金融工程学第05章合成和 与复制.pptVIP

金融工程学 第二篇 原理与方法 本章学习目标： 了解分解、组合与整合技术； 理解复制与合成的思路与方法； 掌握复制与合成方法在资产定价、风险管理和金融创新等方面的应用； 学会运用积木分析法进行投资组合复制与合成的图解分析。 第五章 合成与复制 第一节 分解、组合与整合技术 一、分解技术（decomposition） 分解技术（decomposition）就是在已有金融工具的基础上，将构成要素中的某些高风险因子进行剥离（Stripping），使得剥离后的各个部分独立地作为一种金融工具参与市场交易，达到既消除现有金融工具的风险，又适应不同偏好投资者的实际需要。 第一节 分解、组合与整合技术 一、分解技术（decomposition） 第一节 分解、组合与整合技术 一、分解技术（decomposition） 组合技术是一种典型的复制与合成技术手段，它本质上就是用一组金融工具去“复制”另一个（组）金融工具的技术。其基本原理是，根据实际需要运用适当的金融工具构成一个相反方向的头寸，全部或部分对冲原有的风险暴露。具体地说，组合技术的要点就是使复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征 完全一致，复制组合的头寸与被复制组合的头寸实现对冲。 第一节 分解、组合与整合技术 二、组合技术（combination） 第一节 分解、组合与整合技术 二、组合技术（combination） 例5.2 假设A、B两家公司需要筹措10年期的债务资金。A公司具有相对便宜的浮动利率融资机会，希望借固定利率的债务；B公司具有相对便宜的固定利率融资机会，希望借入浮动利率的债务。金融工程师建议A公司发行浮动利率债券，B公司发行固定利率债券，并且A、B都加入互换市场。 用表示固定利息，表示浮动利息。整个组合过程的现金流结构如图5.4。 第一节 分解、组合与整合技术 二、组合技术（combination） 第一节 分解、组合与整合技术 二、组合技术（combination） 第一节 分解、组合与整合技术 二、组合技术（combination） 在组合过程中两家公司首先达成互换协议，每年年底A公司支付浮动利息，收取固定利息，B公司刚好相反。同时为了规避利率风险，A公司希望在利率上升时节省支付，在利率下降时放弃一些潜在收益；B公司希望在利率上升时放弃一些潜在收益，在利率下降时节省支付，于是双方又达成期权协议，只要利率涨幅超过200基点（一个基点是1%的1%），跌幅超过100个基点，A和B都支付固定利息也收取固定利息。 第一节 分解、组合与整合技术 二、组合技术（combination） 这样把A和B的互换协议和期权协议进行组合就得到A与B具有上、下限的互换合约，只要利率涨幅不超过200基点，跌幅不超过100个基点，A公司支付浮动利息收取固定利息，B支付固定利息收取浮动利息。否则，两公司都收取固定利息也支付固定利息。 第一节 分解、组合与整合技术 二、组合技术（combination） 整合（integration），是一个系统为实现特定的目标将系统的若干部分、要素联系在一起使之成为一个整体的、动态有序的行为过程。金融工程中的整合技术就是把两个或两个以上的不同种类的基本金融工具在结构上进行重新组合或集成，获得一种新型的混合金融工具，使它一方面保留原金融工具的某些特征，另一方面创造新的特征以适应投资者或发行人的实际需要。 第一节 分解、组合与整合技术 三、整合技术（integration） 分解技术主要是通过拆分已有金融工具的风险因素，使其与原工具分离，创造出若干新型金融工具，以满足不同偏好投资者的需求； 组合技术主要是在同一类金融工具（或产品）之间进行搭配，通过构造对冲头寸来规避或抑制风险暴露，以满足不同风险管理者的需求； 整合技术则要在不同种类的金融工具之间进行融合，形成具有特殊作用的新型混合金融工具，以满足投资者或发行人的多样化需求。 第一节 分解、组合与整合技术 三、整合技术（integration） 分解、组合和整合技术都是对金融工具的结构进行整合，其共同的优点都在于灵活、多变和应用面广。 第一节 分解、组合与整合技术 三、整合技术（integration） 金融资产定价是合成与复制技术最主要的应用之一。一般地说，金融资产定价的基本方法是选择已知价格的金融工具合成与复制待定价资产的现金流，然后根据这些金融工具（组合）的价格确定待定价资产的价格。 第二节 合成与复制技术的应用 一、金融资产定价 例5.3 要确定资产的远期价格，也就是远期利率 。我们知道，一个 年期的即期贷款可以被分解为一个 年的即期利率贷款与一个第 年末起到第 年末止的远期贷款，因此投资分解前后的资产其结果应该相同。根据已知