金融分析期权（Option）导论幻灯片课件.ppt

命题6.9 若已知股票在T之前的时刻t1支付红 利D1≤ ，则C0和P0满足下不等式： 6.3 期权交易的策略组合 变量记号 下标记号 S：股票价格 0：开始时间 X：期权的执行价格 T：到期日 C：看涨期权的价格 H：高(执行价) P：看跌期权的价格 L：低(执行价) T：距离到期还有多长时间 CF：现金流 在讨论期权交易的策略组合构成的利润图中，为了使问题简单，假设股票在到期日前不支付红利，不考虑交易费用，以及不考虑贴现。 策略1 购进期权和无风险债券 案例：设投资者有320元投资于黄金，如果他把320元全部买黄金（设黄金价格为320元/盎司），则在到期日所创造的损益为： ，其中ST是到期日黄金的价格。 现在设想他改变为另一种投资方式，用20元买一个看涨期权，执行价X = 320元，T为到期日，用剩下的300元投资于无风险债券，同一生命期T的无风险利率为2%，则这种投资方式在到期日创造的损益为 320 334 O -14 如果投资者认为股价会下降，则他可采用卖空股票的策略，则在到期日的损益为: 若为了怕万一股价上升招致重大损失，可采用另一种策略，买一个欧式看跌期权，不妨设执行价X = S0，则在到期日的损益为： O 策略2 买1份股票，写一个call。 设某投资者以300元购入一资产，并认为在未来六个月其价格会上升到315元，或更高一些。这种策略损益为 : 现在如换另一种投资策略，购入此资产，同时写一个call，六个月到期，X = 315元，C = 9元。则这种策略损益为 : 300 324 24 291 在这个策略中，投资者按资产量1∶1地写call，他也可以写一个分数的call，例如只写1/2个call，则损益为： 315 295.5 O ?3 第六章 期权导论 期权是未来买卖资产的选择权 第六章 期权导论 6.1 期权的定义、术语 期权（Option）是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格Striking Price或执行价格Exercise Price）购买或出售一定数量某种资产（称为基础资产 Underlying Assets，或标的资产）的权利的合约。 期权术语 期权的买方：支付一笔费用，购买期权并有权行使期权的一方。支付的费用是期权费。 期权的卖方：收取一笔费用，在期权被行使时按合约履行义务的一方。 期权费：期权的买方支付给卖方的费用，是前者获得期权的代价。 有效期：约定的行使期权的期限。 期权术语 看涨期权(call option):指期权合约中，一方有购买的权利，另一方有出售的义务，简称call。 看跌期权(put option):指期权合约中，一方有出售的权利，另一方有购买的义务，简称put。 基础（标的）资产(underlying asset)：指合同中规定的交易对象。 执行价格(exercise price)：指期权合约规定的买卖基础资产的价格。记执行价为X。 到期日(maturity date):指合约能执行的最后一天，记为T。 欧式期权(European option)：指只能在到期日那一天才能执行的期权。 美式期权(American option):指可在到期日之前(包括到期日)任何时刻执行的期权。 例如，一个投资者购买A公司股票的一个欧式看涨期权，执行价为140元，期权价格为5元，2个月后到期。如果在到期日T，A公司股票现价是148元，则投资者可执行买的权利，以140元买进，再在现货市场以148元卖出，减去为买这个权利付出的5元，净得3元。如果在到期日T，A公司股票现价是138元，投资者则可选择不执行买的权利，这样他只损失5元。 由此看出，一个期权是否执行依赖于对期权持有者有利的机会是否出现，故也称期权为相机权益(contingent claim)。 一个以价格C购进一个欧式看涨期权的持有者，在到期日T，如果股票价格ST＞X，则他就执行权利，以X购进，以ST出售，从而获利ST-(C+X)；如果ST＜X，则他选择不执行买的权利，从而损失初始投资C。因此， 他在到期日T的“利润”或损益为  = max[ST – X, 0] – C。 同理，写期权者在到期日的损益为 X X+C ST 看涨期权出售方的损益状态图 0 C 损益 执行价格 -C 0 X C+X ST 看涨期权持有人的损益状态图 损益 执行价格 当一个人以价格P购进一个欧式看跌期权，则在到期日T，持有者的利润函数为：  相应地，写期权者的利润函数为：