　究竟是什么原因导致全球经济发生了这样深刻的危机?相关的理论性探讨很多,其中最重要及贴切的当属美国经济学家明斯基的理论。 　　明斯基(1919～1996年)生前是美国Washington University in St.Louis的教授。他致力于研究和解释金融体系的不稳定性及金融危机。其最重要的政策建议是反对经济中不断增长的债务。他提出了“金融不稳定假说”。认为以银行为主要代表的金融体系存在着天然的内在不稳定,金融危机和这种不稳定性密切相关。同时他指出:将经济推向危机的重要机制是不断增加的、累积的借贷(债务)。他将这些借贷(或债务)分成三种类型: 　　第一,对冲型借贷(hedge borrower),这种借贷是一种正常的借贷,即借贷融资所进行投资所产生的利息/租金/股息等回报,可以足够支付融资利息成本(借贷利息),而回报的其他剩余也足以支付到期借贷的本金。例如:我借钱买一个房产,然后将房产出租,定期的租金收入可以支付借贷的利息,其租金收入的剩余还够支付到期借贷的本金。如果在这样的状态下,投资者继续借贷,则借贷会演变到下一个类型。 　　第二,投机型的借贷(speculative borrower),在这种借贷形式下,借贷融资所进行投资所产???的利息/租金/股息等回报还足以支付融资利息成本(借贷利息),但其回报累计的剩余不够支付最终到期的本金。融资到期时,投资者需要将投资的资产变现,以偿还本金。这种类型借贷有两个非常重要的条件,其一是融资的成本(定期要支付的利息)不能上涨至超过投资回报的水平;其二是所投资资产的价格不能下跌至借贷本金以下。例如:我借钱买一个房产,然后将房产出租,定期租金收入可以支付借贷的利息,但租金收入的其他剩余不够支付到期借贷的本金,借贷到期时,我需要卖掉房产,用兑现的资金来偿还本金。这中间的两个条件是,我借贷的利息费用不能上涨至超过租金回报的水平;到期房产的价格也不能跌至我借贷的本金以下,以便到期兑现房产的资金足够偿还借贷的本金。在现实的世界中,如果资产的价格仍在上升,投机型的借贷往往会向下一个借贷类型转变。 　　第三:庞士型借贷(Ponzi borrower),在这种借贷形式下,借贷融资所进行投资所产生的利息/租金/股息等回报不够支付融资的利息成本(借贷利息),更不够支付到期的本金,借贷者要靠不断的新的借贷来偿还融资的成本(利息成本),融资到期时要用新的融资来偿还旧的债务。例如:我借钱买一个房子,然后将房产出租,定期的租金收入没能够支付借贷的利息,为此,我必须不断地借新的钱来支付借贷利息,借贷到期时,也需要以新的借贷来偿还到期的借贷。这时房屋价格(借贷抵押品)必须不断地上升,或者放贷者的条件要有所放宽,否则就不能完成新的借贷。庞士型借贷的名称源自于上世纪初曾经出现在美国的“庞士骗局”。国内的“老鼠会”等也属于同样类型的骗局。这种借贷要求融资的成本不能上升,同时,所投资的资产价格不仅不可以下跌,而且要不停的上涨。而当进一步融资出现问题的时候,投资者就要出售资产来偿还到期利息或本金。如果市场中众多的投资者都这样做,那么资本市场就会呈现所谓的“明斯基拐点”(Minsky Moment),这时众多的出售行为会使得资产的价格出现大幅度的下跌,而这时,金融机构会大大收紧借贷条件,使得市场出现流动性危机,进而进一步加剧资产价格下跌,最终导致危机。 　　我们可以看出,明斯基的理论很好地解释了这次源于美国次按市场的经济危机。危机内在的原因正是美国过去20年来在个人消费领域、房地产领域、金融投资领域不断扩张的债务。这些债务逐渐发展为“庞士借贷”,最终导致了危机。 　　 　　世界各国债务膨胀的原因 　　 　　虽然全球金融市场已经渐渐稳定下来,全球整体经济也显现出增长恢复的迹象,但这种债