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国有股转持对国有创投公司影响及对策建议 　　【摘要】 2009年6月12日,国家财政部、国资委、证监会和社保基金会联合发布《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》,规定凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司,均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%,将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金持有。这一办法的出台给国有创投公司带来较大影响,国有创投公司需要尽快转变投资理念及方式应对国有股转持问题。 　　【关键词】 国有股转持;国有创投;影响;对策建议 　　 　　一、国有股转持的意义 　　 (一)划转部分国有股充实社保基金是完善我国社保体系建设、有利于解决养老难问题的重要举措 　　社保基金作为我国国民的养老钱,自2000年成立以来一直存在着缺口大、欠账多的问题,我国政府一直尝试着通过各种手段来建立健全社会保障体系。十六届三中全会明确“采取多种方式包括依法划转部分国有资产充实社会保障基金”,十七大进而提出要多渠道筹集社保基金,2001年国务院颁布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,这个办法的颁布在当时引起了证券市场的巨幅波动。国有股转持从历史来看是国有股减持计划的延续,从战略高度来看是关注民生、构建和谐社会、完善社保体系的必要举措。 　　 (二)划转部分国有股充实社保基金有利于稳定资本市场 　　 监管层一直强调培育机构投资者,社保基金自成立以来,就成为证券市场上举足轻重的稳定力量,社保基金重仓股始终是市场的一个风向标,社保基金事实上发挥着机构投资者的重要角色。划转部分国有股的做法相当于向社保基金注入了更多的准备金,壮大了社保基金作为机构投资者左右市场的能力。另一方面社保基金与其他机构投资者不同,在一定程度上体现了国家的政策取向,公共利益与私有利益的兼容能够得到很好的结合,在一定程度上弱化了其中存在的利益冲突,从而在稳定资本市场方面可以发挥其他机构无法比拟的作用。 　　(三)划转部分国有股充实社保基金有利于缓解大非解禁的压力 　　对于划转社保基金持有的国有股,社保基金会在承继原国有股东的法定和自??承诺禁售期基础上,再将禁售期延长三年;对于转持股份,社保基金以发行价入账,并纳入基金总资产统一核算。这种办法实际上相当于社保基金部分接盘减持的大非,这在一定程度上可以缓解大非解禁给市场带来的压力,有利于维护资本市场的稳定;而且社保基金对划转股延长三年禁售期,实际上降低了目前市场的资金压力。 　　(四)划转部分国有股充实社保基金有利于盘活沉淀在国资委手里的存量资产 　　对于转持首次公开发行时实际发行股份数量的10%左右的国有股份,无论是国资委持有还是社保基金持有,无非是钱揣在国家左兜里还是国家右兜里的问题,但是揣在哪个兜里的运作方式是不同的。国资委持有这部分股份,它不可能通过市场运作变现;社保基金持有这部分股份后,可以进行市场化运作,以保值增值的名义无障碍地变现,从一定程度上盘活了沉淀在国资委手里的存量资产。 　　二、国有股转持对国有创投公司的影响 　　虽然国有股转在一定程度上大大完善了社会保障体系,充实了社保基金实力,同时它与当前国家大力支持科技创新、扶持创投机构发展的大环境不相符,也不利于发挥国有创投资本在扶持科技型中小民营企业发展中的引导和放大作用。具体表现在以下几方面: 　　1.可能会导致国有创投机构的投资成本无法收回。按照创投行业投资的一般特点,创投机构投资项目的形式是参股而不控股。创投机构在所投资的项目中持股比例较小,特别是多家创投机构联合对项目进行投资时,每家持股比例就更少。创投机构投资中小民营企业,一般都是按照市场化原则进行评估、以资产溢价的方式进入。按照国有股转持办法的规定,国有创投机构在项目公司上市前的投资将可能完全转持给全国社保基金而一无所获,连投资成本也无法收回。 　　2.可能会导致国有资产投资收益大幅减少。正如第一条所述,国有股转持将会导致国有创投机构可能连项目投资成本都无法收回。为规避这一风险,国有创投机构很有可能在被投项目上市前将其持有的股权转让给其他非国有机构。通过这种方式退出,投资收益将有可能大幅减少,国有资产将无法享受项目企业上市后带来的资本增值机会。 　　3.可能导致对管理团队的激励约束机制无法正常实施。 创投机构的规范化、高效率运作,需要专业投资人员在投资项目选择、判断和投资后管理等一系列工作过程中始终保持良好的职业道德和敬业精神。为了防范管理团队成员的道德风险,更好地对管理团队成员进行激励约束,在国内外通行的创业投资运作模式中,管理团队成员以自有资金对投资活动缴纳一定比例的风险金,风险金承担投资活动的一部分亏损责任,若实现超额投资收益,管理人可获得部分业绩报酬。实施国有股转持后,创投机构的投资收益将会大幅减少