传媒行业专题-直播回归理性，头部平台引领创新.pdf

证券研究报告/行业专题报告 2018 年04 月12 日 行业名称 传媒 直播回归理性，头部平台引领创新发展 [Table_Main] [Table_Title] [Table_Finance] 评级：增持 （首次） 重点公司基本状况 分析师：王晛 EPS PE 简称 股价 PEG 评级 执业证书编号：S0740516060001 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 天鸽互动 6.49 0.18 0.36 0.44 0.50 35 18 15 13 0.67 未评级 电话：021 欢聚时代 98.2 3.60 6.75 8.04 9.88 27 15 12 10 0.73 未评级 Email：wangxian@ 陌陌 36.9 1.36 1.77 2.12 2.66 27 21 17 14 0.84 未评级 9 5 备注:彭博一致预期 联系人：张欣 电话：021 [Tab e_Summary] Email：zhangxin@ 投资要点  前言：2018 年斗鱼、虎牙、映客、花椒等直播平台纷纷谋求上市抢滩 资本，不同于市场认为直播红利退去，我们认为直播从2016 年元年到 2017 年竞争已经度过资本和行业去清阶段，我们看好接下来直播的真 正理性成长期，建议关注首批纳入深港通和MSIC 指数的的天鸽互动。 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数  直播行业迎来洗牌，头部企业即将受益。2016 年初直播行业进入元年 行业总市值(百万元) 和疯狂成长期，包括产业和资本市场，如映客、花椒、一直播等超过1 行业流通市值(百万元) 00 家直播平台拿到亿级融资，其中至少有15起亿元级或以上的投资额； [Table_Industry] [Table_QuotePic] 而在2017 年直播行业在行业监管加强和同质化竞争双重因素打压下进 行业-市场走势对比 行了一次大洗牌，根据直播论坛报告统计近百家直播平台倒闭，行业进 入调整周期，大量倒闭平台的用户将流入头部平台，头部企业将会受益。  直播回归理性：内容多样化，营收模式多元化。直播行业从感性扩张到 理性竞争过程中，呈现2 大趋势：（1）从直播运营上，从单纯的秀场类 直播走向各大垂直细分领域直播，且内容是流量的关键点，内容制作模 式从UGC 走向PUGC ；（2）从营收模式上，单纯的收取打赏等虚拟代 币费用基础上需要加入“直播+销售”和广告赞助、社交等更