供应链导向下的跨区经营能力凸显.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 供应链导向下的跨区经营能力凸显 2011 年8 月29 日 推荐/维持 ——天虹商场 （002419 ）2011 年中报点评 天虹商场 财报点评 东 兴 证 刘家伟 执业证书编号S1480510120001 券 联系人：高坤 gaokun@dxzq.net.cn 010 股 份 事件： 有 限 公司于8 月29 日公布了2011 年中报：实现营业收入63.73 亿元，同比增长32.52%；实现归属于上市公司股 公 东的净利润3.28 亿元，同比增长40.97% 。符合我们之前预期。 司 财 报 公司分季度财务指标 点 指标 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 评 报 营业收入（百万元） 8,057.27 2,669.11 4,809.25 7,101.97 10,174.36 3,586.88 6,373.16 告 增长率（% ） 17.41 31.04 28.79 28.18 26.28 34.38 32.52 毛利率 （% ） 22.96 21.4 22.69 23.47 23.02 21.83 22.95 期间费用率 （% ） 16.9 14.09 15.89 16.81 16.44 13.76 15.49 营业利润率 （% ） 5.63 6.81 6.36 6.2 6.11 7.3 6.82 净利润 （百万元） 355.95 140.56 232.43 331.8 485 201.73 327.59 增长率（% ） 13.5 14.87 24.51 37.28 36.25 43.52 40.97 每股盈利（季度，元） 1.02 0.4 0.66 0.9 1.28 0.5 0.41 资产负债率 （% ） 77.04 76.38 49.56 55.6 53.7 54.03 52.33 净资产收益率 （% ） 44.76 14.44 11.76 16.38 23.02 5.91 9.77 总资产收益率 （% ） 12.77 4.58 5.91 8.18 10.67 3.57 6.02 评论： 积极因素：  三层外体系稳固、重量级门店大幅减亏凸显跨区经营潜力。外延增速仍将集中在下半年：报告期公司新 开门店2家且均集中在一季度，与去年上半年外延速度持平。分别为江苏溧阳天虹、福建永安天虹两家商 场，其中永安天虹为特许加盟商场，并将深圳公明天虹加盟店转为直营店，进一步提升了公司在华东、 华南第一、三梯队市场的影响力。下半年进入开店密集期，仍将维持全年10家左右的外延速度，重点拓 展华南、东南、华中市场。截至报告期末，公司拥有“天虹”直营连锁百货商场41 家、“君尚”直营门店1家、 特许经营方式管理3 家商场。平均单店面积为2.5万平米，在维持社区百货蓝海主要竞争力的同时进行了 红海中心店的适度突围：以 “君尚”为突破口，大力引进包括植村秀、资生堂、GUCCI香水、CK正装等 一系列国际高端品牌。异地重点门店大幅扭亏构筑内涵亮点，上半年公司同店增速22.70% ，基本保持稳