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有色金属行业：业绩底部到来，基本金属或有机会－2011年报及2012一季报综述 1 证券研究报告-深度报告 有色金属 投资要点 2011年年报及2012年一季报披露已然结束，我们将在本篇报告中对 有色行业相关上市公司的财务数据进行统计整理，分析各财务数据的变 化，从而为后期有色行业的运行态势做一个预判。 2011年有色行业上市公司营收利润双增长。我们选取的79家有色行 业上市公司2011年共实现营业收入8467.7亿元，同比增长33.17%；归属 于母公司所有者净利润342.6亿元，同比增长36.3%，净利润增速高于营 收增速3.13个百分点。其中，小金属板块净利润增幅最大，同比增长 68.64%；铜板块、贵金属板块分别同比增长34.04%和33.96%；而铅锌板 块、铝板块分别下降51.69%和95.99%。 毛利率上升，期间费用率下降促净利润增长。2011年全部有色行业 上市公司平均毛利率为12.77%，同比2010年增长0.47个百分点，盈利能 力有所提升。提升主要来自于小金属板块，该板块毛利率由2010年的 19.39%上升到23.89%，主要受益于小金属价格的同比大幅增长；其他细 分板块毛利率均有所下跌。另外，2011年全部有色行业上市公司平均期 间费用率为6.03%同比2010年下降0.24个百分点。 产品价格下降，使一季度业绩同比大幅下降。2012年一季度，有色 行业上市公司共实现净利润65.32亿元，同比下降14.49%，环比增长 49.8%。小金属板块是唯一实现同比增长的细分行业，同比增长45.51%； 贵金属板块、铜板块、铅锌板块分别同比下降1.69%、3.96%和63.96%； 而铝板块上市公司共实现归属母公司净利润-5.33亿元，同比转盈为亏； 基本金属价格同比全面下跌，平均跌幅均在10%左右，是业绩下降的主要 原因；小金属价格多数同比以上涨为主，净利润保持了正增长。 二季度净利润同比均将下降，三季度开始逐步好转。以5月3日各金 属价格，与去年二季度平均价格进行同比，几乎有所品种的价格均有所 下降，主要原因是各金属价格在去年二季度达到了高点，基数比较高。 基本金属价格下降幅度依旧在10%以上。而小金属方面，跌幅较大的有稀 土、锗、铟、锑、钴等，平均跌幅均在15%以上。唯独黄金价格同比依旧 有10%左右的涨幅。我们认为，二季度将是行业业绩同比的低点，随着三 季度的到来，2011年基数的下降，业绩同比将不断提高，有望同比出现 增长的基本金属有铜和铝；具备反弹和处在高位的小金属品种有钨、锆、 钛和锑。 维持 标配 分析师：鲍庆 投资咨询执业证书编号： S0630207100035 联系人：吴旭雷 0218618 wuxl@longone4 分析日期:2012年 5月 4日 发布日期:2012年 5月 7日 行业表现 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 2 01 2/ 1/ 1 2 01 2/ 2/ 1 2 01 2/ 3/ 1 2 01 2/ 4/ 1 2 01 2/ 5/ 1 有色金属(申万) 沪深300 行业重点公司业绩预测/EPS 2012E 2013E 2014E 铜陵有色 1.06 1.48 2.23 云铝股份 0.08 0.22 0.32 辰州矿业 1.28 1.50 1.62 东方锆业 0.84 1.72 2.19 厦门钨业 1.31 2.17 2.40 相关研究报告 《结构调整之重 新材料深加工之宠 -有色金属 2012年投资策略》 业绩底部到来，基本金属或有机会 --有色行业 2011 年报及 2012 一季报综述 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-深度报告 2012年年初以来沪深 300上涨 14.7%，有色行业上涨 29.8%，其中，小金属的涨幅一支独秀，涨幅 达 59.3%；其次，贵金属、铅锌和铜分别上涨 24.6%、23.8%和 22.8%，铝板块涨幅最小，涨幅为 18.3%。 （数据截止 5月 3日） 从欧美经济看，美国经济持续的复苏，欧洲经济已属底部，美元指数将仍以震荡为主，QE3推出预 期的弱化，基本金属价格无大幅走高的动力，但在宽松的货币环境以及高企的成本限制下，下跌空间也 非常有限。上市公司业绩方面，基本金属板块二季度同比仍将以下降为主，随着三季度去年基数的下降， 国内经济企稳复苏以及政策的逐步放松，基本金属价格具有一定的上涨空间，同比将在三季度开始反弹， 在业绩底部到来的时候，基本金属的行