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影响中国城镇居民储蓄因素实证研究 　　摘 要：依据1991-2006年的统计数据，建立多元线性回归模型，对影响中国城镇居民储蓄存款的主要因素进行实证分析的结果表明，城镇居民可支配收入和利率水平与居民储蓄正相关，物价水平与居民储蓄负相关，股票筹资额和制度因素与居民储蓄无关。因此，应从均衡发展、调整利率水平、健全社保制度等几方面调控城镇居民收入。 　　关键词：居民储蓄；物价水平；利率 　　中图分类号：F124.7 文献标识码： Ａ 文章编号：１００３－３８９０（２００8）11－００23-04 　　 　　一、问题的提出 　　 　　改革开放近30年来，中国GDP每年平均以9.5%的速度增长[1]。随着经济的高速增长，人民生活水平普遍提高，居民的收入水平有了大幅度增长，储蓄存款余额也不断增加。尤其是进入20世纪90年代以来，中国居民储蓄存款余额始终保持在两位数的增长速度。1991年中国城镇居??储蓄存款年底余额为9 241.6亿元，到2006年末达161 587.3亿元，16年间中国城镇居民储蓄存款余额增长了近16.5倍。因此，为了深入分析影响中国城镇居民储蓄存款持续增长的现象，笔者用计量经济学的方法，根据经济学的基本理论和中国经济发展的实际情况建立了一个模拟现实经济运行的城镇居民储蓄模型，定量考察了诸多因素对存款增长的影响及影响程度，这为促进扩大内需、经济增长提供了政策依据。鉴于国内大多数学者统计数据截至2003年，中国统计年鉴上的数据截至2006年，笔者采用了1991-2006年的数据作为样本进行实证分析。 　　 　　二、变量的选取及数据说明 　　 　　（一）影响居民储蓄解释变量的选择 　　在西方经济理论界，关于居民消费―储蓄函数有多种著名的理论，比如斯密西斯的“绝对收入假说”、杜森贝利的“相对收入假说”、弗里德曼的“持久收入假说”以及莫迪里亚尼的“生命周期假说”等。这些理论各有千秋，但他们都是建立在西方发达国家的经济运行环境基础之上的，与我们国家的宏观经济环境存在着一定的差距。因此，根据这些年中国经济发展的实际情况，结合中国市场经济和金融体制改革的现状，笔者选择了五个主要变量作为影响中国城镇居民储蓄存款的制约因素。 　　1. 城镇居民的收入水平。收入是影响储蓄增长的重要因素，根据凯恩斯的理论，边际消费倾向是递减的，随着收入水平的不断提高，边际消费倾向会越来越低，这样，居民的消费就变少了，储蓄就增多了。 　　2. 储蓄存款利率。利率作为消费的机会成本也对储蓄产生一定的影响。从理论上说，储蓄利率水平越高，消费的机会成本越大，居民就会减少当前消费，增加储蓄；反之，则会减少储蓄。但从中国的实际情况来看，自改革开放以来，利率与储蓄存款的相关性并不显著[2]。 　　3. 物价水平。物价水平也可以影响消费和储蓄。在货币收入一定的情况下，物价水平越高，相同消费水平所需支出的货币越多，能供储蓄的货币就越少。同时，物价水平也决定了实际利率，在名义利率不变情况下，物价水平的上涨会导致实际利率下降，而对储蓄真正有影响的恰恰是实际利率的变动。因此，物价上涨会导致储蓄减少。 　　4. 证券市场对资金的吸纳程度。证券市场的筹资作用一定程度上会对居民储蓄存款起到分流的作用。从债券市场来看：中国债券发行主要以国债为主[3]。由于国债发行在一定程度上吸引了居民大量购买，客观上对居民存款起到分流的作用，从而减少居民的储蓄。 　　5. 制度因素。交易费用的高低取决于一个社会的制度安排。合理的制度能够降低交易费用，提高市场运作效率，因此制度在社会经济发展过程中有着十分重要的作用。在20世纪90年代前期，中国实行的是计划经济体制，经济政策具有一定的稳定性。但是在90年代末期，国家对经济体制进行改革，出台了一系列的经济政策，如1998年底出台了医疗制度改革方案，1999年8月出台了房改政策，从此中国停止的住房实物分配政策对社会影响是很大的。这些政策变化对居民的预期支出也有相当大的影响，从而也必将影响到居民的储蓄行为。由于制度因素是无法量化的，故将其设置为一个虚拟变量，以1998年为界，1991-1997年设为没有预期支出和储蓄影响，1998-2006年设为有预期支出和储蓄影响。 　　6. 中国城镇居民储蓄存款的理论函数。根据上述分析，中国城镇居民储蓄存款的理论函数可表示为: 　　S=f（Y，GPI，R，T，DD，u）（1） 　　其中，S表示城镇居民储蓄存款年底余额；Y表示城镇居民可支配收入；GPI表示商品零售价格环比指数；R表示一年期存款利息率；T表示A股筹资额；u为随机扰动项。 　　（二）变量数据的说明 　　1. 居民储蓄（S）。为方便与其他统计指标进行对比分析，本文选取居民储蓄存款年底余额作为居民储蓄的代表变量。 　　2.