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风险投资者心理预期与政府作用 　　【摘要】由于风险投资的高度不确定性，投资者的心理预期对投资积极性有极大影响。本文分析了政府参与风险投资的原因，以及政府参与方式的限定。并围绕风险投资者的心理预期展开分析，认为政府应当在建立风险补偿机制、规范化的市场竞争环境和风险投资的市场退出机制方面发挥作用，提高风险投资者的心理预期。 　　【关键词】风险投资 心理预期 政府行为 　　 　　风险投资作为一种商业行为，由于其投资回报的高度不确定性，投资者的心理预期较低，对投资积极性有极大影响，而纯粹的市场机制难以改变这种心理预期。国内外的经验都表明，风险投资业的发展必须有政府行为参与其中。 　　 　　一、政府介入风险投资的原因 　　 　　世界上第一家现代意义上的风险投资公司是美国的研究开发公司（ARD），由哈佛大学商学院教授多里特(George Doriot)和波士顿联邦储备银行行长福兰得斯(Ralph Flanders) 于1946年创立，其设立的意图在于利用市场机制解决新建企业资金不足的问题。风险投资虽然具有高度的市场主导性，但仍需要政府行为参与其中，主要原因在于： 　　 　　1、风险投资业发展的制度环境建设必须以政府为主导 　　以美国为例，1958年通过的《中小企业投资法》从法律上确立了风险投资制度，对美国风险投资业的发展起了一定推动作用。但由于当时对风险投资特点和运作机制的认识不足，加上政府没有在其发展过程中协助建立完善的制度环境，美国风险投资业的发展一直徘徊不前。20世纪70年代以后，美国政府着力建设有利于风险投资发展的法律环境和政策环境。如1978、1981年资本收益税的两次降低,1971年支持技术创新的二板市场的建立,到1979年放开养老基金进入风险资本的限制,以及一系列高技术领域知识产权保护的法律条款的制定等等。在这种适应高科技行业发展的创新机制作用下，美国风险投资行业发展迅猛，为美国占居全球高科技行业领先地位发挥了很大作用。 　　 　　2、风险投资业的发展，政府必须加以引导扶持 　　风险投资的对象主要是高新技术产业，高新技术产业具有极高的成长性，对国民经济具有极强的带??性和渗透性，其发展对国家战略具有极其重要的意义。而高科技企业发展的高度不确定性，使得风险投资基金成为其最重要的资金来源。但由于风险投资的战略性和获取回报的长期性等特征，使得它无法在纯粹竞争市场上自行发展。因此，出于国家战略考虑，政府也应对风险投资行业加以引导和扶持。 　　 　　3、投资者对风险投资回报的心理预期需要政府行为加以改变 　　由于风险投资的对象主要是高新技术产业，这样，它不仅面临着一般意义上的市场不确定性，还要面临高新技术特有的较大的不确定性。风险投资的这种高度不确定性严重影响了部分投资者对风险投资参与的积极性，影响了风险投资的资金来源渠道，对处于发展初期的国家或地区尤其如此。而纯粹的市场机制难以发挥作用，必须由政府行为加以改变，提高投资者的心理预期。 　　 　　二、政府介入风险投资的方式 　　 　　风险投资行业的发展离不开政府，但风险投资本质上是一种商业行为，商业行为的最本质特点在于获取增值和利润，企业追求利润最大化的天性和由此产生的高效率运作和创新精神决定了企业才是风险投资的最适合主体。而政府直接参与的弊端过多――滋生腐败，政府行为的低效率，不能对市场信息及时准确的做出反应。另一个关键点就是，风险投资需要大量的资金，单由财政资金是无法承担的，只有充分发挥民间资本的积极性，才能满足风险投资对资金的大量需求。 　　以美国中小企业投资公司(SBIC)为例，SBIC是根据1958年的《中小企业投资法》而成立的，到1988年，SBIC管理的风险资本占全美风险资本总额的比率仅为1%。美国经济学家对SBIC计划失败的原因进行了大量的研究，得出的主要结论如下：政府职能界定有误，参与过多。第一，政府直接向中小企业投资公司发放优惠贷款，风险投资的主体是政府而不是民间部门。同时，政府发放优惠贷款也不符合风险投资的股权投资性质，中小企业投资公司面临着还款付息压力。于是被投资企业将政府贷款转贷给经济效益较好的一般企业，以赚取利差。而政府监管能力有限，难以督促贷款真正达到用于风险投资的目的。第二，SBIC计划在设立时假定政府能判别向哪个企业或项目投资会获得较高的社会经济效益。而实际上政府并不具备这种能力。第三，政府在支持中小企业投资公司的同时却缺乏有效的激励机制，难以培养和吸引高素质的风险投资人才，导致管理不善和严重亏损。 　　所以，风险投资的发展离不开政府的引导与扶持，但政府应严格限制直接参与范围和力度。在风险投资行业的发展中，政府参与方式应当限定在：制度建设和投资环境建设。 　　 　　三、政府的作用：提高投资者心理预期