公用事业类上市公司经营绩效实证分析与评价.docVIP

公用事业类上市公司经营绩效的实证分析与评价 　　“绩效”一词除包括“成本―效益”基本内函外，还广泛地表现为效率、产品与服务质量和数量、成果或成就等。公司绩效是对企业盈利水平、偿债与追偿能力、资金运用、规模扩张潜力、产品销售与生产组织管理等多方面状况的综合反映，是企业多方面能力的售中体现。显然，企业绩效优劣主要取决于企业自身行为，同时也与地方经济发展政策及市场形势密切相关。 　　公用事业类上市公司主要包括电力、煤气、供水行业，这些公司投资大、建设周期长、收效较慢，考虑到生态、安全、企业规模和价格因素，政府通常会实施限制性规定或授权经营，该类企业容易形成地域优势。随着我国经济的快速发展，相当部分地区水、气供应出现短缺现象；而全国电力供给不足的状况仍将持续。可以预期，此类行业成长性良好，个别企业受地方政府政策性利好惠顾，收益可能出现大幅增长。基于上述原因，实行ＱＦＩＩ之后国外投资者对这一板块相当看好，而实质性介入这类上市公司则必须经过全面的分析与评估；系统地分析这类企业的绩效并揭示其数量特征，无论对经济研究或管理层的政策制订、机构及普通投资者投资选择与组合都具有现实意义。 　　 　　一、建立上市公司绩效分析评价指标体系 　　 　　对企业经营绩效的评价实际上是对生产状况、经营管理水平等多方面进行综合分析和评价。为此必须按照一定的原则和要求建立分析评价的综合指标体系：首先，评价指标必须是全方面、多层次的，因为综合表现企业绩效的因素是多元的。其次，评价指标应该是可综合的。由于各个评价指标分别反映评价对象的不同方面，彼此间往往是异度量的指标，必须通过标准化处理以达到可综合的结果。再次，最终要对评价对象做出一个整体性的评价，用一个总指标来分析说明被评价对象的综合绩效水平，并结合其他评价指标相互补充和说明。 　　根据上述原则，本文选取反映公用事业类５５家上市公司综合状况的１２项财务指标作为评价企业绩效的指标，具体包括：每股收益（元）、每股净资产（元）、资产负债率（％）、净资产收益率（％）、每股公积金（元）、每股未分配利润（元）、主营业务收入增长率（％）、净利润增长率（％）、每股经营活动净现金流量（元）、存货周转率（％）、流动比率（％）、应收账款周转率（％）。这些数据来源于《中国证券报》１９９９―２００３年上市公司年度报告。限于篇幅，相关统计数据表省略。 　　 　　二、数学模型与数据运算―――因子分析 　　 　　以往对企业经营绩效的评价，如对成本构成的分析、对企业投资效益的分析等虽可反映企业绩效某一侧面，但在综合性、系统性方面明显存在不足；如果对选取的评价企业绩效的指标主观赋值（专家打分）同时对各指标确定权重，得出各企业绩效的最终评分结果，具有一定参考价值但主观成分较大，其准确性及可信度会存在一定偏误。因子分析的基本思想是根据相关性大小把变量分组，使同组内的变量之间相关性较高，但不同组的变量相关性较低。每一组变量形成一个因子，因子往往反映了事物或研究对象的本质。由于在抽取样本对数据进行量度处理时，不同指标往往有不同的量纲和不同的数量级，无法直接进行比较，因此需要对原始数据进行标准化处理。 　　不同的因子代表不同的本质含义，对目标总体的贡献度也不同，以因子的贡献度作为因子权数，可得出各样本单位的综合评价分数。权重是客观决定的，其可信度明显高于人为主观评价。对上述１２项指标利用ＳＰＳＳ统计分析软件进行分析运算并根据累计贡献率大于８５％的原则，提取前５个因子作为反映企业绩效水平的公因子，每一个因子代表特定的意义。由于一般初始因子载荷矩阵并不满足“简单结构原则”，各因子代表性并不突出、意义也不明确，因此需要对因子进行降维及坐标旋转处理。因子１主要和每股收益、净资产收益率、每股现金流量、每股未分配利润、净利润增长率指标有关，可以称之为盈利能力因子；因子２主要和每股净资产、每股公积金有关，可称之为股本扩张因子；因子３主要与存货周转率、流动比率有关，称之为流动性因子；因子４与主营业务收入增长率、应收账款周转率有关，称之为发展潜能因子，因子５主要和资产负债率有关，称之为偿债能力因子。根据因子得分系数矩阵及每一因子贡献率对因子进行加权，可得到５５家企业的综合评分及排名情况，见下表。 　　 　　三、综合评价与分析 　　 　　我国上市公司通常都是当地有一定影响力的企业。总体上看，我国公用事业类上市公司平均每股收益０．３７２元、每股净资产３．４６元、每股公积金１．３３元、每股经营活动产业和现金流０．５８元、净资产收益率９．０６％，均大大高于全国上市公司平均水平（分别为０．１９５、２．６５、０．８７、０．５３、７．３７％），板块优势突出；受各种因素影响，上市公司间经营绩效存在较大差异。根据企业经营绩效因子得分情况，综合排名居前的是华能国际