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对林业企业价值评估模式探讨
对林业企业价值评估模式探讨
摘要:林业企业价值评估对林业企业领导者决策致关重要。它也体现一个林业企业的生命力。而当今的林业企业实力应该是表现在股市上的风采。从林业企业每股股利评估模式、林业企业权益自由现金流量评估模式、林业企业自由现金流量评估模式、林业企业成本效能评估模式进行探讨。供各位在生产实际中参考。
关键词:林业;企业价值;评估模式
中图分类号:F32文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)12-0021-02
所谓林业企业价值是指根据林业企业盈利能力、股利发放比率以及资金时间价值和投资风险价值所确定的股东权益资金成本的基础上确定的林业企业价值。简而言之,林业企业价值一般是指普通股股东权益的实际价值,它是林业企业从现在起到可以预见的将来这一历史时期内产生的特定现金流量的现值之和。在评估林业企业价值时,还要根据林业企业生命周期理论,随林业企业的发展趋势而有所侧重。这里所说的特定现金流量有几种不同的表达形式,可以是每股股利,还可以是林业企业权益自由现金流量或者林业企业自由现金流量。
一、林业企业每股股利评估模式
首先,从每股股利这一特定现金流量谈起。股东将自己的财富投资于林业企业,就是要追求财富最大化,某个林业企业属于股东的财富多寡,最直接的体现便是每股股利的预期。因此,有以下计算公式:
每股价值=预计下一期股利÷(权益资金成本-股利增长率)
企业价值=每股价值×流通在外普通股股数
例,某林业集团股份有限公司本年每股股利为1元,发行在外100 000 000股,权益资金成本8%,股利增长率3%。
每股价值=1×(1+3%)÷(8%-3%)=20.6(元)
公司价值=20.6×100 000 000=20.6(亿元)
这里所说的权益资金成本是指股东投资的必要报酬率,包括了无风险利率和风险价值。该评估模式主要用于衡量林业企业在成熟期时的价值。
二、林业企业权益自由现金流量评估模式
对于股利不稳定或者不发放现金股利的高成长性林业企业以及非上市林业企业,我们可以把股东财富理解为林业企业权益自由现金流量的现值。
所谓林业企业权益自由现金流量,是指可以作为林业企业股利发放的现金流量,一般而言,与实际股利有所不同。换言之,权益自由现金流量就是当满足了林业企业偿债、资本性支出和营运资金所需后余下的现金流量。其计算公式为:
权益自由现金流量=净利润-(1-资产负债率)×(资本性支出-折旧)-(1-资产负债率)×净营运资金增加额
企业价值=下一期权益自由现金流量÷(权益资金成本-稳定增长率)
如,某林业公司上年净利润为1 000万元,预计以5%速度增长,资本性支出为200万元,计提折旧50万元,净营运资金增加60万元,权益资金成本10%,资产负债率40%。
上年权益自由现金流量=1 000-(1-40%)×(200-50)-(1-40%)×60=874(万元)
公司价值=874×(1+5%)÷(10%-5%)=18 354(万元)
三、林业企业自由现金流量评估模式
对于负债率较高的林业企业,即利用财务杠杆程度较高的林业企业,我们可以利用此模式来评估林业企业价值。
林业企业自由现金流量与权益自由现金流量有所不同,前者比后者范围更广一些,它包括了股东权益和债权人权益的现金流量两部分。因此,林业企业自由现金流量是可以用作满足还本付息和支付股利需要的现金流量,换言之,指林业企业息税前盈余扣除所得税、资本性支出与净营运资金后的现金流量。其计算公式为:
企业自由现金流量=息税前盈余×(1-企业所得税税率)-(资本性支出-折旧)-净营运资金增加额
企业总价值=下一期企业自由现金流量÷(企业加权平均资金成本-自由现金流量增长率)
企业股东权益价值=企业总价值-负债价值
其中:企业加权平均资金成本=负债资金成本×(负债÷总资产)+权益资金成本×(股东权益÷总资产)
如,某林业公司上年自由现金流量为200万元,年增长率6%,所得税税率15%,该公司负债资金成本5%,权益资金成本10%,资产负债率60%,负债金额为8 000万元,求该林业公司价值和林业公司股东权益价值。
加权平均资金成本=5%×60%+10%×40%=7%
公司总价值=200×(1+6%)÷(7%-6%)=21 200(万元)
公司股东权益价值=21 200-8 000=13 200(万元)
在林业企业处于发展期时,采用以上企业权益自由现金流量评估模式和企业自由现金流量评估模式,还应考虑用代表林业企业竞争力的每股研究与开发费用来进一步衡量林业企业价值,这样更符合林业企业实际。
四、
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