多层次资本市场下企业资本战略简析.docx

多层次资本市场下的企业资本战略简析作为现代市场经济的重要组成部分、资源优化配置的高效场所，我国以沪深交易所为主体的资本市场，一直在国家以及企业的创新发展中发挥重要作用。培养和扶植一大批高科技、高成长和创新性强的企业是我国经济结构战略调整和产业升级迫切要求，但由于中小企业具有成长快、高不确定性、轻资产等特点，其较难获得银行的信贷支持，而资本市场能够为投融资双方提供风险共担、利益共享的机制，成为推动中小企业特别是科技创新型企业成长的重要平台。如何借力资本市场助推企业走上加速发展的快车道，是每个企业尤其是中小企业、民营企业都必须要认真研究的课题，而越是优秀的企业越会重视金融和资本资源。多层次资本市场为不同发展阶段、不同性质的企业提供多元化的融资渠道，最大限度地提高了市场效率与风险控制能力。企业尤其是高速发展的中小企业、民营企业应该认真研究目前我国资本市场的现状及未来，并根据自身情况及所处生命周期阶段，制定相适应的资本战略规划，通过开上资本市场的快车道，尽快实现企业的跨越式发展。一、我国多层次资本市场的现状：加快发展多层次资本市场是党中央、国务院根据新时期的需要而做出的重要战略部署。十二届全国人大五次会议政府工作报告指出“深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场”。政府自2013年起就不断强调“多层次资本市场”的建立与完善：2013年政府提出“加快发展多层次资本市场”；2014年提出“加快发展多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场”；2015年提出“加强多层次资本市场体系建设”；2016年提出“推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。适时启动‘深港通’”。经过近年的不断发展，我国已初步具规模：我国已有主板市场，中小板市场，创业板市场，新三板市场，H股、红筹股市场，沪港通交易市场。债券市场，公司债、企业债也得到了长足的发展。投资基金市场迅速发展，公募基金规模不断扩大，私募基金也异军突起。创投基金、产业投资基金也发展很快。信托业也得到恢复和发展，期货、期权市场也在平稳发展。商品期货交易已经比较成熟，近几年又推出了金融期货、商品期货期权等，近期有可能推出如股指期权等。一般来说，资本市场按照载体可以分为四类：第一，证券类载体即证券类市场，如政府债券市场、公司债市场、股票市场、基金证券市场和各种证券类衍生产品市场；第二，贷款类载体即贷款类市场，如中长期抵押贷款市场；第三，衍生类载体即交易衍生类市场，如证券期货市场、证券期权市场；第四，实物类载体即实物类市场，如企业购并市场。我国资本市场虽然与要求的“纵向分层、横向多体”的设计目标还有距离，但也已经初步具备多层次格局：形成了以场内交易市场和场外交易市场为主分模式，以主板、二板、三板和四板市场为细分的“四层次”分层模式。主板市场重在打造蓝筹股市场，服务于行业龙头、大型和骨干型企业，为投资者打造一个投资的精品市场；创业板重在为创业和创新企业提供融资平台，服务于成长期中后期具有自主创新能力的企业，为风险资本提供进入或退出渠道，重点突出二板市场的“发动机”功能；三板市场主要为退市公司和非上市公众公司的股票提供交易转让的场所，主要服务于成长初期的小微企业，作为公司上市预演和退市的归宿，充分发挥三板市场的“孵化器”“蓄水池”和“练兵场”功能；四板市场即股权交易市场，主要为非上市非公众公司提供区域性信息交流、股权交易和转让股票的场所，担负着为场内交易市场IPO上市提供后备资源的职能。新三板和四板市场具有股权挂牌交易和融资服务、股权托管登记、建立规范的中小微企业成长通道和培育基地、资源聚集和金融创新等多种功能。场外市场的发展对于促进企业特别是中小企业股权交易和融资、鼓励科技创新和激活民间资本、加强对实体经济薄弱环节的支持等，具有不可替代的作用，也可为更多的企业建立现代企业制度、完善公司治理机制，提供一个基础性平台。从服务实体经济的角度看，多层次资本市场的本质是对企业风险的分层次管理。应针对企业不同的规模、成长阶段、经营模式和风险特征以及不同的投资人群打造差异化的制度安排，在准入制度、信息披露和交易结算制度等方面实现投融资双方需求的对接。但目前我国资本市场实际情况是，与场内交易所市场、新三板市场相比，区域股权市场在市场定位、市场范围、交易机制等方面均有着显著的差别，场外市场还缺乏差异化的制度安排，还需要监管层从繁忙的证券监管工作中腾出手来，根据四板市场发展的实际，制定与之相适应的法律规范即可完成四板市场的相关构架工作。因此，可以说我国多层次资本市场的“纵向分层”问题已基本解决，只要“纵向分层”工作沿着已有的政策路线继续开展，资本市场“金字塔”式层次结构很快就能顺利建成。　　二、健全多层次资本市场体系的重