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中国服装业――新资本论 　　近年来，轰轰然源源不断涌向中国的私募股权基金(PE)、风险投资(VC)、对冲基金(HF)，壮大了中国服装行业“探路者”的队伍。资本已经成为当下中国经济商业模式和产业秩序的“创造性破坏”游戏背后的有力推手。 　　《新资本论》是作者的一篇力作，本刊全文发表，以保持论述的完整及方便读者阅读。 　　 　　当下的中国，新的资本力量彻底改变了传统的游戏规则。小公司得到前所未有的快速成长、新商业模式的屡出，成功样本被快速复制，在“逆向思维”规则之下，公司被资本推动着，重塑治理结构，更为重视投资者利益。 　　传统的自然积累式的增长模式开始让步于通过资本手段实现爆发式增长模式。但这一过程并非一帆风顺：竞争、创新、突破，人与事的博弈、人与钱的博弈、人驾驭钱的智慧，乃至人与钱之间的存在哲学，对于身处其中的参与者，无论是投资者还是企???方，都是一个炼狱的过程，艰难而困苦。 　　但是，资本不仅仅等于钱，一个新的资本时代的形成，更重要的是一种新的资本价值观的形成。 　　 　　第一篇： 　　资本“入侵”服装业 　　行业内的风投“身影” 　　从2009年开始，中国服装行业发展要素发生了显著变化，产业转型升级由被动走向自觉。2011年，中国服装行业品牌布局调整成为热点，资源整合、资本运作、国际合作等手段逐渐成为品牌创造与创新模式，这些热点的呈现，都昭示中国时装产业为即将实现“服装强国”梦想的建设而奠定坚实的基础。 　　在中国，随着服装行业不断引入高新技术和现代管理理念进行产业改造和升级，实现商业模式、管理模式和营销手段的持续创新，产业有着很大的成长空间。 　　亚盛投资总裁毛区健丽就认为，未来中国服装行业将迎来颠覆性发展，第一，中国是纺织服装产业链最完善的国家；第二，中国有13亿人的庞大内销市场；第三，服装行业在商业模式领域可以有很多创新。 　　另一方面，由于服装行业未引起资本的足够重视，因此介入成本非常低，风险也相对较低，一旦通过资本的介入将企业壮大，其投资回报将远高于高科技行业，在同样周期内，服装行业的回报率平均在40倍左右，而高科技企业只有5～20倍。 　　“现在很多公司的投资都放在经营模式、运营模式、商业模式和细分市场等方面具有创新能力的企业。”毛区健丽向记者表示。 　　如“红孩子”在2004年利用互联网的电子商务平台，创造性地在网络上销售孕婴童产品，短短大半年的时间达到了收支平衡，2007年获得1000万美元的风投；而中国孕妇装领先品牌――“十月妈咪”，2011年6月获得红杉资本、贝加资本注资。 　　目前，投资连锁零售的服装品牌，对PE/VC而言，似乎成了一种风潮。 　　资料显示：2007年底，IDG就投资了时尚女装品牌伊芙心悦；2008年12月31日，巴布豆获得由富鑫国际主投、江苏高科技投资集团跟投的800万美元投资；2009年3月，凯雷亚洲增长基金注资深圳歌力思1.5亿元，并结成战略合作伙伴。 　　2009年，运动品牌福建匹克集团也宣布获得来自红杉资本中国基金、建银国际与联想投资3家私募基金投资机构共计近6000万美元的投资。本次融资是匹克获得的第三轮投资。红杉中国和优势资本早在2007年就对匹克公司进行了第一轮投资，而匹克又在2008年初引入了建银国际、深圳创新投资等私募基金的第二轮投资。 　　2010年底，上海绿盒子网络科技有限公司总裁吴芳芳宣布，获得全球知名风险投资商DCM约合1亿元风险投资。此前，公司曾于2010年9月获得约2000万元人民币的第一轮融资；2010年11月，时尚女装品牌拉夏贝尔宣布完成第二轮融资，投资方是联想投资。 　　另外，2009年上市的女鞋品牌星期六背后就曾获得联想投资的入股；2011年上市的朗姿股份改制前也引入了九鼎、架桥富凯、德睿亨风、龙柏投资4家PE机构；2011年上市被否的淑女屋，背后也有上海天祥商务咨询有限公司这样的机构投资者。 　　事实上，在凡客、麦考林、玛萨?玛索等品牌背后都有风投的身影。 　　 　　看好行业的未来 　　PE/VC为何对品牌连锁零售行业情有独钟? 　　联想投资董事李家庆认为，其一，这跟内需有关，中国完全可以容纳几十家上市服装企业；其二，连锁企业的成长特点，带有一定的非线性和爆发性。 　　凯雷投资集团董事总经理兼亚洲增长基金主管祖文萃也表示，随着金融危机的延伸，服装时尚产业的价值洼地优势充分裸露出来，凯雷敢于在冬天里玩大手笔投资，除了对企业前景看好外，更大的信心来自于对所投资项目自身价值的判断。 　　“这是我这辈子投过的案子里面离平常所投产业最远的一个。”富鑫国际合伙人刘坤灵这样评价对巴布豆的投资。刘坤灵此前擅长的是半导体、通讯及消费电子领域的投资。事实上，这也是富鑫国际首次涉足传统行业的投资。 　　红