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投资效率和投资率关系实证研究 　　摘要：在我国目前的经济发展当中，高投资率与低投资效率并存，这虽然与经济理论不相符，但却反映了我国当前的现实情况。政府作为投资的主要拉动者，在重视投资的回报的同时，却忽视了投资效率的降低。长期持续下去，对于中国经济的发展会造成严重的损害。对于这个问题，运用了数学模型进行了实证分析。 　　关键词：投资效率；投资率；增量资本产出率 　　中图分类号：F832.48文献标识码：A文章编号：1672-3198（2007）10-0081-02 　　 　　近年以来形成的投资过热现象，学术界表现出了对经济过热的担心，而且发出中国投资效率过低的警示。本文通过对投资率与投资效率之间关系的分析指出投资效率偏低，短期内继续以较高投资率拉动经济增长仍是可行的策略，但长此以往必然会对经济增长或经济可持续发展构成威胁。 　　 　　1储蓄――投资转化效率 　　 　　1.1提高储蓄――投资转化效率的必要性 　　我们首先定义这里储蓄和投资的涵义。所谓储蓄，在储蓄――资本转化中并不仅仅指居民的储蓄存款,而是泛指一国在一定时期内的可支配收入减去当期消费后的余额；投资也并非广义上包括金融投资、人力资本投资等在内的的投资概念，而是仅限于实物投资。一国的总储蓄构成了该国可供投资的资金来源，而实物投资可以形成新的资本，增加一国未来的产出，从而促进一国的经济增长。因此，从本质上来讲储蓄总额决定了一国未来可形成资本的潜力，而在储蓄总额一定的前提下，储蓄-投资转换效率就决定了一国实际资本产生的成效。 　　综上所述，从某种程度而言，储蓄――投资转化效率的高低决定了一国经济发展的速度，深刻影响了经济的繁荣和稳定增长，具有深刻的意义。 　　1.2储蓄――投资转化途径 　　储蓄――投资转化一般有两个基本途径：一是在本单位内部直接转化为实物投资；二是通过资本市场将社会剩余储蓄融通给那些储蓄-投资有缺口的单位。 　　随着我国改革开放的进行以及资本、金融市场相关体制改革的深化，目前我国储蓄――投资的转化绝大部分都以后一种方式实现。1992年至1996年间，我国居民的资金运用总???中60%以上都是银行存款，而且近几年还有着明显的上升趋势，与之对应的通货份额则下降很大，到了1996年只有7.12%，而证券投资基本上都低于15%，保险准备金更是只有为1%左右；与此同时，我国企业部门的资金来源70%-80%为银行贷款，此外引入外资也占有较大份额，而证券方式筹措的资金占比极小。 　　综上所述，目前我国跨部门的储蓄――投资转化主要是通过银行的中介作用来实现的。这与我国资本市场受到政策限制发展缓慢以及我国居民传统的投资观念有着很大的关系。 　　1.3储蓄――投资转化缺口 　　储蓄缺口是指一国的国内投资与其国内储蓄相减所得的差额：当一国的储蓄缺口为正时，说明该国的储蓄不足；反之，当一国的储蓄缺口为负时,则说明该国的储蓄没有充分地转化为国内投资；如果一国的储蓄缺口负值相对于该国的储蓄额很大，则说明该国的储蓄-投资转换效率低下，应该设法提高储蓄投资转换效率。 　　根据统计显示，进入90年代后我国的储蓄――投资缺口负值很大，而且有着较强的扩大趋势。这表明我国储蓄相比较投资而言过多，储蓄-投资转化效率低下且情况日渐恶化。这一方面是由于我国居民对未来支出的高预期导致的高储蓄率，另一方面是缺乏银行存款以外的有效的投资渠道。 　　 　　2投资效率 　　 　　关于投资效率的衡量指标主要有两个：增量资本产出率(ICOR)和资本产出率。 　　增量资本产出率是指增加单位总产出所需要的资本增量。如果用K表示资本存量，?dK?表示资本增量，用Y表示年度总产出，dY表示总产出增量，则增量资本产出率可以表示为： 　　 　　当ICOR提高时，表明增加单位总产出所需要的资本增量增大，也就意味着投资的效率下降。 　　关于资本产出率我们用K表示资本存量，用Y表示年度总产出，则资本产出率： 　　 　　在储蓄率一定的情况下，资本产出比可以在一定程度上反映对现有资本的利用效率：资本产出比越大，每单位产出所需要耗费的资本越多，也即投资效率越低。 　　3投资效率与投资率的关系 　　表1给出了1979年至2005年间我国增量资本产出率（?x?）与投资率（Y）的比照数据。我们以此为基础做出?y关于x?的回归方程来研究我国增量资本产出率与投资率的关系。 　　由于?x与y?都是时间序列，为了预防可能出现的谬回归，我们先分别对?x与y?作平稳性检验。图1至图4给出了?x，y，dx，dy?的ADF检验结果。可以看到，?x，y?都不是平稳的，而它们对应的差分序列都是平稳的，即?x、y?都是一阶单整序列，存在着协整的可能。 　　图5给出了关于?y关于x?的最小二乘法回归方程