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完善上市公司股利政策理论研究 　　【摘要】股利分配政策是现代公司理财活动的重要核心之一，本文针对不规范的股利分配行为，提出了调整股权结构、提高经营管理水平、加强对上市公司的监管、严格实施退市制度等方法。 　　【关键词】上市公司；股利分配；股利政策 　　股利是指公司按所持股份分配给投资者的净利润。股利政策是指公司关于股利发放与否、发放形式、何时发放等方面的方针和策略。股利政策是利润分配政策的重要组成部分，它将直接决定投资者的回报和公司利润留存的数量，并且是公司自主性较强的一项利润分配政策。股利分配是现代公司理财活动的重要核心之一，公司在制定股利分配政策时，需要兼顾公司未来发展对资金的需要和股东对本期收益的要求，做出有利于实现股东财富最大化的决策。 　　一、理想的公司股利政策应当能够实现以下目标 　　（1）保证公司长期发展需要，实现公司价值最大化。股利政策实质上就是确定一个最恰当的股利支付与留存收益之间的比例，因而，股利政策的基本目标之一就是要在股利分配时考虑公司资金筹集的需要，为增强公司未来发展后劲，以促进公司实现价值最大化这一终极目标。（2）稳定股价。股价波动剧烈将动摇投资者的信心，不利于公司的正常经营和稳定发展，也使公司股票成为投机者的投资对象，给公司造成不必要的风险。所以，保证股价稳定也是股利分配政策的目标之一。（3）协调公司与股东以及股东之间的利益关系。为了保证股东投资目的实现，公司股利政策必须保证以高效益回报投资者，以建立公司与股东之间的良好的财务关系。股东可分为控股股东、关联股东和零散股东，他们对公司股利分配的要求不同，因此，公司的股利政策必须尽量兼顾各方利益要求。 　　二、上市公司股利政策的主要影响因素 　　1．不合理的股权结构，导致股利分配缺乏理性。自2005年证监会、国资委等联合颁布了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》以来，尽管绝大多数上市公司实施了股权分置改革，但要想真正实现全流通，消除非流通股和流通股的流通制度差异还需要较长的时间。在近几年中，上市公司的股权结构中，国家股和法人股占上市公司总股本的比重依然很大，虽然逐年有着部分国有股和法人股上市流通，但仍然导致了上市公司中股权集中，这种不合理的股权结构必将造成上市公司非理性的股利分配行为，从而造成股利分配缺乏连续性和稳定性。 　　2．维护公司良好的市场形象，实施较高的股利分配。在上市公司中，有些为了维护公司良好的市场形象，都实施较高的股利分配，这些公司不仅通过给予投资者较高的回报来展示他们为投资者负责，而且还能为公司赢得良好的社会声誉，有利于公司向潜在投资者进行融资的机会，为公司今后的发展开拓广阔的资金空间。这应该属于一种良性的股利分配行为，这也是我国的资本市场所期待的结果。 　　3．上市公司股利分配的不规范。近些年选择不进行股利分配的比例居高不下，同时，选择派现仍是盈利公司进行股利分配的主要方式。一方面是上市公司仍十分热衷于增加留存盈余，把资金投向了一些短期项目，资金的筹集与运用缺乏长远规划；另一方面证券监管部门倡导上市公司现金分红，对其融资行为的种种限制性政策，公司难免以提高派现比例来达到再次融资的目的，而这种方式的融资，会给企业的长期利益带来较坏影响。 　　4．母公司与地方政府的大力保护，退市机制难以实施。在资本市场比较成熟的国家，公司间的并购和退市都是维护资本市场有序运作的有效机制，它可以有效地促使公司管理者提高公司的经营效率，并且有效地约束控股股东减少转移上市公司利益行为。目前，我国并购市场还不发达，市场退出机制失灵，使公司面临的外部制约十分有限。 　　三、完善上市公司股利政策的几点建议 　　1．调整股权结构，实施理性的股利分配政策。针对上市公司股权结构不合理的现象，上市公司应有序地进行构建市场化的国有股、法人股流通机制，以便尽快理顺国有股、法人股和流通股之间的利益关系，切实保护中小投资者的利益。上市公司的股权结构中，国有股、法人股占有相当大的比例，而流通股比例很小，在遇到大的决策例如决定股利分配方式方法时，通常都是由大股东决定各种分配行为的，这样就不能很好的照顾到中小股东的利益。所以，建立和完善公司治理结构，理顺各种利益关系，明确股东大会董事会、监事会和经理层各自的权利和义务，各司其职、各负其责、相互制约、有效制衡的公司法人治理结构，减少因所有者缺位或内部人控制而导致的不良后果，保证公司股利分配政策趋于理性，根据公司的具体情况，实施合理化的适度股利政策。 　　2．提高上市公司经营管理水平，优化股利政策。上市公司应对公司的投资项目进行深入细致地分析，尤其关注投资项目的可行性研究，并根据公司最优的资本结构，对公司的资金需要量和权益资金数额做出合理的预测分析，测算出公司内部可以筹集多少资金，还需要多少资金需要从公司外部筹