财务相关管理 第 16 章经营杠杆和财务杠杆.ppt

EBIT-EPS 分析： 全为优先股融资 EBIT $500,000 $150,000* 利息 0 0 EBT $500,000 $150,000 所得税 (30% x EBT) 150,000 45,000 EAT $350,000 $105,000 优先股股利 90,000 90,000 EACS $260,000 $ 15,000 流通在外普通股股数 50,000 50,000 EPS $5.20 $0.30 优先股 * EBIT= $150,000重新计算. 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT-EPS 图 EBIT ($ 千元) E p S ($) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 债务 优先股 和 普通股 融资无差异点 优先股 风险? 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ thousands) Earnings per Share ($) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 债务 低风险. Only a small probability that EPS will be less if the debt alternative is chosen. EBIT的概率分布 (for the probability distribution) 风险? 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ thousands) Earnings per Share ($) 0 1 2 3 4 5 6 Common Debt 高风险. A much larger probability that EPS will be less if the debt alternative is chosen. Probability of Occurrence (for the probability distribution) 财务杠杆系数 (DFL) EBIT为X元时的DFL 财务杠杆系数 -- EBIT变动1%所引起的EPS变动的百分比. = EPS变动百分比 EBIT变动百分比 计算 DFL DFL EBIT of $X 在实际计算 DFL时，用下面的替代公式： = EBIT EBIT - I - [ PD / (1 - t) ] EBIT = 息前税前利润 I = 利息 PD = 优先股股利 t = 公司所得税率 每一种融资选择的 DFL DFL $500,000 全部普通股融资 = $500,000 $500,000 - 0 - [0 / (1 - 0)] * EBIT=500000 = 1.00 每一种融资选择的 DFL DFL $500,000 全部债务融资 = $500,000 { $500,000 - 100,000 - [0 / (1 - 0)] } * EBIT=500000 = $500,000 / $400,000 1.25 = 每一种融资选择的 DFL DFL $500,000 全部优先股融资 = $500,000 { $500,000 - 0 - [90,000 / (1 - .30)] } * EBIT=500000 = $500,000 / $400,000 1.35 = EPS的变动性 优先股融资 会导致EPS的变动性更大，因为它的DFL最大. 这是因为利息可在税前扣出，而优先股却不能在税前扣除. DFLEquity = 1.00 DFLDebt = 1.25 DFLPreferred = 1.35 哪一种融资方式 导致EPS变动性更大? 16-* 第 16 章 经营杠杆和财务杠杆 经营杠杆和财务杠杆 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 履行债务的现金流量能力 其他分析方法 各种方法的结合 经营杠杆 固定成本的存在使销售量变动一个百分比产生一个放大了的EBIT（或损失）变动百分比. 经营杠杆 -- 企业对固定经营成本的使用. 经营杠杆效应 Firm F