通胀是主要矛盾.PDFVIP

宏观研究报告 2011 年 5 月 22 日 通胀是主要矛盾 ——新兴经济体周报第 2 期 核心要点： 分析师  近期国际大宗商品市场震荡加剧，引发市场关注。一般而言，美 潘向东 元的走势、美联储及欧洲央行的货币政策、新兴市场的需求以及 ：（8610 ）8357 4197 地缘危机等政治因素都将主导大宗商品的走势。我们认为促成近  ： 期大宗商品价格下跌的主要原因有三点：其一，前期大宗商品涨 panxiangdong@ 执业证书编号：S0930510120027 幅过大，主要是地缘政治的原因。最近疲弱的经济数据和交易所 保证金的上调，以及市场美联储退出的预期，导致多头获利了结 情绪浓重，从而对大宗商品形成打压。其二，近期美元出现见底 联系人 反弹是引发大宗商品价格回落的主要因素，外汇市场上主要货币 兑美元均出现了不同程度的回落。第三，新兴市场持续的货币紧 刘娟秀 缩调控也影响并推动了大宗商品价格的回调。投资者担心随着货 ：（8610 币政策的收紧，经济增长可能受到限制，对工业金属的投资需求 ：liujuanxiu@ 将出现下降。  我们认为，短期内大宗商品仍存在调整的压力，但目前尚不能判 断大宗商品就此而步入熊途。这是因为美联储中期加息的可能性 仍较小，美元的反弹也是有限。同时，欧元区通胀压力依然不减， 使得欧洲可能继续加息，从而对美元形成打压。从中长期来看， 随着新兴市场工业化和城市化进程逐步推进，其对原材料等大宗 商品的需求仍将处于上升趋势。在未来全球经济是复苏所带来的 通胀压力这一大背景下，对于不同类别的大宗商品而言，其内部 价格走势也将出现分化。  当前新兴经济体物价上升的主要特征表现为内需推动型和输入 型通胀。虽然各经济体存在差异，但无论是哪种类型的通胀出现， 实际上都是伴以货币的持续扩张为前提。从中长期来看，新兴市 场通胀的内生性因素将依然存在，并且新兴经济体面临着比发达 国家更大的物价上涨压力。理由：其一，新兴市场国家的城市化、 工业化进程在加速，从而对原材料需求的上涨将会持续，这将带 动整体物价的上升。其二，随着新兴经济体在发展过程中出口部 门劳动生产力的快速提高，非出口部门的物价就面临上涨的压力 或者本币升值的压力。  上周新兴市场经济重要数据盘点：韩国 4月进口物价、印度 4月 份批发价格指数、印度三大石油企业上调油价、马来西亚及新加 坡第一季度 GDP公布。 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 通胀是主要矛盾 —新兴经济体周报第 2 期（2011.5.16-2011.5.22 ）  大宗商品市场震荡受多重因素主导 在 5 月份的前两周里，国际大宗商品市场震荡加剧，引发市场的关注。5 月初国际原 油、黄