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我国股票市场股价指数与股价背离实证分析 　　衡量股市稳定与否的核心集中在股票价格上。股票价格的波动牵动着整个股市的走向，而单个的股票价格是难以衡量整体股市的，股票价格指数正是为解决这一问题而设置的。在实践中，股价指数与股价的走势有时会发生严重的背离，而且还有扩大的趋势。 　　 　　一、我国股市股价指数与股价背离的现状 　　 　　我国股市的股价指数的发展相当快。上证A股指数从1995年的575.19点上涨到2004年6月30日的1468.84点，涨幅达155%。而A股股价的走势却不容乐观，从1995年的6.65元上涨到2004年6月30日的7.26元/股，涨幅只有9.17%。两者背离之严重可见一斑。从所收集到的资料来看：1995年－2004年的上证A股指数与上证A股平均股价每年年终收盘数的对比如下表： 　　 　　[注：表中的涨跌幅是指这一年和上一年的股价指数或股价相比的变动幅度。其数据是根据深圳市巨灵信息技术有限公司所提供的资料整理所得] 　　如上表所示，两者背离最严重的是2003年，股价指数上涨了10.57%，股价却反而下跌了16.77%，两者的落差竟达27.34%。其次是1996年，股价指数上涨了66.03%，股价仅仅上涨了45.41%，两者之间的涨幅相差20.62%。两者的不一致使股市越来越混乱。 　　其次，以1999年5月19日为分界点，此前的指数高点和低点及以后的高点和低点相比较可以看出，指数大致相同条件下，股票价格水平却存在较大的差异，如下表： 　　 　　（资料来源：根据深圳市巨灵信息技术有限公司提供的数据整理所得） 　　从表中可以清楚的看到，在指数变动几乎为零的情况下，股票价格变动巨大，最小的变动幅度是6.55%，其他的变动幅度至少都在10%以上，有的几乎达到30%。如第二组数据，股价指数变动仅为0.06%，而股票价格的变动则为29.34%；而且，二者的变动趋势甚至是相反的，如第2、3、4、6组数据，指数变动是正向，而股票价格变动则是负向的，而且两者背离幅度较大，就拿第二组而言，股价指数变动仅为0.06%，但股票价格变动却为-29.34%，两者相差近30%；股票价格的变动率百倍于股价指数的变动率，两者背离的严重性在此又一次得到了证明。 　　 　　二、我国股票市场股价指数与??价背离的原因分析 　　 　　短短十多年的股市发展，两者之间竟有如此大的背离，而且还有继续扩大的趋势。到底是什么原因造成的呢？ 　　经过分析得出：主要原因是指数编制者的“欺骗性”动机，当股市恶炒大势已去，股价持续下跌之时，证交所有意让股指掺水，推高股指，制造虚假繁荣，蒙骗投资者，扩大股价指数与股价的背离。 　　1、指数计算规则方面有缺陷，新股上市当日就计入指数 　　起初沪综指的计算规则是，在新股上市一个月之后计入指数。但随后修改了两次：第一次是新股上市一天后计入股指，上海证券交易所于1999年11月8日公告，于1999年11月9日起执行。为使指数更为合理准确地反映新股上市后的市场变化情况，决定上市新股自上市后第二日起计入指数。值得关注的是，公告次日，1999年11月10日浦发银行上市。第二次是新股上市当日计入股价指数，从2002年9月23日起，上海证券交易所调整指数的计算规则，将新股在上市当日就计算入股指，2002年10月9日中国联通上市。上海证券交易所两次修改规则，客观上对指数变动产生了较大影响。 　　2、政府有意操纵股指，使股指掺水，使其在认可的范围内运行 　　（1）国家利用政策不断地影响股指。在发达国家中，股市有着经济走势“晴雨表”之称。在我国，股市的走势与经济走势基本不相关。发生这种现象的基本原因在于：十多年来国家的政府部门总是不时地运用政策来影响股市走势，使其在认可的范围内运行。市场的投资理念也因此受到了影响，投资者根据政策的变化来买卖股票，而不是看股票的业绩。这样一来，证券市场的市场化行为被政府行为所取代。 　　（2）政府利用股市的高速扩容来抬高股指。新股上市原本是再正常不过的事情了，但是无节制的大发新股，致使股指波动频繁。市场的快速扩容,特别是新股的不断上市,对我国市场的指数(特别是成份指数)编制也带来了挑战,其中的关键问题是如何保证在高速扩容背景下指数的市场代表性。因为大盘新股通常是流通市值和总市值较大，对相应的成分股指和综合指数都会产生较大影响。而且，此类上市公司一般属于大型国有企业，在本行业中具有相当的地位，其市场走势往往会对行业板块产生联动效应，进而牵动大盘走势。 　　（3）股权分置悬而不决是关键。国有股在形成之初是为了避免国有资产的流失及国有资产的私有化。然而随着新股的不断增量上市，国有股、法人股越积越多，成为一个无法滚动的大雪球，阻碍着我国证券市场的正常化运行。国有股和法人