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凯雷并购徐工：反思政府在外资并购中的作用 陈玉罡1 孙晓辉 2 中山大学管理学院，广东广州，510275） 哈尔滨工业大学深圳研究生院，广东深圳，518055） 作者简介： 陈玉罡，（1976-），男，汉族，湖南湘潭人，中山大学管理学院管理学博士，哈尔滨工业大学深圳研究生院管理科学与工程流动站博士后，研究方向为并购重组。 孙晓辉（1981-），女，汉族，山东烟台人，哈尔滨工业大学深圳研究生院硕士，研究方向为私人股权投资。 摘要：凯雷集团并购徐工机械是国内第一起由国际私人股权基金获得大型国有企业绝对控股权的案例。本文采用事件研究法，以徐工机械控股的上市公司徐工科技为研究对象，分析了此次并购过程中的四个事件：首次签署并购协议，博客门事件，修订并购协议，二次修订并购协议。研究表明上市公司股东在前两个事件中获得了显著的正超常收益，而在后两个事件中的超常收益显著为负。从并购过程中的市场反应来看，政府影响了控制权的转移给上市公司带来了负效应。 关键词：并购，外资，政府 Carlyle Acquiring Xugong: Reflect on the Role of Government in Foreign Capital Acquisitions Chen Yugang, Sun Xiaohui (1.School of Business, Sun Yat-sen University, Guangzhou, Guangdong, 510275) (2.Shenzhen Graduate School, Harbin Institute of Technology, Shenzhen, Guangdong, 518055) Abstract: Carlyle acquiring Xugong Machinery was the first case that international private equity fund acquired a huge state-owned enterprise and obtained the absolute control rights. Based on event study method, this essay uses the listed company Xugong Technology Co,Ltd.（XTCL）controlled by Xugong Machinery as object, and analyzed the four events in the process of acquisition: signing the agreement of acquisition firstly, Boke door event, revising the agreement of acquisition, revising the agreement of acquisition secondly. This essay shows that shareholders in the listed company obtained obvious positive abnormal returns in the pro two events and obvious negative abnormal returns in the next two events. According to the market reaction in the process of acquisition, the influence of government on the transfer of control rights brought the negative effect to the listed company. Keywords: MA; Foreign Capital; Government 一、引言 “私人股权基金”（private equity fund）这个20年前还不存在的名词，如今已成为一个管理资金超过7000亿美元的庞大行业，成为国际金融市场上新的主角。由于中国存在巨大的投资机会，私人股权基金正将收购目标定位于中国企业。 私人股权基金在我国仍属于崭新的事物，它不同于公开发行的共同基金(mutual fund)，也与私募基金（private placement fund）有一定的差异。私募基金是指资金的来源是私下募集而不是公开募集的，而私人股权基金则是指资金的投向是私人股权而非上市公司。私人股权基金有时被称为“嗜血的蝙蝠”，有时又被称为“救世主”，那么，私人股权基金对中国企业的并购会产生什么样的影响？政府在外资并购中起着什么样的作用呢？ 国外学者曾研究过外