机械行业：政策预期及业绩弹性为主要抓手－2011年年报及2012年一季报回顾和展望.doc

机械行业：政策预期及业绩弹性为主要抓手－2011年年报及2012年一季报回顾和展望 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 机械行业 市场表现 2011 年年报及 2012 年一季报回顾和展望： 政策预期及业绩弹性为主要抓手 资料来源：海通证券研究所 相关研究 机械行业 2010 年报及 2011 年 1 季报回 顾及展望：成本压力和资金压力开始显现 机械行业 2011 年半年报回顾及展望：当 前“需求趋弱+成本高企”，关注“业绩确定 +弱周期+反弹敏感” 机械行业 2011 年 3 季报回顾及展望：经 营下滑，关注维稳投资#ffff66doc 机械行业首席分析师 龙 华 SAC 执业证书编号： S0850511020001 电 话：021 Email：longh@htsec4 机械行业 何继红 SAC 执业证书编号： S0850512030001 电 话：021 Email：hejh@htsec 联系人 熊哲颖 电话：021 Email：xzy55559@htsec 联系人 胡宇飞 电话：021 hyf6699@htsec ?? 市场估值重心下移，交运和专用设备具备低估值优势。当前沪深两市平均滚动市盈 率在 18 倍附近，14.88 倍的交运设备制造行业和 16.43 倍的专用设备行业（其中 15.92 倍的工程机械行业）相对而言具备低估值优势。 ?? 业绩弹性重于业绩确定，专用设备领先普通机械，乐观预期下反弹操作思路成主导。 机械设备分子行业来看，纺织服装设备、船舶制造和工程机械在 2011 年和 2012 年前 4 月都属于表现靠前的子行业。从二级市场表现来看，专用设备行业领先普通 机械行业反弹约两周时间。在经过 4 月对一季度经济数据不佳的逐步消化调整后， 在投资放松预期下，短期内机械板块反弹概率较大。 ?? 1 季度收入和利润下滑面有所扩大，存货和应收账款周转速度等资产状况指标下滑 态势延续。多数机械子行业经营活动产生的现金流量持续为负显示我国银根紧缩对 机械各子行业的负面影响仍在延续。铁路设备经营活动产生的现金流量占收入比例 从 11 年各季度的负值至 12 年 1 季度转为正值，说明该行业买方资金紧张情况已有 明确好转，而纺织服装设备行业上市公司经营性现金流与出口情况密切相关，体现 国际需求情况好于国内，建议关注。 ?? 产业转型导向下房地产带动的相关产业链中机械制造业弱势状况短期难改观。大的 机械行业（包括机械、轨道交通装备、汽车、船舶、航空航天）处于为其他行业服 务的中间位置，其发展和财务表现因不同子板块针对不同下游行业而必然呈现多样 性和复杂性；在全球经济复苏进程缓慢、国内经济转型升级的大背景下，工业企业 收入和利润大幅度增长的可能性不大。从中长期看，关键基础零部件及基础制造装 备、船舶和海洋工程装备、轨道交通装备、民用飞机、民用航空、节能环保和安全 生产装备、能源装备和国防科技工业军民融合发展值得长期关注。 ?? 2012 年国内机械行业依靠固定资产投资驱动的机械行业的主体投资思路为：低位 介入可预期投资放松的部分基建行业相关设备（如铁路设备、核电、海工、能源、 军工等）制造业公司，等待市场期待政策微调引发反弹行情；另外，我们看好能源 产业链自成体系的投资能力，建议在经济转型调整期可持续关注。具体如下：（1） 兼具业绩弹性和确定性的能源相关设备行业，如煤炭机械设备、铁路货车行业、石 油钻采设备、天然气开采和贮运设备、船舶和海工设备、军工等行业；（2）投资 放松预期相关行业，如铁路设备、核电设备、工程机械、制冷空调设备、机床等行 业；（3）政府投资力度有望逐年增长的节能环保安全相关行业，如环保分析仪器、 气体安全检测仪器等行业。 ?? 风险提示。国内外经济复苏速度或不达预期；重大项目投资力度和进度存在不确定 性；原材料波动幅度加大。 证券研究报告 行业深度报告 行行业业研研究究 2012 年 05 月 03 日 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业跟踪报告·机械行业 2 目 录 1．机械行业估值及相对收益情况回顾.............................................................................. 5 1.1 市场估值重心下移，