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对资本弱化税制演变思考 　　摘要：跨国公司资本弱化要服从于其全球战略安排；普遍存在于内资企业的资本弱化现象由来已久，影响深远，尤其值得关注。对我国资本弱化税制建设来说，仅仅从避税的角度来考虑是不够的，还应通过完善资本弱化税制，调整企业资本结构，降低资产负债水平，降低财务风险和破产风险，建立企业信用和社会信用体系。 　　关键词：资本弱化；正常交易规则；资本结构 　　中图分类号：F276．6 文献标志码：Ａ 文章编号：1673－291X（2007）03－0028－03 　　 　　一、资本弱化应服从于企业的整体战略 　　 　　资本弱化又称为资本隐藏、股份隐藏，指在企业资本结构中，债务比重过高，资产负债率高于正常水平的情况。 　　自上世纪中叶起，理论界和实务界就开始关注跨国公司资本弱化所引起的税收问题。在我国，外资企业资本弱化选择更多的是服从于其全球战略安排：（1）保持资金的流动性。（2）规避政治风险和汇率风险。（3）绕过东道国的外汇管制和资金管制。（4）其他经营上的考虑。如不会改变原定的股份比例从而不会产生表决权、控制权的变化以及由此产生的复杂情况（如人事变动等）；减少通货膨胀损失；获得稳定的回报等。深圳市地税局的专项调查也证实了这一点。 　　另外，值得关注的是，资本弱化在我国内资企业中普遍存在，其直接表现为资产负债率居高不下、三角债问题、财务风险和经营风险高于正常水平等，对债权人等利益相关者的利益构成不稳定因素，影响我国信用体系建设。 　　 　　二、资本弱化理论分析 　　 　　1958年， Franco Modigliani和Merton Miller在《资本成本、公司财务和投资理论》中提出了ＭＭ定理。ＭＭ定理主要证明了以下命题： 　　命题一：在无公司税情况下，企业价值与资本结构无关，即 　　VL=EBIT/WACC=EBIT/KSU=Vu 　　其中，ＶＬ为负债企业的市场价值，EBIT为息税前利润，WACC为企业加权平均资本成本，ＫＳＵ为无负债企业股东的要求收益率，Vu为无负债企业的市场价值。 　　企业债务增加会加大企业的经营风险和破产风险，引起股东要求的收益率增加，低成本债务所增加的收益被股权融资成本增加的支出所抵消，从而企业价值维持原来水平。 　　命题二：存在公司税的情况下，负债企业的价值等于相同风险的无负债企业价值加上因负债而减少的赋税价值，即 　　VL=Vu+T*D 　　其中，Ｔ为所得税税率，Ｄ为公司债务利息，Ｔ*Ｄ即节税价值。 　　由于Ｔ＞0，公司债务的实际成本得以降低，企业价值随着债务的增加而增加，企业由于负债而少支付所得税进而增加股东收益被称为税盾效应（Tax Shield）。 　　1963年，他们对纯ＭＭ模型进行了修正，修正后的ＭＭ模型是一种权衡模型，即： 　　VL=Vu+T*D－预期财务拮据成本的现值―代理成本现值 　　该模型对负债的使用幅度进行了限制，即随着负债的不断扩大，负债融资成本随之上升，预期财务拮据成本的现值和代理成本现值也会相应增加，破产风险增大，因而，企业不能无限制使用负债融资。 　　其后的经济学家如Clemens Fuest和Thomas Hemmelgarn,Grant Richardson,Dean Hanlon和Les Nethercott,Warren P. Hogan,David Tyrrall和Mark Atkinson等在此基础上对资本弱化进行了持续的研究，并提出了许多有价值的见解。 　　国内学者也对资本弱化进行了一些探讨，如刘磊（2005）、王进猛（2003）、王逸（2000）、安然（2006）等都对我国的资本弱化税制进行了有益的探索。 　　 　　三、资本弱化规制的国际发展 　　 　　目前，各国资本弱化税制基本上与OECD在2003年1月公布的《关于对所得和财产征税的协定范本草案》和注释相吻合，采用正常交易法和固定比率法管理资本弱化。 　　正常交易法即“独立企业测试法”，企业间资金借贷应按照没有关联关系、非受控的和独立企业间相互交易或市场公平交易计算。 　　固定比率法也称安全港法，以债务对股本的固定比率作为判断资本弱化的标准。 　　 　　（一）安全港法的国际实践 　　1．澳大利亚 　　澳大利亚税务局（ATO）在资本弱化反避税方面经验丰富，其税制是安全港模式的代表。 　　澳大利亚1987年所得税征收法规定，外国控制者提供的贷款超过其在该公司股份投资的3倍时，纳税人支付给外国控制者的超额利息不得作为费用扣除，并征收10％的预提所得税。 　　1997年7月1日起，澳大利亚的安全港比率降为2:1（金融机构为6:1），加强了对资本弱化避税的控制。 　　2．德国 　　1986年初，原联邦德国财政部公布了公司法第8