2017年度沪镍年度报供需之势恐易主,柳暗悄盼花明来.docx

沪镍：供需之势恐易主，柳暗悄盼花明来成文日期：2017年12月摘要：2017年，沪镍的走势可谓是先抑后扬。从上半年的持续下跌，到下半年绝地反击走出一波完整的大涨行情，在行情的背后既离不开产业链内在的种种因素的发展和变迁，又与宏观环境以及大宗商品整体的氛围息息相关。2018年，镍的供需格局恐将随着产业的发展逐渐演变出新的形势，即从目前供小于求的状况逐步向供给过剩、需求疲弱的状况演变。当此之时，无论是看多镍金属的投资者还是镍产业的相关参与企业，无不期盼着在供需之势易主之时，能有新的刺激点带动镍价再现今年的辉煌。真可谓是“柳暗”之时悄然盼望“花明”的到来。第一部分：行情回顾图1：沪镍指数走势图数据来源：文华财经，徽商期货研究所（一）沪镍行情回顾2017年，沪镍的走势大体上经历了四个阶段：年初至3月底是宽幅震荡调整阶段，镍价围绕80000至90000的区间运行；4月至6月是下跌阶段，自4月上旬开始向下突破，直至6月中旬达到71520的低点之后开始反弹，期间累计跌幅达到17.5%；年中至10月则经历了一波完整的上涨，成功越过了去年11月的高点，最高达到103420点，累计涨幅达到44.6%；10月至年底再次进入回调通道中，跌幅达到16%，但目前来看有回调进入尾声、开启新的波段行情的迹象。总的来看，四个阶段的走势各有其特点的背后的原因。第一阶段的走势以春节为显著的分水岭。节前购销转淡，资金获利了结离场，加上镍的库存出现回升，叠加印尼松绑镍矿石出口消息的影响，使市场承压下行。节后期货市场的“开门红”效应凸显，全球经济改善预期也适时提振了金属的需求，引发镍价走势的回升；但随着3月市场对美联储加息预期的担忧增强，在美元走强的背景下镍价重归震荡。第二阶段的下跌走势主要有两个方面的原因：首先是印尼正式开始解禁低镍矿石出口导致东南亚矿石供给格局的大变天，印尼镍铁对华出口达到一个全新的高度。供给由紧张到宽松的巨大转变，使得国内原材料充足，并且对国内镍铁产业形成了一定冲击。其次是宏观环境的改变，美国加息、英国脱欧等重大经济政治事件导致外部环境较为不稳定。对于国内来说，需求淡季的到来致使房地产与基建项目等下游也出现了需求不足的状况。应该说，在国家政策面的影响下，镍与不锈钢的减产停产使得库存水平大幅降低。上半年的去库存进程，为下半年的镍价反攻打下了坚实的基础。第三阶段的大涨行情，严格意义上应以9月为分界线分为两段。第一段的上涨是基本面、宏观面和资金面利好共振的结果，环保因素的影响增强，供给侧限产导致供应收缩短期对工业品价格形成了强力的支撑；第二段上涨则是由于东南亚的主要供给国进入雨季影响了供给。而中间九月至十月的回调则是由于黑色金属价格位于高位，随着环保逐步结束，供应恢复对价格形成明显压制。第四阶段的回调，主要是由于菲律宾雨季对供给的利空影响不及预期、下游不锈钢需求的恶化随着印尼青山不锈钢项目一期投产及二期开工等影响达到了一个市场未能预计到的地步等原因主导的。此外，随着年底资金紧张期的到来，炒作资金的撤出也在一定程度上导致了回调的放大效应。（二）沪镍与LME镍从内外盘情况来看，沪镍自上市以来，与外盘LME镍的走势关联性较高，两者之间的比值在计算汇率的情况下，一直维持在1.2附近；沪镍与LME镍的价格走势几乎完全一致（图2，计算汇率的情况下），并且国内镍价一直强于LME镍，两者之间存在较为稳定的价差区间；而今年的价格比值除了十月份曾在极短的时间内压缩至1.1附近之外，整体仍在1.17至1.23之间波动，这也说明伦镍价格的波动已较为完整地反映在了沪镍的走势中；但由于比值处于长期稳定的态势，故而跨内外盘套利的机会较少。图2：沪镍与伦镍价格走势及其比值数据来源：Wind，徽商期货研究所（三）沪镍与现货从镍的期现货价格走势可以看出，今年的基差走势总体而言是走强的，绝大部分时间段现货都比沪镍主力合约高1000至2000元/吨左右（图3）。相较于去年基差走强与走弱不断交织的局面，今年的基差一直较为强势，这也为部分投资者提供了一定的期现套利机会（持有期货多单，到期交割后在现货市场卖出）。图3：沪镍与现货价格及基差走势数据来源：Wind，徽商期货研究所第二部分宏观经济综述回顾一年的宏观经济，对商品市场影响最大的因素主要是美联储持续进行的加息及缩表的进程、美国新总统特朗普上台后所施行的各项改变过去既有经济格局的政策、欧洲由于英国脱欧及部分国家执政党更替引发的经济不确定性；此外，我国今年一直持续推进的供给侧改革以及“十九大”、中央经济工作会议等重要会议的召开及其背后所推出政策也对我国的宏观经济走向产生着至关重要的影响。我们将2017年度较为重大的宏观事项整理如下：表：2017年重大宏观事项时间节点事项简述对大宗商品市场的影响3月中旬美联储加息5年来的第三次加息，加息步伐明显加快。