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贸易战余波未平，业绩报底部有撑 4 月国内市场回顾与展望 4 月A 股受海外负面冲击的影响，继续回落。美股的持续调整，导致了A 股的共振，同 时，市场持续关注中美在贸易和科技领域的紧张关系所带来的风险，故风险偏好较弱。所有 指数均出现不同程度下跌。上证综指全月下跌2.73%，上证50 下跌2.52%，中小板下跌5.98%， 创业板指下跌4.99%。 从行业角度来看，受贸易战影响最大的行业跌幅较大，电子元器件、综合、传媒以及汽 车跌幅靠前，分别下跌7.34%、6.98、6.95%以及6.41%。全行业中只有医药全月收红，上涨 0.41%。 表1：4 月A 股主要指数表现 指数 本月收盘 上月收盘 涨跌幅（% ） 上证综合指数 3,082.23 3,168.90 -2.73 深证综合指数 1,776.13 1,853.72 -4.19 沪深300 指数 3,756.88 3,898.50 -3.63 上证50 指数 2,653.54 2,722.15 -2.52 中小板指 6,998.77 7,443.59 -5.98 创业板指 1805.60 1900.48 -4.99 数据来源：Wind，汇丰晋信基金管理公司，截至2018 年4 月30 日 主要宏观数据简评  PMI 延续扩张势头 4 月官方制造业采购经理指数（PMI）为51.4，比上月回落0.1 个百分点，说明经济韧 性尚存，短期内经济下行压力较小。财新PMI 录得51.1，前月51.0。 4 月制造业PMI 基本延续3 月份平稳态势，并已连续21 个月位于荣枯线上方，说明我 国制造业扩张态势良好。供求方面，生产指数与上月持平，新订单指数下降0.4 个百分点， 两指数差距不大说明国内供需仍然平衡。出口方面，中美贸易摩擦持续发酵的影响已经开始 显现。欧洲等国复苏减缓也一定程度拉低了我国出口。产成品库存和原材料库存指数均小幅 回落，可以理解为企业已经逐渐进入正常生产状态。制造业PMI 大类中，高技术制造业PMI 回升，高于整体制造业PMI，未来在财税政策、产业政策、技改、扩大内需、降成本等推动 下，高技术制造业有望继续维持高速增长，新动能加速培育有利于对冲外部环境带来的不确 定性。 财新制造业PMI 录得51.1，高于上月0.1 个百分点，延续过去11 个月以来轻微增长趋 势。新订单持续增长，带动4 月厂商采购活动继续扩张，增速较3 月已有上升。受厂商审慎 态度影响，成品库存和采购库存仅小幅上升。成本上升主要与原料包括化工品、塑料、钢铁 和纺织品的涨价有关。厂商也因此继续上调出厂价格。 图1：维持扩张趋势，统计局PMI 录得51.4，财新PMI 录得51.1 数据来源: Wind ，截至2018 年5 月2 日  CPI 同比涨2.1%，PPI 同比涨幅连续5 个月回落 3 月居民消费价格指数（CPI）同比增速下降0.8 个百分点至2.1%。受春节因素消退影 响，食品价格下降较多，非食品价格也有所回落。食品价格环比下降 4.2%、同比增速较上 月下降2.3 个百分点。预计进入二季度后，CPI 增速在食品及非食品价格带动下预期会小幅 回升。对于食品项，猪肉受低基数影响同比跌幅相对收窄，其他食品项也有节后阶段性反弹 的压力；对于非食品项，3 月原油价格的上涨可能会在短期内带动交通工具类CPI 回升。 3 月工业生产者出厂价格指数（PPI）同环比持续回落，同比上涨3.1%,比上月回落0.6 个百分点，连续5 个月回落；环比下跌0.2%，比上月下降0.1 个百分点。非金属物、有色 采选、黑色冶炼加工和造纸等行业同比增幅靠前。展望二季度，PPI 走势存在短期转向企稳 的可能性，首先2017 年二季度PPI 增速处于低位,天然缓和2018 年PPI 进一步下行的压力； 其次，原油价格3 月以来反弹上涨,影响石油和天然气开采、石油加工等上游行业。 图2：CPI 同比上涨2.1% 数据来源: Wind, 截至2018 年5 月2 日 5 月A 股市场展望 经济数据超预期，但关注国内外政策发展 4 月份的A 股市场走势波折，融资余额回落，风险偏好不高。一方面是来自中美贸易战 再升级的加码超预期，另一方面可能来自于金融监管下非合规产品清理所带来的资金层面影 响。 尽管前两个月经