玉米油行业深度报告2016：专注玉米油、定位清晰的龙头有望胜出.docVIP

， [Table_MainInfo] [Table_Title] ——玉米油行业深度报告 本报告导读： 摘要： [Table_Summary] 投资建议：西王食品长寿花食品。 人均消费增长空间大，豆油价企稳助中期玉米油行业销量增速回升。玉米油不饱和脂肪酸含量高、健康属性较好，与发达国家相比我国玉米油人均消费量增长空间较大。USDA预测2015年全球豆油库存/消费为7.2%、处历史低位，预计中期豆油供需格局改善，后续价格有望企稳、再大幅下降概率不大，如此则豆油对玉米油行业销量替代将边际改善（近年来玉米油与豆油价格方向一致但弹性更小，因此豆油价持续下降时比价优势将显现、会替代部分玉米油消费），预计中期玉米油行业销量增速将回升。预计玉米油行业极限供给160万吨，中性假设下6-10年行业销量不会达到天花板。 行业呈寡头垄断，专注于玉米油领域、定位清晰的龙头有望胜出。2014年小包装玉米油行业销量60-70万吨，CR4达80%以上，但竞争激烈格局未稳。西王、长寿花专注玉米油领域，以品牌力拉动销售；金龙鱼和福临门不做集中营销推广，但渠道力大幅领先、配以低价竞争策略。许多投资者认为西王和长寿花难有生存空间，但我们认为：营销定位对消费品企业更为关键（其中西王食品非转基因定位最为清晰），西王、长寿花通过持续营销宣传及渠道体系改善，边际上竞争优势在加强，未来市场份额有望持续提升。 掌握原材料定价权