变革时代.PDF

证券研究报告•宏观简评 宏观简评研究报告 [table_main] 策略简评模板 路演回声之六 变革时代 ——2013 年的经济和政策前景 S1440510120045 发布日期：2012 年9 月21 日 分析师：王洋 电话：010 执业证书编号： 内容提要 政策目标调整 2008 年之后，廉价要素为特征的粗放增长和与之匹配的地方竞争主导的增长模式难以为 继。政策空间收窄，效用递减。2013 年，中国的内外战略都面临调整，经济转型和体制改革 可望成为更重要的政策目标，同时提高失业容忍度，允许适度的风险暴露。 转型之路 政府角色：逐渐降低地方政府在增长中的作用，由基建财政和房地产财政向公共财政转 型。 放权让利：经济下行和国有部门控制力削弱是前提；收益空间来自结构调整和通胀中枢 上移；放权从部委和地方审批权开始，让利从垄断部门开始。 分配改革：未来中国社会结构或依然是两端趋大、中间阶层被削弱。 结构调整：投资经济向消费经济的转变不易，投资依然高位；外向经济向内向经济的转 变，或伴随私人部门的深幅调整和转移，空间和动力都留给中央，引领回归和强化第二产业。 大国博弈：对于美欧量化宽松，中国最佳策略是不接招。中美结束了2011 年美国911 和 中国入世之后的十年合作期。中国的政策和战略需要更多考虑反制而不是被动承受。 短期政策和经济调整 2013 年可望开启转型之年，市场开始归位，经济有限调整，曲线渐进改革。改革中首先 期待的是部委的职能改革和地方的自我约束改革。在维持房地产价格和人民币汇率基本稳定 的前提下，首先是外向型经济和过剩产能的调整，其次是地方投融资平台的进一步调整。 请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 证券研究报告•宏观简评 宏观简评研究报告 目录 一、2013：政策目标调整1 1.1 回望九八 1 1.2 因何调整 2 1.3 如何调整 3 二、转型之路4 2.1 政府角色4 2.2 放权让利4 2.3 分配改革 5 2.4 结构调整 6 2.5 大国博弈 7 三、短期政策和调整次序7 3.1 政策空间 7 3.2 调整次序 8 请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 1