关注恒生国企指数成分和港股通范围调整.PDF

市场策略研究 2018 年1 月29 日 主题策略 关注恒生国企指数成分和港股通范围调整 个股 2017 年4 季度恒生指数系列检讨预览 恒生指数公司将于2018 年 2 月6 日公布恒生指数系列季度、半年度检 分析员 王汉锋，CFA 讨结果，变动将于3 月2 日生效。除常规成分调整外，恒生国企指数纳 SAC 执证编号：S0080513080002 入红筹股和中资民营股、恒生大中小型指数成分变动导致港股通范围变 SFC CE Ref：AND454 动值得关注： hanfeng.wang@ 分析员 林英奇 1 ）恒生国企指数将公布3 月正式纳入的10 支红筹股/ 中资民营股名单。 SAC 执证编号：S0080517080006 根据指数公司去年8 月的公告和我们的估算，预计： SFC CE Ref：BGP853 yingqi.lin@ ► 潜在入选标的：除常规的市值、换手率等标准外，指数公司对于盈 利、波动率、分红水平等指标作出了更严格的要求（图表4 ）。据此， 我们筛选得到 10 支纳入可能性较大的股票，包括腾讯控股、中国 移动、中海油、中国联通、华润臵地等（图表5 ）。 ► 分5 次逐步纳入：选取的10 支红筹股/ 中资民营股将在3 月正式纳 入，但初始的“权重系数”仅为 20%。“权重系数”将在 5 次季度 检讨中逐步从 20%提高到 100%，单支股票的权重上限也将由初始 的2%逐步提高到10% （图表1 ）。 ► 新的恒生国企指数行业结构更均衡：根据我们的估算，第一次纳入 时全部10 支红筹股和中资民营股的权重将占指数8%左右，100%纳 入时权重将占30%。完全纳入后，恒生国企指数的“新经济”板块 （消费、TMT 等）权重将由 6%提高到 28% ，金融股权重将由74% 下降到54%。相应地，指数的估值和盈利增速也将提升。 近期研究报告 ► 被动资金重新配臵的影响较小：假设追踪恒生国企指数的被动产品 规模为 91 亿美元（来自恒生指数公司，图表 8 ），被纳入指数对腾 • 市场策略 | 关注恒生国企指数成分调整 讯带来的被动资金流入仅相当于日均成交额的十分之一，对于其他 (2017.08.06) 股票的流入也大多在0.7-1.3 天左右。对于现有成分而言，资金流出 • 市场策略 | 11 周内首周资金流出 (2017.08.19) 仅相当于成交额的0.2-0.4 天左右。 • 市场策略 | 良性调整 (2017.08.14) 2 ）恒生大中小型指数成分变动将导致港股通范围变动： ► 关注潜在港股通标的：我们根据指数调整规则筛选出 28 支纳入可 能性较大的股票，包括阅文集团、中国宏桥、易鑫集团、雷蛇、呷 哺呷哺、中粮包装等（图表 12 ）。筛选结果的不确定性来自于我们 所使用的自由流通比例等指标与官方可能存在不一致，仅供投资者 参考。历史经验来看，新纳入标的股价短期内受到南向资金推动， 上一次9 月4 日纳入的新成分公布结果到正式纳入的两周内平均跑 赢市场11 个百分