期货做多与期权的结合运用.doc

期货做多与期权的结合运用运用期权避险或锁利，将使您的避险效果更好或锁利更多。华尔街有句名言：对未来行情预测正确，是失常；对未来行情预测不准，是正常。市场上多数投资者普遍缺乏避险观念，因为他们认为自己的眼光独到，对行情的掌握十拿九稳。偏偏这个市场的赢家少、输家多，足以证明，预测未来行情，说的比做的容易。 　　著名投资专家彼得林区说，“赢家不是经常做对哪些事，而是减少做错哪些事。”也就是说，能够减少犯错的次数，是多数赢家的本色。 　　没有期权时，投资者在买进期货后出现盈利，不论是用平仓的形式，还是用锁仓的方法，都能锁定利润。如果行情往不利方向发展，锁仓就是固定了亏损。不管因何锁仓，要想获得更多的利润，解锁至关重要。而有时候由于方法不当，解锁后风险更大。有了期权，可以减少您做错事的次数，方法更多、效果更好，将使您游刃有余。买进期货后，如果赚钱了，却早平仓，会后悔；看对行情，下单量小了，也会后悔；看对行情，但套保只能保值，更多利益无法获得，也会后悔不该套保，应该投机。有的人，行情老与他做对：买了，价格跌；刚平仓，价格又涨，反反复复，老是亏钱。面对这些情况，有了期权，会有所改观。这里教您四招，供您玩赏。比较保守的策略有：1.买进期货，同时买进看跌期权；2.买进期货，同时卖出看涨期权。比较积极的策略有：1.买进期货获利后，卖出看涨期权锁利；2.买进期货出现亏损后，买进看跌期权，反败为胜。不论是保守型或积极型操作，皆有优缺点，世上没有只有优点而没有缺点的策略，就看投资者是否在适当时机，选择适当的操作策略。以下分析的行情以下表为基础。 　　9月1日行情表 　　第一招：做多期货，同时买进看跌期权（保守型操作） 　　运用时机：想买进期货，当然是对未来看涨，但又担心价格会因某个题材而下跌。为了避免行情背道而驰，此时保守型投资者可以利用此交易策略：在买进期货的同时买进看跌期权。买进看跌期权属于强烈看空的策略，但当期货价格往下跌时，期权是大赚，而期货是大亏，二者相抵，达到期货避险的效果。 　　特点：将风险固定在一定范围内，不受人为情绪影响，操作上也少了后顾之忧。此策略相当于买进看涨期权，即上涨收益增加，下跌风险固定。 　　平仓时机：此策略应以波段操作为主而非短线操作。当期货价格上涨的幅度已符合满足点，或是达到投资者预期的目的，就可以先将期货多单平仓。至于买进的看跌期权部位，通常此时会出现最大亏损（权利金非常低，但最大亏损是合约成交时已交的权利金），就算期货价格再涨，也不会有额外损失，因此，不必急于平仓。也可能期货平仓后，期货价格会出现反转，价格下跌，这样权利金又会上涨，让您赚钱也不是没有不可能。因此，平仓时机很重要。从平仓，您应该能感受到，为什么此策略相当于买进看涨期权，而不直接买进看涨期权。 　　操作技巧：第一，注意使用时机，前已提过。第二，要注意买进看跌期权的执行价格，需低于期货买进价格，原则上应以平值或虚值一档为主。第三，要考虑权利金成本，越低越好。第四，期权与期货数量相等。 　　策略缺点：1.必须担负额外的权利金支出。2.损益平衡点明显提高。本来买进期货（比如13800元/吨）后，价格上涨1点，就赚1点。但买期权要支付权利金（比如权利金为235元/吨），因此，损益平衡点为14035(期货价格+权利金）。 　　案例一：买进平值看跌期权 　　步骤一：看好期货行情，但担心行情不如预期，会产生更大损失，于是决定用保守型的交易策略，即做多期货的同时，买进看跌期权。虽然此策略相当于买进看涨期权，但不同的是，平仓时机带来的机会不同（请留意下面的分析）。 　　9月1日买进CF511期货合约，价格为13850元/吨；同时买入CF511平值看跌期权，执行价格为13800元/吨，权利金支出为160元/吨。 　　步骤二：计算损益平衡点。期货成交价格＋权利金支出＝13850＋160＝14010。 　　步骤三：情景1——开始操作时，期货价格下跌，一直低于损益平衡点（见表1），这是最差的情况，但是当期货价格跌到执行价格时，损失不再扩大，固定为210。最大亏损＝(期货买价－执行价格＋权利金支出)＝(13850－13800＋160)＝210，而单独买期货的亏损就一直扩大。情景2——开始情况如预期，期货价格超过损益平衡点14010，开始获利。比如涨到14300元/吨，赚290元/吨。依此类推（见表1）。 　　步骤四：平仓时机。情景1——价格下跌时，不必急于平仓，因为风险并不会扩大。情景2——平仓不一定等到到期日，只要期货价格已达到满足点或获利目标（比如假若9月28日到14300），皆可平仓，将期货多单平仓，保留期权部位（此时期权价格会非常便宜）。因为其亏损并不会随期货价格继续上涨而增加，仍将有期权反败为胜的机会。也就是说