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对我国外汇储备现状再思考 　　[摘要]我国官方外汇储备已经进入到了一个高速上升通道，巨额的外汇储备给我国宏观经济带来了诸多问题。本文利用计量经济学模型找到了外汇储备高速增长的原因：贸易顺差、外债余额、汇率因素和我国加入WTO后的对外贸易政策变化。 　　[关键词]外汇储备 流动性过剩 贸易政策 　　 　　2006年底，中国的官方外汇储备已达到10663.4亿美元，超过日本，成为世界第一大外汇储备国。仅仅一年之后，我国的外汇储备额已经超过了1.5万亿美元。如此巨额的外汇储备，为我国带来的不仅仅是强大的国际支付能力，同时也带来了许多宏观经济层面上的问题。诸如流动性过剩、人民币升值压力等都与外汇储备的高速增长密切相关。为什么我国的外汇储备近几年增长速度会如此之快，如此巨额的外汇储备会对我国经济产生哪些影响，针对近1.5万亿美元的外汇储备国家将如何有效管理和利用。本文将利用计量经济模型对外汇储备增长问题进行实证研究。 　　自1978年改革开放以来，我国的外汇储备大体经历了这样一个发展阶段：1978年到1990年之间，由于国家大量进口国外技术设备而出口份额较少，国际贸易逆差严重，加之对外净资本流入不足，外汇储备额一直保持在10亿美元以下的较低水平。1991年到2002年，资本项目和经常项目都有了较大幅度提高，外汇储备额由1991年底的21亿美元上升至2002年底的2860.4亿美元。自2003年3月开始，我国官方外汇储备进入了高速上升通道。截至2007年低，我国的官方外汇储备已达到15282.49亿美元，是2002年同期的近5倍。在此选取部分宏观经济指标建立起外汇储备增长模型，对外汇储备高速增长原因进行实证分析。 　　 　　一、确定影响外汇变动的指标 　　 　　影响一个国家外汇储备的因素很多。通常认为外汇储备的来源主要由经常项目和资本项目下顺差额构成。其中经常项目下包括货物和服务贸易差额、收益以及经常转移；资本项目下包括资本差额、金融项目差额以及对外投资差额等。此外，外汇储备也会受到一国经济发展速度、对外债务、汇率、利率等因素的影响。 　　考察1985-2006年外汇储备年净增长额，可以发现在2003年之后有显著增长???由于我国履行WTO承诺，大幅降低关税以及其它对外贸易政策可能对外汇收入产生显著影响，故引入虚拟变量D1表示出现的阶段性特征以及政策变化因素。 　　|D=0 2003年以前 　　|D=1 2003年及以后 　　综合考虑以上影响外汇储备的因素，我们选取我国官方外汇储备额作为被解释变量Y，贸易顺差X1、国内外投资差额X2、资本金融项目顺差X3、汇率X4、GDPX5、外债余额X6和虚拟变量D1作为解释变量。由于GDP属于非平稳时间序列，在实际回归时使用GDP的一阶差分GDP-GDP(-1)作为解释变量。 　　 　　二、模型的建立与检验 　　 　　(1)多元回归模型的建立 　　 　　上式中Y代表外汇储备，X1为贸易顺差、X2为投资差额，X3为当年资本、金融项目差额，X4为汇率，X5为一阶差分后的GDP，X6代表外债余额，X7代表虚拟变量。 　　下面采用SPSS13.0进行回归分析，先用ENTER选入所有对外汇储备量可能有影响的因素进行回归： 　　从表1可以得到该模型的容忍度(Tolerance)和方差膨胀因子(VIF)，由贸易顺差、当年资本、金融项目差额、汇率、一阶差分后的GDP、外债余额、D1的容忍度值都远离了1(相应VIF偏离1)，可以说明所有因素选入模型，因素间存在多重共线性问题。 　　 　　表1 　　 　　故下面选用逐步回归法(Stepwise)剔出共线性问题，得出了系数矩阵如表2： 　　 　　表2 　　 　　由表2知道模型最后剩下了x1、x6、x4、x7四个变量，分别是、贸易顺差、外债余额、汇率、虚拟变量，拟合得到： 　　 　　从回归的结果来看四个变量、贸易顺差、外债余额、汇率、虚拟变量的回归系数分别是2.148、1.892、-2.796、1737.84。由回归方程可以看出：贸易顺差x1，外债余额x6及D1虚拟变量与外汇储备额Y成正相关，汇率 x4与外汇储备额Y成负相关。当其他条件不变时，其中贸易顺差x1每增加一个单位外汇储备额Y增加2.148个单位；汇率x4每增加一个单位外汇储备额Y减少2.796个单位；外债余额x6每增加一个单位外汇储备额Y增加1.892个单位。以上解释都与经济理论相吻合。 　　(2)模型检验 　　①拟合优度检验：模型的结果 R2=0.990，修正拟合度为0.980，表明回归方程与样本的拟合观测值拟合很好，即、贸易顺差、外债余额、汇率对外汇储备的平均解释度为99.0%。 　　②回归方程的显著性检验：F=检验值14.173，F临界值F