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浅析经济增加值对公司价值评估影响 　　内容摘要：本文从经济增加值与公司价值间的关系入手，找出经济增加值对公司价值评估的作用，并以实例的方式证实了用经济增加值评价公司价值更有利于公司长远发展，同时也指出经济增加值在我国实施的难度。 　　关键词：经济增加值 公司价值 评估 影响 　　 　　经济增加值和公司价值 　　EVA（Economic Value Added）即经济增加值。其理论渊源出自于诺贝尔奖经济学家默顿?米勒和弗兰科?莫迪利亚尼1958年至1961年关于公司价值的经济模型的一系列论文。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。计算公式为：经济增加值＝税后利润-资本费用，其中：税后利润＝营业利润-所得税额。资本费用＝总资本×平均资本费用率，其中：平均资本费用率＝资本或股本费用率×资本构成率＋负债费用率×负债构成率。 　　所谓公司价值是指根据公司盈利能力、股利发放比率以及资金时间价值和投资风险价值所确定的股东权益资金成本的基础上确定的公司价值。一般是指普通股股东权益的实际价值。 　　两者间的关系 　　从EVA的计算公式中看出：它是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。如果这一差额是正数，说明企业为股东创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失，股东财富的缩水；如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。从这点得出它和公司价值的内涵是一致的。投资者都是理性的，都期望自己所投出的资产获得的收益超过资产的机会成本，即获得增量受益；否则，他就会想方设法将已投入的资本转移到其他方面去。而EVA指标正是从股东角度重新界定企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本，因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义 　　经济增加值在公司价值评估中的作用 　　（一）考虑了权益资本的影响 　　我国现行的财务会计只确认债务资本成本对企业经营业绩的影响，没有将权益资本成本从营业利润中扣除，这??计算出来的会计利润不能真实评价公司的经营业绩。从上面EVA的计算公式中看出，将权益资本成本作为业绩考核的一部份，将股东利益与经理业绩紧密联系在一起，能有效解决决策中“顾此失彼”的问题，管理者不得不在关注损益表和资产负债表同时关注资本的使用效率。 　　（二）真实地反映了公司在一定时期内的经营业绩 　　在我国，利润是衡量企业经营业绩的主要指标，它浅显易懂，收入扣除所有成本费用后的差额，就是企业所赚的。但它容易被经营者所粉饰，出现所谓“创造利润”，信息的可靠性减弱。同时也没有考虑风险因素，因此，企业真实的经营状况没有充分反映出来。而EVA在计算过程中，是在对现行的会计政策进行了一系列的调整后才能运用的，减少了企业通过改变会计政策的选择，改变资本结构，进行盈余管理的空间，相对于传统会计指标，它能更真实的反映企业的经营状况。其次，EVA充分利用了公司提供的全部公开信息，而且还考虑了风险、含有企业外部的市场信息。特别是企业处于规模扩张的情况下，能较早地发现企业的经营状况不佳。 　　（三）企业决策有了共同目标 　　每个企业是由多个不同且相关的部门构成，由于各个部门的职能不同，进行评价的指标也不同。如业务部门的业绩往往用获得的利润的大小或投资回报率来衡量；生产部门用的是创造毛利和生产份额来评价；财务部门则用净现值来评价资本投资。这样，不同的指标之间难免会有冲突，很难让所有的指标都同时体现，因此，企业在规划和决策时，会处于很尴尬的境地。 　　以经济增加值为核心的财务系统彻底地解决了这样的困扰，以创造出更多的经济增加值为目标，使得管理者无论是在公司战略层面还是在日常运作层面，无论是建立财务模型、控制运作过程、评价业绩成果、还是安排激励制度，都将采用同样的指标，更有利于企业目标的实现。 　　经济增加值对公司价值评估的影响 　　经济增加值是公司业绩的一个重要的综合性评价指标，它表明公司在稀缺资源的分配、管理和再分配以实现公司的净现值，进而使股东财富实现最大化方面已经取得了巨大的成功，它在很大程度上修订了我国目前采用较为广泛的公司价值评估方法―现金流量贴现法。 　　现金流量贴现法又称拉巴鲍特模型法，是在考虑资金时间价值和风险的情况下，将发生在不同时点的实体现金流量按既定的贴现率统一折算为现值再加总求得目标企业价值的方法。其中，实体现金流量=税后经营利润+折旧摊销一经营营运资本增加一资本支出，科华公司预计实体现金流量如表1所示。 假设2016年后每年以3%的速度持续增长，加权平均资本成本为8.28% ，用现金流量贴现法估算科华公司价值，如表2所示。 则科华公司价值为2011-201