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基于股价房价与经济增长之间关系实证研究 　　【摘要】股票市场发展与经济增长的相关性是经济增长理论的新领域,而近几年来,我国的房地产市场发展也逐渐成为与经济增长密切相关的另一新领域。本文采用VAR模型来对股票价格指数、房地产价格指数和经济增长的关系进行研究,从多元角度分析三者之间的关系,采用Granger因果检验法对两两之间的关系进行因果检验,用协整检验来判断两两之间是否存在长期稳定的关系。分析发现,我国股票市场发展对经济增长的作用相当有限,房地产销售价格指数和国内生产总值之间存在着显著的正相关关系,而房地产销售价格指数和股票价格指数之间存在着微弱的反向关系。 　　【关键词】股票价格指数 房地产销售价格指数 经济增长 VAR模型 Granger因果检验 　　 　　股票市场是已经发行的股票按时价进行转让、买卖和流通的市场,包括交易所市场和场外交易市场两部分。由于它是建立在发行市场基础上的,因此又称作二级市场。股票市场是建立社会主义市场经济的内在要求,是推动经济体制改革、完善市场机制、建立健全现代企业制度的重要手段之一。在过去的十几年间,我国的股票市场从无到有,从小到大,今天已发展成为我国国民经济的重要组成部分,并在国民经济发展中发挥了积极的作用。十几年来,股票市场为国民经济建设筹集了大量资金,对推动国有企业改革、建立现代企业制度、促进经济结构的调整起到了十分重要的作用。 　　房地产市场是有关房地产开发、生产经营、流通和消费的内在运行机制,是房地产经济运行的枢纽,是社会主义市场体系中的一个相对独立并且具有明显特征的专门化市场。房地产经济的发展,直接影响到宏观经济的健康运行,因而研究房地产市场与我国经济之间的关系很有现实意义。1998年以来,房地产投资在我国经济和投资增长中起着重要作用。房地产投资额和销售额年均增长率达20%以上,房地产业对经济的拉动作用已达到2个百分点左右,成为我国国民经济支柱产业之一。 　　20世纪80年代以来,随着全球经济的不断发展,股票市场和房地产市场的规模不断扩大,资产价格的波动对经济政策不断提出新的挑战。特别是在20世纪90年代,许多国家资产价???极度膨胀引发了金融危机,对经济的长期发展造成了不利的影响,股票市场和房地产市场与经济发展的关系日益受到学者们的重视。在我国,随着股票市场和房地产市场规模的不断扩大和完善,这两个市场的变动对国民经济的影响也越来越重要。但是,由于股票市场的不成熟和制度性缺陷,股票市场的发展与宏观经济的发展产生了背离,股价指数波动幅度较大。股票市场的不成熟使得大量的资金流入房地产市场,房地产市场成为重要的投资场所,中国的房地产市场出现了过热的现象。目前中国股票市场、房地产市场同中国宏观经济的变化关系比较复杂,二者在我国的宏观经济政策传导中起着重要的作用,房地产价格和股票价格的不断波动对于通货膨胀的影响也较其他经济变量明显,尤其是近两年来,房地产价格和股票价格都出现了过热的趋势,这必然对经济发展产生一定的影响。因此,分析股票市场和房地产市场与经济增长的关系,揭示二者对我国经济增长的作用,是客观认识股票市场和房地产市场在我国国民经济中的地位以及进一步发展这两个市场的前提。 　　一、变量选取与数据来源 　　通常情况下,股市发展状况是以股票价格指数来衡量的。股票价格指数是观察、分析和研究各国或各地区经济形势和经济周期的重要指标。尽管十几年来深沪股市在波动的幅度上有所差异,但总体趋势是一致的,沪市和深市股票波动走势有较强的相关性,比较而言,沪市更具代表性,因而本文选取上证综合指数来代表我国股票市场价格的总水平。本文以季度平均股价指数(沪市月度收盘指数的平均值)代表股票市场的发展。2006、2007、2008年数据来源于上海证券交易所网站上公布的统计月报,其余年份来源于大智慧软件数据。在数据处理上,考虑到股票市场的不确定性和波动性,我们取上证综合指数季度数据的对数,这不仅能使数据更加平滑,也能在检验中消除数据的异方差,同时将指数趋势转换为线性趋势,记为LNSHZ。 　　本文以房屋销售价格指数代表房地产的发展。我国公布的房屋销售价格指数为同比指标,同比指数以前一年的同期为基期,需要将其转化为以2001年为基期的指数。具体的处理方法为:第一期的房屋销售价格指数=第一期的房屋销售价格同比指数;其他期的房屋销售价格指数=本期房屋销售价格同比指数?鄢上期房屋销售价格指数。再对指标取对数,记为LNFZ。数据来源于中国资讯行高校财经数据库数据整理结果。 　　本文以国内生产总值代表经济发展水平。由于在中国公布GDP季度数据为季度累计值,所以由两季的差值来代表每季的GDP。数据来源于中国资讯行高校财经数据库。对季节调整后的数据取对数值,对数变换的好处是其一阶差分能近似表示变量的变动率,用ln