经济增长与股票市场价格波动的关系分析-analysis on the relationship between economic growth and stock market price fluctuation.docx

湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日第1章绪论1.1研究背景与意义资本作为经济活动和经济发展中的关键因素，其配置效率从根本上决定着一个国家经济的发展过程和前景。因此，一个国家资本市场的发达程度明确地标志着它的经济发展水平。股票市场是资本市场的一个组成部分，它是链接融资与投资的重要环节。同时，股票的价格波动也是资本市场理论研究中的一个重要内容，股票的价格不仅仅受其内在价值的影响，还和宏观经济因素有密切的联系，一方面，股票价格的走势会受到宏观经济指标好坏的影响，另一方面，股票指数又成为预测经济周期的一个领先指标，故在成熟证券市场上有这样一句话：股市是经济运行的晴雨表。如何检验股票市场与经济发展之间的关系是经济增长理论研究中的一个新课题。作为金融市场重要组成部分的股票市场与经济增长，以及由此引申出来的股票市场与宏观经济变量之间的关系，也是当前研究的热点问题。当经济学家们详细探讨了贸易与经济增长、金融中介与经济增长的关系之后，越发感到如何确定股票市场与宏观经济变量之间的关系，以及如何界定股票市场在经济增长中的作用是非常重要的，其目的是要揭示未来股票市场的发展前景和经济增长的潜力。中国正处在创建和发展自己金融市场的关键时期，近年来，中国股票市场成为世界上发展速度最快的市场之一。它成立仅仅十余年，取得的成就是惊人的，在这过程中，存在问题也是必然的，因为从一个不成熟的市场发展到一个成熟的市场总是要经历许多实际的考验。中国的股票市场经过十余年的发展，逐渐壮大成为与整个经济发展紧密相连的、为各种资金所有者和需求者提供投融资渠道的一个重要市场。股票市场在我国由逐步兴起到迅猛发展，已成为社会主义市场经济不可或缺的重要组成部分，促进了国民经济的发展。随着股票市场在国民经济运行中地位的突出，在我国宏观经济政策的制定过程中，也越来越重视股票市场的影响。对于像中国这样股票市场尚未充分发展的发展中国家来说，分析股票市场与经济发展的内在关系，评价股票市场对经济发展的作用，揭示股票价格波动与宏观经济因素的相互变动规律，是客观认识股票市场在其国民经济中的地位以及进一步发展股票市场的前提，因此具有理论意义与现实意义。1.2文献综述1.2.1国外文献综述现代经济学普遍认为宏观经济变量是股票价格变动的重要因素之一。近二十年来西方学者不仅从理论上研究这些变量的影响作用，而且进行了实证分析。Umstead和Fama的研究结果表明，期望现金流和期望收益波动的相关分析是判断股票价格是否理性的方法，可以解释30％的股票价格波动，而股票价格与实际经济增长存在正相关关系，实际经济增长率用来探测期望现金流波动，可以解释48％的股票价格波动。Chen等在APT框架内建立了一个变量自回归模型，说明经济变量对股市收益率具有系统的影响，因为经济变量影响贴现率——公司创造现金流的能力和未来红利的发放能力。宏观经济变量通过这种机制成为股市风险因素之一。Fama对美国证券市场的研究以及Mukherjee和Naka对日本证券市场的研究分别表明，美国和日本的证券市场中证券的价格与国民生产总值的增长率、长期和短期利率、通货膨胀率等国民经济运行状况指标之间存在一个长期的均衡关系。Hamilton和Gang利用马尔可夫转换模型研究了工业生产增长和股票收益的月度联合时间序列，建立和两个变量相关的不可见成分变量，发现股票市场波动反映了经济周期变动的特征，并能够预测经济转折点。Rahman和Mustafa分析了多个国家股票价格和利率之间的因果关系，并进行了协整检验，其结果认为，在大多数国家当中不存在股票价格与利率之间显著的Granger影响关系，但可能存在一个显著的长期协整关系，这说明了股票市场同债券市场密切相关。BahramAdrangi，ArjunChatrath和AntonioZSanvicente用约翰森协整检验证明，在巴西股票市场收益和通货膨胀率是负相关关系，股票价格和社会总价格水平以及真实经济运行在长期是平衡的。但是也有人持相反意见，认为股票市场与经济发展之间没有显著关系。S