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汇率传递不完全性和出口“盯市”能力文献综述 　　摘要:汇率问题一直是世界经济中的热点问题,20世纪70年代布雷顿森林体系解体之后,汇率传递效应不断减弱,为了解答这个问题,国内外学者对该效应做了大量的理论和实证研究。目前,中美贸易顺差问题使得人民币升值的国际压力大增,汇率传递问题再度成为研究的热点。对国内外该领域的文献进行了综述,主要从微观视角出发,重点介绍了汇率对进出口商品价格传递的不完全性和出口商“盯市”能力(Pricing to market ,PTM)方面的理论和实证研究成果。 　　关键词:汇率传递;不完全性;盯市能力 　　中图分类号:F830文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)30-0054-03 　　 　　引言 　　汇率与商品价格是一国宏观经济的两个重要变量,两者之间存在着密切的联系。汇率传递效应(exchange rate pass-through,简称EPT)是指汇率变动一单位将会引起价格多大程度的变动,这个价格包含以下三个方面:某类进出口商品的价格;总的进出口商品价格;以及国内物价水平,包括国内生产价格指数和消费价格指数。在以下的文章中,我们将系统的综述汇率对进出口商品价格的传递效应。当本币升值1%,以本币标价的出口价格下降(或以外币表示的进口价格上升)的百分比叫做汇率对出口价格(或进口价格)的传递率。 　　弹性理论认为,马歇尔―勒纳条件成立,一国货币贬值可以改善该国的贸易收支,隐含了汇率完全传递(传递率为100%)的假设。然而,实际上,汇率对进出口商品价格的传递是不完全的。Krugman (1987) 分析 1980―1983 年美国的进口数据,发现在机械和运输部门,美元升值的35%~40%并没有完全反映在进口价格的下降上。目前中国作为一个出口大国,经济外部失衡问题突出,通过人民币升值来纠正失衡的呼声越来越大。而且,与国外相比较,国内关于汇率传递的研究相对匮乏。因此,研究汇率传递对中国出口的影响具有十分重要的理论和现实意义。 　　本文的结构安排如下:第二部分简单介绍传统的汇率传递理论;第三部分综述不完全传递的现象及原因;第四部分重点综述了出口“盯市”能力(Pricing to market,PTM) ① 和不完全传递的文献,这是目前文献关注最多的领域;最后第五部分是关于文献的总结和评价。 　　一、传??的汇率传递理论 　　传统的汇率传递理论是以“一价定律”为基础的。“一价定律”的主要思想是:在自由贸易的条件下,同一商品在世界各地的价格都是一致的。公式可以表示为:P=eP*。② 在“一价定律”成立的情况下汇率是完全传递的,汇率变动会引起进出口价格同比例变动,传递系数等于1。也就是说:对于出口商而言,如果P不变,那么本币升值将同比例提高P*;对进口商而言,如果P*不变,则本币升值将同比例降低P。然而,要实现汇率完全传递,必须具备两个条件:一是边际成本不变,二是成本加成是常数。但现实很难满足,原因是:一方面汇率变化会引起进口原料价格变化,进而引起产品边际成本变化;另一方面汇率变化可能改变企业的定价策略,改变加价比例。如在国内货币贬值时,通过加价或维持价格不变来增加利润;在升值时,通过减价维持国外市场份额(Athukorala and Menon,1994)。因此,不完全汇率传递现象是普遍存在的,从20世纪80年代开始国外出现了大量有关该现象的理论和实证研究。 　　二、汇率不完全传递的现象及原因 　　(一)不完全汇率传递现象 　　20世纪 70年代后期布雷顿森林体系解体之后,国际汇率体系由固定汇率制向浮动汇率制转变,汇率的不确定性加剧,许多学者的研究发现汇率对进出口价格的传递不完全。而且自20世纪90年代以来,传递系数呈普遍下降趋势。 　　历史上汇率不完全传递最有名的两个例子是日本和美国。一个是20世纪80年代早期,美元兑德国马克大幅升值,但德国豪华轿车在美国的售价不但没有下降反而更贵,也就是说,德国汽车制造商在美元升值时并没有同比例降低美国售价(Obstfeld and Rogoff,1996;Krugman,1986)。另一个是1994年1月至1995年4月期间日元对美元汇率升值34%,但同期日本丰田汽车在美国的售价上涨不到2%,索尼大屏彩电反而下降15%(Goldberg and Knetter,1997),甚至出现了逆传递现象。 　　开始人们对汇率传递的实证研究主要集中于发达国家的国家汇率。Kreinin(1977)估计美国进口价格的汇率传递大约为50%,德国和日本分别为60%和70%,加拿大则高达90%。20世纪80年代末以来,许多学者开始研究不同产业甚至某类产品的汇率传递问题。Feenstra(1989)利用1974年第一季度到1987年第一季度数据分析了