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多重因素促焦炭筑底，逢低做多 浙商期货 王楠 一、宏观：经济下行压力不减，四季度基建预期再发力 三季度，中国经济增速7.3%，创五年新低。中国10月制造业采购经理人指数（PMI）50.8，低于预期的51.2，创今年5月以来最低。 中国经济曾经的支柱，房地产市场继续下滑，新开工面积负增长。商品房销售面积下降使房地产开发资金增幅大降，后继乏力。 基建投资难以对冲房地产下滑。此外，工业增加值同样随GDP回落。 整体看来，中国经济下行压力不减。虽然在新常态下，经济减速是再正常不过的事，但对于地方政府来说，保GDP的观念暂时难以转变。10月15日，云南省省委书记李纪恒在全省2014年一至三季度经济形势分析会上表示，“千方百计增加投资……努力争取四季度冲刺攀高。”西藏在安排部署四季度经济工作时强调，“力争全年完成固定资产投资1000亿元以??”。数据显示，1-8月西藏投资为623亿元。不少省份发改委还专门召开投资工作座谈会，研究安排四季度投资工作。 此外，据网易财经统计，自10月1日至今，发改委所批复的机场、铁路项目共达到了6933.74亿元。其中，10月份一个月批复了机场铁路项目投资达4935.14亿元。密集程度和批复金额远高于今年过往月份，稳增长的意图明显。 因此，我们认为宏观预期普遍偏暖，在疲弱基本面已被盘面消化的格局下，宏观政策或有超预期动向提振国内商品。 二、需求 （一）钢厂库存压力不大，开工居于高位，生铁产量高位持稳 贸易商的退出使螺纹钢社会库存持续下降，也使钢厂的贸易模式从间接贸易改为直接贸易，这使得钢厂对下游需求更为敏感。虽然数据显示钢厂钢材库存持续上升，但笔者了解到的情况显示，在目前钢企按订单生产的模式以及间歇性的环保限产冲击影响下，钢企整体库存维持合理水平，库存压力不大。 钢材出口保持较高速增长。10月钢材出口量855万吨，创09年以来新高。 数据显示，全国以及钢铁大省河北的高炉开工率虽较前期高点有所下降，但整体维持相对高位，在生产利润尚可的情况下后期维持平稳的可能更高。 粗钢产量继续上行，生铁产量高位持稳，焦炭需???端依然有所扩张。 （二）钢厂焦炭库存持续下降，后市或有补库需求 近期，国内大中型钢厂焦炭库存可用天数降至8天，低于近几年平均的11天，且依然处于下降趋势中，未来钢厂补库焦炭的可能较高。相较而言，焦煤库存可用天数18天，高于平均水平。 （三）焦炭出口稳步上升 焦炭的出口也处于稳步上升中，利好焦炭现货价格。 三、供给 （一）焦化企业焦炭库存维持低位，出货情况良好 钢厂对于焦炭等原料的需求保持高位，致使焦化厂库存降至历史较低位置，同时企业走货顺畅，企业以销定产，多收现款，目前预收款已收到11月底。 （二）焦炭港口库存不断下降，出口需求好 由于近期国外增加对华焦炭釆购力度，如法钢联，英钢联，美钢联，土耳其，波兰等国家原来从乌克兰采购焦炭，现都转向从中国进口，对天津港库存依赖提高，作为焦炭贸易库存最重要的天津港焦炭库存下滑非常快，截止11月7日，天津港库存下滑至184万吨，创出今年以来的新低。 综上所述，焦炭现货维持相对强势，据了解仓单成本在1100以上，因此建议j1501逢低做多，后期也可移仓5月。