基于EVA虚拟股票期权计划.docVIP

基于EVA虚拟股票期权计划 　　【摘要】股票期权在激励应用中日显重要。本文从股票期权的原理出发，引入EVA的概念，针对股票期权及EVA的不足，从虚拟股票期权激励合约的标的物、价值、数量和交割四方面对虚拟股票期权计划作了具体设计。 　　【关键词】激励；虚拟股票期权；EVA 　　【中图分类号】F830．9l 【文献标识码】A 【文章编号】1006―5024(2007)01―0175―03 　　【作者简介】张群，南昌工程学院经济师，研究方向为金融证券；黄水平，南昌工程学院副教授，研究方向为会计电算化。(江西南昌330029) 　　随着公司股权的日益分散和管理技术的不断复杂化，世界各国的公司相继出现了所有权和控制权分离的趋势。为了解决委托――代理问题，有效地激励和约束高级管理人员，以美国为代表的世界各大公司纷纷采用了股票期权的激励模式。相比之下，我国改革开放才20几年，市场经济还不成熟，我国的许多公司都是从计划经济的体制下改制而来，对企业家的价值认识不够。因此，我国公司的股权激励制度的发展严重滞后，并且在目前的政策环境下，上市公司也无法推出标准的股票期权激励计划，只能采取诸如股票增值权、虚拟股票期权等形式，这与我国证券市场的高速发展是不相称的。再加上我国已加入了WTO，国内公司将面临国内外的双重竞争，如何采用合理的激励模式留住人才已成为当务之急。 　　 　　一、EVA概念的引入 　　 　　1999年4月，巴菲特在巴顿商学院演讲时指出：经理股票期权是企业界干的最愚蠢的事情之一，因为他使大批平庸的首席执行官大发其财。巴菲特尖锐指出期股不仅仅与企业内部经济因素相关，而且和整个资本市场甚至宏观经济因素相关。企业股票市场的上涨或下跌是受多方面因素的影响，并不能充分反映高管的业绩。所以，经理股票期权的实行必须要有一套新的标准。同时，经理股票期权是对上市企业有效，而对未上市企业的高管则无能为力，这也大大限制了它在我国众多未上市国有企业中的应用。 　　在股权激励的发源地――美国，虽然股权激励被认为是行之有效的长期激励机制，但在经历了安然等一系列大公司财务丑闻后，却陷入了对股权激励的??思。 　　要对管理人员进行激励，首先应对其经营活动所带来的业绩进行评价，从而以此为基础对经理人员进行奖励。一个好的业绩度量指标至少应该具有两个要点：一是容易被理解。行为者只有在充分理解了业绩度量指标对其真正的意义后，才可能依据该指标对经营活动进行调整，实现最佳业绩。二是业绩度量指标必须与价值创造相连，才会有内在的动力。通过改善自己的业绩，达到为股东创造财富的目的。所有的企业要进行运作都必须获取一种稀缺的资源――资金，资金是获得生产要素的媒介。一方面，如果一个企业管理良好，能够在资金使用上使股东的报酬超过成本，就很容易获得资金；另一方面，企业财富的创造并不是由其市值创造的，而是由其市值和投资者投入公司的资本之间的差额来决定的。也就是说，对公司价值的度量应扣除资本成本，因为资本的使用是有代价的，并不是免费的。因此，需要寻求一种能够准确地从股东财富增加的角度反映管理者经营业绩的财务指标。 　　EVA是由美国思腾思特公司(Stem Stewart)创导的在20世纪90年代发展起来的一种新的绩效评定方法，它是英文Economic Value Added的缩写，意思是经济增加值，它源自于经济学上的经济利润，在本质上与股东财富增加是趋于一致的，能够更真实地反映企业的经营业绩。 　　EVA是提取了股权和债务的所有资金成本后的净经营利润。其计算公式如下： 　　EVA=税后净营业利润一资本成本 　　资本成本=加权资本成本率×公司使用的全部资本 　　其中：资本代表着向投资者筹资或利用盈利留存对企业追加投资的总额。上述资本成本不是企业付出的现金成本，而是经济学意义上的机会成本。 　　在计算了经济增加值后，实践中经常使用的概念还有EVA率和股权EVA率。 　　EVA率=EVA／A 　　股权EVA率=EVA／As 　　这三个指标就构成了EVA指标体系，它对于科学地评估企业绩效有着重要的意义。EVA指标体系在股票期权激励计划中的应用是其优越性的重要体现。 　　由于EVA是一个企业在扣减股东资本成本后测算出的经济利润，从理论上讲，当EVA为零时，企业经营产生的效益正好等于股东期望水平；超过零的部分是经营者为股东创造的超出期望的剩余价值。企业可以设定一定的比例，将超额的EVA的一部分给经营者作为奖励；对于EVA为负值的企业，只要经营者能减亏，那么同样是提高了经营业绩，可以给予经营者奖励。 　　 　　二、EVA激励实施方案 　　 　　1．计算EVA值 　　2．确定评估业绩标准 　　计算出了EVA值，我们就可以根据EVA值来确定企业评估的业绩标准。