第八章-证 券的收益与风险.pptVIP

第八章 证券的收益与风险 第一节 收益率的计算 第二节 证券的期望收益率与风险 第三节 风险溢价与风险厌恶 第一节 收益率的计算 二、平均收益率 1.算术平均法 2.几何平均法 算术平均收益率与几何平均收益率所得结果是不同的 。  例如：W公司股票在过去四年中的收益率分别为-10％、0、15％和11％，那么用算术平均法计算的平均收益率为： 用几何平均收益率法： 三、时间权重收益率 以时间为权重的收益率简称时间权重收益率。之所以称之为时间权重收益率，是因为在计算这种收益率时充分考虑了资金(如股息)的时间价值 。时间权重收益率的计算方法假定，投资者在实现现金流入(如收到现金股息)时，立即将这部分现金再投资到现存的证券上 时间权重收益率的计算公式 ： 四、连续复利收益率 若以R代表年利率，m代表每期(每年)内的复利次数，n代表投资期限(n年)，则以C0元投资n期(年)后所得的期末资金应为： R／m代表小期内(In A sub-Period)的收益率。若将单一期(一年)内的复利次数(m)增加，则投资收益将会以更快的速度复利生息。即在单一期内复利生息的次数愈多，计算复利的期间也就愈缩短。 运用高等数学的极限知识，有 在持续复利生息下，投资n期(年)后所得的期末资金应为 假设R代表单一期收益率，能与单期复利生息产生相同期终资金的连续复利报酬率R’应为 五、应计利息与税后收益 1.应计利息 债券的购买者除了应该支付债券的价格外，还应支付从上次付息日到购买日的利息，这段时间的利息是出售债券方应得的，但是在金融行情表中提供的债券价格不包括这一部分利息，因此，这段时间的利息也称作应得利息或应计利息(accrued interest) 应计利息的持有期收益率R的计算公式为： 计算时间权重收益率的方法有综合法和指标法 综合法是用各个时期期间收益率来计算的，而指标法则是重点强调：现金收入应该立即被用来购买额外的证券。 例如：某债券的面值为1000元，年利率为8％，每半年支付一次利息，债券发行人在5月15日和11月15日支付利息。 a：1000×0.04×(1.5月÷6月)=10元b：(1＋0.08)×(1＋0.0192)－1=0.1007 c： (1＋0.1007)×(1－0.0098)－1=0.09 用综合法计算时间权重收益率 a：(40元×100份)／1040元=3.8462份b：(40元×103.8462份)／1020元=4.0724份 用指标法计算时间权重收益率 2.税后收益率 投资者在第i期继续持有证券情况下的第i期税后收益率的计算公式： EMVi为第i期期末证券的市场价值；BMVi为第i期期初证券的市场价值；Ii为投资者在第i期所获得的收入；T为收入税税率 考虑资本利得税的N期税后收益率： 六、名义利率与实际利率 实际利率与名义利率的关系 Rreal为实际利率，Rnom为名义利率，h是通货膨胀率。 这就是著名的费雪关系式 第二节 证券的期望收益率与风险 一、期望收益率 在面对现实的不确定的收益进行衡量时，我们引入期望收益率。期望收益率源自数理统计中的随机变量的数学期望。关于它的计算有两种方法，即直接预测法和历史数据法。 1、直接预测法 期望收益率就是各种情况下收益率的加权平均，权数即为各种情况出现的概率。用P(s)表示s情况下的概率，r(s)为该情形下的收益率，那么预期收益率E(r)为： A股票可能的收益情况 2.历史数据法 历史数据法要求收集足够多的能代表预测投资期收益率分布的事后收益率的样本，并假定所有观察值出现的概率相同，计算这些数据的平均值，将此平均值作为期望收益率。这种方法实际上是将收益率看成一个随机变量，用历史收益率的样本均值作为期望收益率的估计量。 二、风险的含义 若投资者的某项投资不能确切知道将来的收益率，我们就说该项投资是有风险的 风险与不确定性的区别。如果资产未来的价值(或收益率)有多种可能的结果，投资者并不能确切地知道哪种结果会发生。在这里可以把资产的价值看成是随机变量。若知道随机变量的概率分布，即知道每种情况发生的概率，此时我们面对的就是风险。若不知道每