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我国上市公司股利政策与可持续发展目标关系探讨 　　◆ 中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：股利政策是公司的三大财务政策之一，对于企业的可持续发展具有重要意义。本文以我国建筑类上市公司为例，分析了目前我国建筑类上市公司股利政策现状中存在的部分公司不分配股利、股利政策缺乏连续性和长期性、融资派现等问题，从公司自身股利政策和外部监督管理层面提出了我国上市公司以可持续发展为目标的股利政策发展建议。 　　关键词：股利政策 可持续发展 股利支付方式 　　 　　股利政策与可持续发展理论综述 　　 　　股利政策是以公司可持续发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关集团利益的基础上，对于净利润在提取了各种公积金后，如何在给股东发放股利或者留在公司再投资这两者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。从本质上讲，股利政策是公司在???存盈利、支付现金股利或发放新股票以及对外举债之间的一个权衡。股利政策既决定了公司股东所能获得的收益，又决定了公司的筹资成本并影响到公司的价值。因此，股利政策作为公司三大财务决策之一，是上市公司非常重要的一项财务决策，受到了利益相关者的关注。 　　由于股利政策受诸多因素的影响，不同上市公司的股利政策也有所不同。虽然股利政策存在着差异，但企业在制定股利政策时都需要考虑到股利政策长期执行的可能性，最佳股利政策应在当前股利和未来增长之间寻求平衡状态。 　　企业在制定股利政策时，要权衡影响股利政策的各种因素，平衡公司与股东、股东与债务人之间的利益关系，实现资源的合理配置，以维持稳定的股票价格、满足公司融资需求为短期目标，以维持良好公司形象，保证公司可持续发展为长期目标。以可持续增长为目标导向的财务政策，能够有效的整合企业资源，增加资金盈余，使企业保持稳定的增长。对于大多数企业而言，增长的关键问题是如何在有限的财务资源下使得自身的经营增长与可持续增长率保持一致，即实现平衡增长。增长管理的根本在于企业对自身经营政策、资本结构以及股利分配政策的调整，根据可持续增长理论，由于提高经营效率并非总是可行的，而目标资本结构以及负债融资的约束又使得财务杠杆的调整受到制约，所以，制定一个合理的股利政策就成为企业保持可持续增长率的一种重要策略。上市公司需要制定一个合理的股利分配比例，当企业有较好的增长机会，可持续增长能力强时，可以通过适度降低股利支付率、降低分红比例、增加留存收益来满足对财务资源的需求；反之，则可以提高股利分配的比例。 　　股利政策与企业的可持续发展目标是相互影响、相互制约的。对于上市公司而言，不存在一劳永逸的最优股利政策，企业需要根据实际经营情况适时选择最合适的股利政策。最合适的股利政策并非意味着股利支付率越高越好，而是需要企业在股利政策与资本预算政策、投资政策等企业运营政策之间，股东的眼前利益与公司的长远发展之间，寻找最佳平衡点。目前，我国建筑业上市企业的股利政策缺乏连续性和稳定性，企业注重短期经营业绩和现金状况，缺乏长远规划，股利政策与企业可持续发展的目标存在着背离的现象。在企业稳定的可持续增长率的要求下，企业的股利政策就必须要保证科学性、连续性和稳定性，这就要求管理层在可持续增长率的要求下妥善解决好短期利益与长期利益、企业利益与投资者利益以及分配与积累的问题，股利政策的稳定性和连续性，反过来也会推动企业的可持续增长。 　　 　　我国建筑类上市公司股利政策现状分析 　　 　　分配股利的公司呈上升趋势。笔者在对建筑行业上市公司的红利分配政策进行统计后发现，不分配股利的上市公司数量呈下降趋势，2007年度为35%，2009年降为15%，不分配股利的现象得到了改善。同时，采用现金股利支付的上市公司越来越多，并呈稳定趋势，2007年，我国建筑类上市公司仅有9家分配现金股利，而2008年和2009年分别有15家建筑类上市公司采用了现金股利支付方式。现阶段总体而言，我国建筑类上市公司越来越重视对投资者的回报，积极提高股利分配水平，股利政策以现金分配为主，辅以股票股利及其他形式的股利分配方式。 　　股利支付形式多样化。在我国证券市场上，上市公司的股利分配形式表现出多样化的特征。从理论上讲，股利支付有现金股利、财产股利、负债股利等方式，最常见的是现金股利和股票股利。在我国股利政策的实践中，上市公司的股利分配形式有六种：只派发现金股利、只转增股票股利、派现并送股、派现并转赠、派现送股并转赠和不分配。表1和表2是对我国21家建筑行业上市公司近三年股利政策和股利支付方式的统计，除ST四维近三年来未进行股利分配以外，其他20家均进行了股利支付，但同一行业不同公司，同一公司不同年份分配方式呈多样化趋势，只有4家建筑类上市公司三年里采用了同一种股利支付方式―现金股利。 　　 　　股利政策缺乏稳