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我国上市公司股权结构对盈余管理影响实证研究 　　【摘要】本文选取2006一2008年中国沪深两市的主板A股股票为样本,通过描述性分析和回归分析,论文从股权集中度、股权制衡度、股权构成以及股权流动性四个方面分析了我国上市公司的股权结构现状对盈余管理的影响研究不同股权结构下的盈余管理,对我国进行盈余管理治理,选择适合的股权结构,规范发展资本市场都有重要的意义 　　【关键词】上市公司;盈余管理;股权结构;实证研究 　　 　　一、理论背景和研究假设 　　 　　1998年世界经济合作与发展组织(OECD)颁布的《OECD公司治理原则》指出,公司治理的功能在于解决代理问题和利益冲突问题。一方面,公司治理要保证公司管理层能够最大限度地从维护投资者利益的角度出发经营公司,避免盈余管理行为的滥用。另一方面,公司治理要解决“股东如何保证非持股管理者的利益问题”。因此,如何实现对管理层盈余管理行为的制约,成为现代公司治理研究的重要课题。 　　(一)股权集中度与盈余管理的关系分析 　　在股权高度集中的情况下,大股东有动机去监督管理层,积极参与公司治理。Shleifer和Vishny(1989)认为股权集中在某些大股东手中,他们会有较大动力去监控管理者,使企业绩效提高,增加企业价值。大股东具有绝对的权力,能直接选拔高层经理(包括财务经理),控制着上市公司的所有权力机构,又拥有对公司的重大经营决策权,公司经理层的经营行为直接贯彻大股东的意志,大股东与经理层共同构成我国公司治理中的“内部人”,董事会受“内部人”控制形同虚设,内部约束机制失效(李维安2005)。在股权高度分散的情况下,一方面大多数股东对公司的控制权不感兴趣,这使决策权逐渐由所有者向经营者转移,董事会的作用也逐渐减弱。由此导致了股权的“真空化”,使代理问题突出;另一方面,经理人的利益很难与股东的利益相一致。由于经理人的监督成本,直接影响到公司会计核算和监督从以“股东利益”为核心转向以“经理人员的利益”为核心。因而分散的股东们便各自存有“搭便车”的动机,而不会主动去对经理进行监督。 　　因而提出命题1,股权集中的情况下,控制信息披露的第一大股东会凭借其控制财务信息的绝对优势,进行相应的信息控制,因而出现的盈余管理的可能性大幅增加。 　　(二)股东属性与盈余管理的关系分析 　　国有股东的属性特点决定了其不可能成为真正履行股东权力的控制主体,从经济学意义上来说,国有股东所代表的是一种公共财产,国家作为企业的所有者或股东,自身是没有能力控制企业的,而其所委托的行政机关、政府官员也没有真正的积极性去监督企业,国有股东代表由于其身份首先是国家的行政官员,而后才是股东,所以对其而言最大的激励应该是仕途的晋升。因为行政机关与政府官员虽然有剩余控制权,但没有剩余索取权,缺乏足够的动力去有效监督和评价管理者,权力错位的结果必然是激励不足(周其仁,1997;张维迎,1998),从而产生内部人控制。所以从信息披露的角度来看,国有股所占比例越大,信息披露治理越差,盈余管理的可能性越大。因而提出命题2,国有股所占比例越大,信息披露治理越差,盈余管理的可能性越大。 　　(三)股权流动性与盈余管理的关系分析 　　股权制衡主要是考虑大股东之间的利益制衡关系,学者们研究的股东制衡主要是以绩效、回报率等公司价值指标为实证对象。那些有相对控股股东或其它大股东的股权相对集中的公司,股东对经理的监督往往有效,他们因持有相当数量的股份而具有监督动力,不会产生“搭便车”的动机;同时他们又不具有绝对大股东那种超强控制力,对公司的会计信息质量影响相对比较客观。我国股权比较集中,但能形成股东制衡作用的公司比例仍比较小,约占上市公司总数的5%左右(陈信元、汪辉2004)。学者陈信元、汪辉(2004)通过实证研究认为我国股权比较集中,但能形成股东制衡作用的公司比例仍比较小。结合这些因素考虑,提出命题3,我国股票市场上的股权制衡对盈余管理的影响不会太明显。 　　 　　二、变量选取与样本选择 　　 　　(一)解释变量与控制变量 　　(1)解释变量 　　FIRST表示第一大股东持股比例,本文用第一大股东的持股比例来表示股权集中度的大小;NA表示控股股东的属性,控股股东为国有,含国家股和国有法人股,则为1,否则为0;DR表示股权制衡度,用第2--5大股东持股之和/第一大股东持股比例来度量,通过前一股东的持股集中度来度量其他股东挑战第一大股东的可能性,以衡量作用于第一大股东盈余管理行为的约束能力。总应计利润与DR应该具有负相关关系;TRAD表示上市公司的流通股比例。 　　(2)控制变量 　　SIZE表示公司规模,是公司年末总资产的自然对数;DEBT表示上市公司的资产负债率;ROE净资产收益率表示的是公司的盈利能力,它