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上市公司现金持有影响因素研究 　　摘要：从公司的日常开支再到投资生产，每个环节都离不开现金的支持，现金的持有水平直接影响到企业的获利能力和抗风险能力。本文在借鉴国内外相关研究成果的基础上，结合我国的特殊国情，以纺织业上市公司为研究样本，分析现金持有量的影响因素，为管理者对现金的管理提供一个方向。 　　关键词：现金持有 影响因素 多元回归 　　1 概述 　　现金持有管理是现代企业财务管理中的一个重要的理论和实践问题，企业现金持有的多少不仅关系到企业的日常交易和经营活动，也与企业的其他财务行为，如公司的投资、融资、股利决策等相关。企业持有的现金过少，直接影响到企业正常的生存和发展，而持有太多现金，则会导致过大的机会成本，甚至会被管理层和大股东占有和任意使用，从而损害企业财富和其他股东的利益。 　　2 现金持有量影响因素实证分析 　　2.1 样本选取与数据来源 　　本文以2009年12月31日以前在沪深两市发行A股的纺织服装类上市公司(不包括同时发行B股)作为研究样本，观测的时间为2009年，并在此基础上依据以下原则进行了筛选：首先，本文剔除了连续亏损的企业。我们主要考察的是正常经营状态下公司现金持有行为，企业连续数年亏损将会导致现金持有量非正常的变化；其次剔除了资料不全的公司。经剔除后最后剩样本公司54家。本文所使用的研究数据全部来源于上市公司资讯网及炒股软件。 　　2.2 变量定义 　　2.2.1因变量定义 　　本文研究的被解释变量为公司现金持有量，以现金及现金等价物之和与总资产的比率来衡量企业的现金持有量。即：现金持有量=现金及现金等价物／总资产。 　　2.2.2 解释变量定义 　　综合国内外已有的研究成果结合财务管理相关知识，最终选定影响现金持有量的解释变量如表1所示。 　　2.3 模型构建 　　根据以上对现金持有量各个影响因素的分析及变量定义，本文将利用样本资料通过实证来分析各个影响因素对现金持有量的影响方向及程度，实证模型如下： 　　CASH=a+blSIZE+b2MBR+b3PROFIT+b4CSUBS+b5DFL+b6BD 　　EBT+b7SDEBT+ε 　　a：常数项；b1至b7：表示待估回归系数；ε：表示随机误???项 　　2.4 各变量描述性分析 　　从表2中可以看出，公司的现金持有量的均值为23.49％，超过20％，中间值为18.65％。美国上市公司(Kim等，1998)报告的现金比率的均值为8.1％，中间值为4.7％；英国上市公司(OzkanAand OzkanN，2004)的现金比率均值为9.9％，中间值为5.9％；欧盟15个国家上市公司(Naiwei Chen，ArvindMahajan，2006)现金持有量的均值为11.6％。综合比较，我国上市公司的现金持有量远远高于美国、英国、欧盟等公司的现金持有量。 　　样本公司的现金持有量进行频数分布发现纺织业上市公司现金持有量在10%左右的最多，其次是在15％-20％和35%-70％的区间，数据显示现金持有量两端粗，中间窄的哑铃型模式。纵观世界各国，多数国家现金持有量在5％一10％区间，很少有超过15％，而我国纺织业上市公司持有现金比例超过15％以上的上市公司占了总数的62.96％，而低于10％的，仅占上市公司总数的22.22％。得出结论，我国上市公司之间现金持有量总体上偏高。 　　从公司财务特征变量的描述性统计来看，样本公司的成长性(MBR)从1.31到18.69，说明不同公司成长性差异较大，其均值达3.3072，中位值为2.665，这说明我国大多数纺织业上市公司成长性比较好，发展前景广泛。盈利能力从0.28％到62.24％，差异非常明显，同时，由于其均值仅为21.31％，这说明我国纺织业公司的盈利能力不高。现金替代物其值从-44.41％到30.23％，最大和最小值的差距很大，其均值为-8.04％，中位数为-10.43％，这说明纺织业整体上市公司的资产流动性比较差，一旦出现资金短缺，而公司又没有一定的现金，公司很容易陷入财务危机。资产负债率均值为44.26％，最小值为8.58％，而最大值达到79.05％，总的来看，纺织业公司资产负债率比较高，资产和负债两者的比例几乎能持平，从细处看，各个公司差异较大，部分公司负债率特别高，一旦经营失败，将极可能引发财务危机；银行负债均值为37.47％，这说明银行的借款是我国上市公司债务的最重要部分，从上面的数据显示：企业债务融资渠道单一，对银行的依赖性很大。从债务结构来看，其均值达到89.33％，中位值达到95.14％，两者的比例非常高。这说明样本公司的负债主要是流动负债，这固然减少了公司的资本成本，但也给公司带来了非常大的还款压力，这很可能是很多纺织业上市公司持有高额现金的原因之