公司理财原理及应用课件PPT 11资本资产定价模型CAPM.pptVIP

收益和风险：资本资产定价模型（CAPM） 主要概念和方法 知道如何如计算期望收益 知道如何如计算协方差、相关系数、贝塔系数 理解多元化的效果 理解系统性风险的原理 理解证券市场线的含义 理解风险-收益权衡 会应用资本资产定价模型进行分析 本章目录 11.1 单个证券 11.2 期望收益、方差和协方差 11.3 投资组合的收益和风险 11.4 有效集 11.5 无风险的借和贷 11.6 公告、惊奇和期望收益 11.7 风险：系统性和非系统性 11.8 多元化和投资组合风险 11.9 市场均衡 11.10 风险和期望收益之间的关系：资本资产定价模型 11.1 单个证券 单个证券的特征，特别是: 期望收益 方差和标准差 协方差和相关系数 期望收益、方差和协方差 考虑以下两种风险资产，股票型基金和债券型基金；假设宏观经济将出现三种状况且每种状况的概率为1/3 期望收益 期望收益 方差 方差 标准差 协方差 相关关系 11.3 投资组合的收益和风险 投资组合 投资组合 投资组合 投资组合 11.4 有效集 有效集 不同相关系数的投资组合 投资组合关系取决于相关系数 -1.0 r +1.0 如果 r = +1.0, 完全无法分散风险 如果r = –1.0, 完全分散风险 多种资产组合的有效集 即使存在多种风险资产，我们仍然可以找到由多种资产组合的投资的可能集。 多种资产组合的有效集 超过最小方差组合的可能集是投资组合的有效边界。 无风险资产的最优投资组合 除了股票和债券，我们还可以考虑诸如国库券之类的无风险资产。 11.5 无风险的借和贷 现在投资者们可以将他们的钱在国库券和平衡混合基金间进行分配了。 无风险的借和贷 当无风险资产和有效边界都确定的情况下，我们将选择斜率最陡的那条资本配置线。 期望和未期望收益 实际收益通常情况下并不等于期望收益 这里总收益包含期望收益和未期望收益 在任一给定年份中，未期望收益可能为正也可能为负 全部年份平均下来，未期望收益的均值将为零 11.6 公告与信息 任何公布的信息都可以分为两个部分：期望部分和惊奇部分 只有信息的惊奇部分才可以影响到股票的价格并进而影响到收益 当我们观察股票价格或收益是如何随着未预期到的信息而变化时，我们很容易得到第二点的结论 11.7 风险：系统性 对大多数资产都有影响的风险 也称为非分散风险或市场风险 通常包括的GDP，通货膨胀，或利率的改变等等 风险：非系统性风险 只对某一种资产或某一小类资产产生影响的风险 也被称为单一风险或特有风险 通常包括罢工事件，物品短缺等等 收益 总收益= 期望收益 + 未期望收益 未期望收益= 系统性部分+ 非系统性部分 因此，总收益可以表达为: 总收益= 期望收益 +系统性部分 + 非系统性部分 11.8 多元化和投资组合风险 多元化可以大大减少投资的风险，但不会减少期望收益 投资组合中低于期望收益的部分与高于期望收益的部分可以相互抵消，因而可以降低投资风险 然而，多元化可以降低的风险存在一个限度，即系统性风险是不可以被分散化的 投资组合风险与股票数量 可分散风险 通过有效的资产组合投资，该风险可被消除 通常有非系统化风险，单一风险，或资产特有风险 如果我们只持有一种资产，或者一个领域的资产，那么我们所投资的价值将面临较大的风险，而这些风险我们可以通过多元化来消除 总风险 总风险 = 系统性风险 +非系统性风险 用收益的标准差来度量总风险 一个由多个资产组成的投资组合几乎不存在非系统性风险 因此，一个多元化的投资组合的总风险基本上等于系统性风险 11.9 市场均衡 当资本分配线确定时，所有的投资者将在线上选择一点 M— 一些无风险资产和市场组合的组合。在共同期望假设下，M对于所有的投资者来说是一样的。 市场均衡 投资者将会选择资本市场线上的哪一点取决于其风险偏好程度。在最大点处所有的投资者拥有相同的CML。 持有市场组合的风险 研究人员已经指出在一个大规模的投资组合中，单个证券最佳的风险度量是该证券的贝塔系数 贝塔系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标 运用回归估计 贝塔系数的公式 11.10 风险与收益(资本资产定价模型) 市场的期望收益: 证券的期望收益 这个公式被称为资本资产定价模型(CAPM): 风险与收益的关系 风险与收益的关系 快速测试 怎样计算单个证券的期望收益和标准差？投资组合的呢？ 系统性风险和非系统性风险的区别是什么？ 哪种风险与决定期望收益相关？ 有这样一种资产，其贝塔系数为1.2，无风险率为5%，市场收益率为13%。 该资产的期望收益是多少? 不可分散风险;系统性风险; 市场风险 可分散风险；非系统性风险； 公司特有风险；单一风险； n ? 在一个大