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通信设备行业：8年轮回的猜想 1 T_ReportAbstract 通信设备：8 年轮回的猜想 2012 年通信设备投资策略报告 报告关键点： ?? 移动互联网、行业信息化、光通信是2012年较为景气的子行业，标的选择上 可关注科大讯飞、拓维信息、中创信测、星网锐捷、烽火通信等公司；同时， 看好大富科技、华星创业、鹏博士、中国联通的长期发展。 ?? 2012年（3G的第5年）在实业的处境上惊人地类似于2004年（2G的第5年）， 估计通信设备指数呈现前高后低的局面，在配臵上建议上半年配臵设备类公 司，下半年配臵电信运营商和服务类标的。 报告摘要： ?? 行业回顾：电信运营商面对收入放缓和投资增加的双重压力，举步维艰的 “向上突围” ?? 固话、2G、3G时代，每进一步，运营商就面临着收入放缓和资本开支增 加的双重压力。伴随着智能手机和OTT应用（例如微信、Skype）的快速 普及，互联网对传统行业的冲击摧枯拉朽； ?? 向上突围”（即冲破Over the top的枷锁）有两层含义：一方面，运营 商需要继续强化自身的优势，大力发展移动宽带、固网宽带，以保证收 入、利润增长的稳健性；另一方面，运营商也在努力争取在产业链拔高 自己，向互联网与行业外（ICT）延展，开拓新的蓝海； ?? LTE的规模部署在2013或者2014年。在此之前，单模向多模的演进将会 利于中国厂商的份额争夺。LTE的手机芯片成熟度一般，大约需要1-2 年的时间进一步在多模单芯片，纳米工艺，成本控制上不断突破。 ?? 互联网的发展呈现几个趋势：以个人为中心的web2.0平台更加夯实 （FACEBOOK、GOOGLE+、TWITTER），移动互联网SOLOMO（Groupon上市） 大行其道，互联网大手笔跨入通信行业（GOOGLE收购摩托罗拉），开放 格局成为主流（腾讯、新浪微博、奇虎都在今年开放平台）。 ?? 通信设备：从2G到3G，2012年看似重复2004年的实业形势，资本市场上表 现为指数前高后低 ?? 同样是自周期的第五年，2012年与2004年的相似之处是投资温和变化， 对牌照颁布时间不确定，新技术的成熟度有待加强…不同之处是当年每 4个人有1部手机，主要矛盾是解决渗透率扩大的问题，如今是每4个人 有1个人没有手机，思考的是如何解决通话之外的需求拉动； ?? 预测通信设备指数呈现前高后低的局面，建议上半年配臵通信设备企业 以获得较好的弹性，下半年配臵电信运营、服务标的防御为主。 ?? 投资建议：移动互联网、行业信息化、光通信拉动的个股机会。 ?? 2012年移动互联网、智能手机、手机的相关配套以及运营商体系外的企 业网络将会呈现确定的、较高的景气； ?? 光通信（配套），运维（主要是数据采集，网络服务），三网融合等几个 方向，尽管不会有以上几个方向那么耀眼，但也会保持相当的景气度； ?? 总体来看，运营商（指三大运营商加总）、无线、无线配套、网络覆盖， 会比较平淡。 ?? 风险提示： ?? 电信运营商的投资规划不达预期的风险； ?? 欧债危机引发的系统性风险； ?? 创业板、中小板大小非减持风险。 行业深度分析/证券研究报告 T_RankInfo 通信设备 同步大市-A 上次评级 同步大市-A T_ReportDate 报告日期 2011-12-14 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级 300134 大富科技 35.0 买入-A 300025 华星创业 20.0 买入-A 600804 鹏博士 12.0 买入-A 600050 中国联通 6.59 买入-A 002396 星网锐捷 17.0 增持-A 12 个月行业表现 T_Graph T_Analyst 侯利 高级行业分析师 021houli@essence4.cn 执业证书编号 S1450511020031 T_CONTACTnalyst 报告联系人 王学恒 010wangxh2@essence.cn T_RelatedReport 前期研究成果 通信设备：12年的机会在移动互联网 2011-11-29 通信设备：我们都在探索新的蓝海 2011-11-01 通信设备：通信十二五规划渐行渐近 2011-09-23 -40% -28% -15% -3% 10% 12/10 03/11 06/11 09/11 通信设备 沪深300 通信设备 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 报告目录