濮耐股份：2015年公司债券（第一期）2018年跟踪信用评级报告.pdf

  2015年公司债券(第一期) 2018年跟踪信用评级报告  公司经营回款情况改善，回款质量提升明显。2017 年以来公司信用政策和账期收 紧，同时加大了应收账款的催收力度，应收账款规模进一步下降，2018 年3 月末为 167,106.41 万元，较2016 年末下降 12.26%%，同时销售回款中商业承兑汇票占比 大幅降低，回款质量提升明显。  公司继续保持研发投入，有利于提升产品市场竞争力。2017 年公司研发投入为 13,520.64 万元，占当期营业收入的比重为4.80%，研发投入规模仍维持在较高水平， 有利于提升公司产品市场竞争力。  公司加快布局镁质类原材料业务，有望提升公司原材料板块收入规模及盈利能力。 2017 年三季度以来，公司加快布局上游菱镁矿资源，对新疆秦翔科技有限公司（以 下简称“新疆秦翔”）进行增资并受让其股权，同时公司拟定向增发股票募集资金 用于12 万吨高密高纯氧化镁、6 万吨大结晶电熔氧化镁项目建设，考虑到目前镁质 类原材料价格处于高位水平以及公司拟生产的氧化镁品级较高，公司原材料板块收 入规模及盈利能力有望提升。 关注：  公司经营情况受钢铁行业影响极大，且客户集中度仍较高。2017 年公司对钢铁行 业销售收入占比为 85.52%，仍处于较高水平，钢铁行业持续去产能或对公司经营 产生不利影响；2017 年公司前五大客户销售收入占当年营业收入的比重为31.07%， 客户集中度仍较高。  公司应收账款规模仍较大，坏账损失削减公司利润水平。截至2018 年3 月末，公 司应收账款仍高达 167,106.41 万元，占总资产的比重为 33.16%，且由于部分客户 经营困难，导致2017 年应收账款坏账损失规模仍较大。2017 年公司应收账款计提 坏账准备 9,417.27 万元，其中因重庆钢铁股份有限公司（以下简称“重庆钢铁”） 破产重组计提坏账准备3,389.48 万元，未来公司应收账款仍面临一定的坏账风险。  镁质类原材料价格大幅上涨，进一步加重公司营运资金压力。2017 年 3 月以来， 辽宁省海城市、营口市和鞍山市相继针对环保不达标的菱镁矿开采企业和镁质品生 产企业采取停产和限产措施，镁质类原材料的供应严重不足，各种镁质类原材料价 格出现大幅上涨且持续维持在高位水平，对生产成本形成较大压力，公司营运资金 压力进一步加大。  海外业务仍面临一定的汇率波动风险和市场风险。2017 年公司海外业务收入占比 18.16%，保持稳中有升趋势，销售区域主要集中在东南亚地区、中东地区、乌克兰 2 地区及俄罗斯地区，中东地区和乌克兰地区政治局势动荡，俄罗斯经济低迷，截至 2017 年末，公司应收乌克兰-AMK 钢厂和乌克兰-DMKD 钢厂货款规模仍较大，且 部分欠款账龄较长，公司面临一定的汇率波动风险和市场风险。  公司存货和商誉规模仍较大，面临一定减值风险。截至2018 年3 月末，公司存货 和商誉规模分别为112,523.91万元和23,970.74 万元，占总资产的比重分别为22.33% 和 4.76% ，考虑到2017 年原材料价格波动较大，公司存货面临一定减值风险。此 外，若收购的子公司经营未达预期，公司商誉未来面临减值的可能性。  公司有息债务规模较大，面临较大的集中偿债压力。截至2017 年末，公司有息债 务合计 120,103.24 万元，资产负债率为48.24%，2018 年公司需偿还的债务本金合 计90,253.89 万元，面临较大的集中偿付压力，同时面临“15 濮耐01 ”的回售压力。 主要财务指标： 项目 2018 年3 月 2017